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把$麗珠集團(tuán)(SZ000513)$的估值回溯了一下。

其中： 市值=每日股價(jià)*每日的總股本； 扣非市盈率TTM=市值/前4個(gè)季度的扣非歸母凈利潤(rùn)。

【資料圖】

說明：2002年開始，才披露季報(bào)（此前只有中報(bào)和年報(bào)），2002年二季度才開始披露季度扣非利潤(rùn)，所以是從2013年7月份開始的，這樣才有前四個(gè)季度的扣非利潤(rùn)可以測(cè)算）。大概20年的時(shí)間，基本上也說明問題了。

統(tǒng)計(jì)的難點(diǎn)：并不難，主要是繁雜。（1）因?yàn)槭敲刻斓臄?shù)據(jù)，收盤價(jià)不復(fù)權(quán)直接導(dǎo)出；（2）需要統(tǒng)計(jì)每個(gè)階段麗珠的總股本，麗珠經(jīng)常有期權(quán)激勵(lì)，有時(shí)連著幾天股本都一直變化，對(duì)應(yīng)著很麻煩；（3）需要以每個(gè)季度為周期，確認(rèn)前四個(gè)季度合計(jì)扣非利潤(rùn)。

統(tǒng)計(jì)如下：（左側(cè)豎軸為扣非市盈率情況，對(duì)應(yīng)藍(lán)色曲線；右側(cè)豎軸為市值情況，對(duì)應(yīng)紅色曲線。）

大概的結(jié)論：

（1）歷史極值情況：

2005年（大盤998），麗珠扣非PE跌到過12.04倍；2008年（大盤1664），麗珠扣非PE跌到過10.21倍（需要說明的是，2005、2008年創(chuàng)下極值后，后期估值快速修復(fù)）。

除了這兩次極端行情外，前期的15.58倍（10月10日，當(dāng)日市值279.14億，前四季度盈利17.916億）是歷史第三極值。目前18倍左右的估值，是明顯低于歷史估值中樞的。

（2）估值中位數(shù)：

2003年7月1日至今，合計(jì)4432個(gè)交易日，扣非PE(ttm）中位數(shù)為27.74倍。如果2023年能否達(dá)到中位數(shù)的估值水平，則對(duì)應(yīng)的股價(jià)應(yīng)為：18.71*27.74/9.35=55.51元。

從20年的數(shù)據(jù)來看，估值整體上是震蕩，中樞并未出現(xiàn)下移。事實(shí)上，20-30倍左右的估值，也是國(guó)際上醫(yī)藥股的整體估值水平，談不上高估或者低估。

近兩年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但市值并未有明顯變化，因此估值逐漸走低，由于未來業(yè)績(jī)將持續(xù)增長(zhǎng)，存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

（3）業(yè)績(jī)情況

2001-2021年，20年，麗珠扣非凈利潤(rùn)0.50億增長(zhǎng)至16.27億，復(fù)合增長(zhǎng)率為19.02%。未來3年有望保持15%的增速，2024年業(yè)績(jī)降達(dá)到24.74億元（保底計(jì)算）。

至2025年中期，預(yù)計(jì)累計(jì)分紅5元，假設(shè)股價(jià)仍為38元，則估值降變?yōu)椋海?8-5）/24.74*9.5=12.67倍，達(dá)到歷史最極值水平。

假設(shè)屆時(shí)27.74倍中位數(shù)市盈率，則股價(jià)對(duì)應(yīng)24.74/9.5*27.74+5=77.24元，和目前相比存在一倍以上的空間。

關(guān)鍵詞： 估值水平 年的時(shí)間 麗珠集團(tuán)