国产成人a级片_色婷婷亚洲精品_91国产视频在线观看_欧美精品一二三四

$恒生指數(shù)(HKHSI)$$騰訊控股(00700)$$恒生科技指數(shù)(HKHSTECH)$

(相關(guān)資料圖)

#港股右側(cè)機(jī)會(huì)來了？該布局哪些港股基金##多家外資機(jī)構(gòu)看漲中國(guó)資產(chǎn)##基金創(chuàng)作者激勵(lì)#

11月初以來，港股經(jīng)歷了一段奇幻的旅程，曾經(jīng)既跟A股跌、又跟美股跌的港股變得十分硬氣，無視A股和美股，出現(xiàn)了一支獨(dú)秀的走勢(shì)，自11月1日以來，市場(chǎng)各主要指數(shù)漲幅(%)如下：

在一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，恒生指數(shù)漲幅超過35%，恒生科技指數(shù)更是漲超50%。而在此之前的兩年時(shí)間里，港股曾是跌幅最慘烈的方向，自2021年2月以來，恒生指數(shù)最大跌幅是52.7%，恒生科技指數(shù)更是高達(dá)74.4%。

是什么讓港股一夜反轉(zhuǎn)，更重要的是，當(dāng)前的位置，港股還能追嗎？本文嘗試從基本面、流動(dòng)性和政策面來闡述港股反轉(zhuǎn)的原因，并分析這些因素能否持續(xù)。

港股是個(gè)比較特殊的市場(chǎng)，一方面它的基本面看中國(guó)經(jīng)濟(jì)，另一方面由于它是匯率自由兌換的國(guó)際化市場(chǎng)，流動(dòng)性受美元的影響較大。

說港股基本面和中國(guó)經(jīng)濟(jì)相關(guān)，更確切的說是和中國(guó)“內(nèi)需”經(jīng)濟(jì)更相關(guān)，我們來看看恒生指數(shù)的成份構(gòu)成：

可以看出，恒生指數(shù)的主要構(gòu)成是金融、消費(fèi)和地產(chǎn)等，這些都是內(nèi)需型產(chǎn)業(yè)。而里面的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)也就是恒生科技的成份股，阿里、騰訊、美團(tuán)等，這些To C的巨無霸公司大部分業(yè)務(wù)都在國(guó)內(nèi)，和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量息息相關(guān)。

中國(guó)內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)的基本盤是地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈，而在2020年8月份，中國(guó)監(jiān)管針對(duì)地產(chǎn)企業(yè)提出了“三道紅線”，于2021年1月1日起執(zhí)行。在這樣的政策下，地產(chǎn)行業(yè)很難擴(kuò)張，未來預(yù)期也是悲觀的。

2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿κ浅隹冢谝咔榭刂葡鄬?duì)較好和產(chǎn)業(yè)鏈完整的優(yōu)勢(shì)下，2021年每月的出口同比增長(zhǎng)都動(dòng)輒20%-30%。

在出口的超神表現(xiàn)下，中國(guó)2021年GDP同比增速高達(dá)8.1%。然而這個(gè)軍功章屬于出口型的制造業(yè)，尤其是高端制造，和地產(chǎn)、消費(fèi)等關(guān)系不大。代表消費(fèi)等核心資產(chǎn)的茅指數(shù)在2021年2月份見頂，高端制造相關(guān)的“寧組合”在2021年則繼續(xù)漲了一年，港股隨茅指數(shù)，也是在2月份見頂。

2020年，為了應(yīng)對(duì)新冠帶來的沖擊，美國(guó)進(jìn)行了史無前例的量化寬松(QE)，高達(dá)數(shù)萬億美元的流動(dòng)性推高了全球股市，然而無限寬松不會(huì)沒有代價(jià)。自2021年初開始，美國(guó)通脹有抬頭的趨勢(shì)，對(duì)貨幣政策重回緊縮的預(yù)期使得美國(guó)十年前國(guó)債收益率大幅上漲，這是全球流動(dòng)性的風(fēng)向標(biāo)，快速上漲的美債收益率刺破了股市泡沫。

美國(guó)CPI從2021年2月份的同比上漲1.7%升到了10月份的6.2%并且沒有放緩的趨勢(shì)。為此，2021年11月美聯(lián)儲(chǔ)宣布開始收縮購(gòu)債規(guī)模，并發(fā)出可能加息的提示。

2022年2月美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)7.9%，超出人們的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)于3月中旬宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。到目前，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年已經(jīng)加了6次息，總共375個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率已經(jīng)在3.75%-4.0%的區(qū)間，預(yù)計(jì)12月份還要繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)。

1年加息425個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)國(guó)債收益率直接飚到4.25%上方，這種情況下，依賴于美元流動(dòng)性的港股可想而知。下圖給出了美國(guó)十年前國(guó)債收益率近幾年的走勢(shì)：

可以看出，在美債收益率加速上升時(shí)，港股見頂，而在今年11月份，美債收益率見頂后，港股也見了歷史大底。

2020年發(fā)生了一件標(biāo)志性事件，那就是螞蟻金服在新股申購(gòu)款都繳納后被暫緩上市，這件事也成了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2020年底，ZZJ會(huì)議首次明確提出“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張”，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管的時(shí)代來臨。2021年又出現(xiàn)了針對(duì)教培行業(yè)的監(jiān)管。

美國(guó)方面也沒閑著，SEC以審計(jì)報(bào)告不合格為由，今年以來將多家在美上市公司中國(guó)列入“預(yù)摘牌名單”。

至此，恒生科技行業(yè)成分公司經(jīng)歷了基本面、流動(dòng)性和政策面的“三殺”，由“中概股”變成了“中丐股”，很多公司的股價(jià)直接打了一折，連阿里、騰訊這樣的巨頭的最大跌幅也高達(dá)80%。

先說政策面，今年5月份，官方正式提出了要支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，算是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的監(jiān)管有了新的定論。

今年8月26日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部與美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）簽署審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議，退市風(fēng)險(xiǎn)也告一段落。

再來看流動(dòng)性，10月份以后，美國(guó)的核心CPI數(shù)據(jù)開始有放緩的跡象，經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)頹勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布11月份加息75個(gè)基點(diǎn)后，暗示從12月份開始放緩加息節(jié)奏，美國(guó)國(guó)債收益率見頂回落，全球流動(dòng)性開始有所緩解。

最直接的推動(dòng)力還是基本面因素，風(fēng)起于11月份。受疫情影響，二季度GDP同比只有0.4%，10月份社融數(shù)據(jù)同比下降較多，出口同比轉(zhuǎn)負(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力較大。

11月份出了兩方面的重磅政策：一個(gè)是疫情防控20條，二是支持地產(chǎn)的金融16條以及信貸、債券和股權(quán)三箭齊放支持房地產(chǎn)企業(yè)。這使得大家對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期增強(qiáng)，高盛等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中國(guó)2023年GDP增速將達(dá)到4.6%。

上面提到過，房地產(chǎn)行業(yè)是中國(guó)內(nèi)需型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基石，港股的公司受益于這個(gè)方向，可以看出，A股的地產(chǎn)、白酒和港股在自11月1日以來的漲幅分別是27%、31%和35%，且走勢(shì)總體是一致的。

張坤的易方達(dá)藍(lán)籌又回來了。。

此外，中國(guó)這邊是疫情防控政策的優(yōu)化疊加地產(chǎn)政策發(fā)力，而美元指數(shù)本身就在回落，導(dǎo)致人民幣對(duì)美元的匯率近期大幅回升，美元兌人民幣由7.25的高點(diǎn)回落到7以下。

近一個(gè)月基本面和流動(dòng)性對(duì)港股形成了戴維斯雙擊。問題是，還能追嗎？

先說最基本的一個(gè)判斷，本次港股是反轉(zhuǎn)而非反彈。通過上面的分析，幾種極端的因素同時(shí)出現(xiàn)才造成了港股近兩年的慘烈走勢(shì)。任何一個(gè)因素都是核彈級(jí)別的，當(dāng)前這些因素都在邊際改善，情況不會(huì)變得更差了。

所以港股已經(jīng)見了歷史大底。代表性股票騰訊的股價(jià)只有在10月25日和31日盤中短暫跌破200元，沒有哪一天收盤在200以下的。短短一個(gè)多月，股價(jià)已經(jīng)迅速回到了325。

現(xiàn)在反彈到哪個(gè)階段呢？從流動(dòng)性的角度來看，美國(guó)十年期國(guó)債收益率從2020年3月份的0.58%一路漲到了今年10月20日的最高點(diǎn)4.24%，整整漲了366個(gè)基點(diǎn)。而現(xiàn)在最新的收益率是3.57%，才回落了67個(gè)基點(diǎn)，這絕不會(huì)是長(zhǎng)期的狀態(tài)，向下的空間依舊很大。過去10年美國(guó)十年期國(guó)債收益率的平均值為2.12%。

從基本面的角度，我們要考察兩個(gè)問題，一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是內(nèi)需領(lǐng)域是否真的能如預(yù)期的復(fù)蘇，二是會(huì)不會(huì)出臺(tái)更多的刺激政策，這對(duì)于股價(jià)來說是新的催化劑。

近一個(gè)月以來，疫情防控政策變化可謂大超預(yù)期，12月7日繼續(xù)出臺(tái)了優(yōu)化防控措施的“新10條”，可以預(yù)期我們從疫情中徹底走出來也就是接下來幾個(gè)月的事情。

從近期政策的力度和頻度來看，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)成了首要目標(biāo)，可以預(yù)期更有力度的政策落地。如果說過去幾年是以“去杠桿”、“三道紅線”為代表的金融緊縮周期，那么本次地產(chǎn)政策的“三箭齊發(fā)”則代表著金融擴(kuò)張周期的開始。中國(guó)明年達(dá)成預(yù)測(cè)的4.6%甚至更高的經(jīng)濟(jì)增速是可以期待的，我們有足夠多的政策和工具。

今年11月份的出口同比下降8.7%，繼10月份以來連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)同比下滑，明年出口不太可能像21年那樣成為拯救中國(guó)經(jīng)濟(jì)的白衣騎士了。在外需減弱的背景下，穩(wěn)住內(nèi)需就顯得尤為重要，而內(nèi)需經(jīng)濟(jì)中，房地產(chǎn)和消費(fèi)是基礎(chǔ)。

先救房地產(chǎn)企業(yè)后，下一步是改善需求端，預(yù)期還會(huì)出臺(tái)更多從需求端刺激房產(chǎn)和消費(fèi)的政策。從這個(gè)角度來看，接下來茅指數(shù)可能會(huì)跑贏寧組合，而港股是跟隨茅指數(shù)的。

對(duì)于過去一個(gè)多月港股的漲幅，很多人是一臉懵的狀態(tài)，重倉(cāng)抄底的人極少。試問多少人買到了200元以下的騰訊，而騰訊在200附近時(shí)恰是市場(chǎng)最悲觀的時(shí)候，多少人敢重倉(cāng)抄底？不可否認(rèn)，過去一個(gè)月可能是港股彈性最大的階段，但也必然是參與的人極少的階段。

不必為自己沒有抄到大底而懊悔，通過分析，我們認(rèn)為目前的港股仍然極具配置價(jià)值。今年以來，恒生指數(shù)依然下跌14.9%，恒生科技依然下跌22.9%。恒生指數(shù)在全球各大主要指數(shù)中市盈率依舊是最低的：

而我們要是考察恒生科技指數(shù)近兩年的月線，當(dāng)前是追高還是抄底還真不太好界定：

來源：雪球

雖然不能以跌幅來判斷漲幅空間，但數(shù)學(xué)好的朋友應(yīng)該都知道，一個(gè)跌了75%的品種，漲50%后依然跌了62%。

布局港股基金的選擇有兩種，一種是均衡配置，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不錯(cuò)的主動(dòng)管理型滬港深基金，另一種是配置恒生科技單個(gè)行業(yè)的高彈性基金。

最近最猛的一只滬港深基金是華泰柏瑞新經(jīng)濟(jì)滬港深，該基金自11月1日以來漲幅高達(dá)驚人的59.9%，觀其持倉(cāng)，以港股地產(chǎn)為主，港股的彈性大不是蓋的，像旭輝控股集團(tuán)這樣的公司在11月11日單天漲幅高達(dá)72.2%。

有意思的是，該基金的基金經(jīng)理何琦曾因?yàn)榍叭径葍糁祷爻愤^大而在季報(bào)中寫下誠(chéng)懇的道歉信(他管理的基金年內(nèi)最大跌幅為52.4%)：“這一年來，我也在反思自己的投資理念和心態(tài)，一是過于天真；二是止損不夠堅(jiān)決；三是對(duì)于周期缺乏足夠的認(rèn)識(shí)。”并且在分析末尾表示，這是他作為基金經(jīng)理最大的投資敗筆，對(duì)于今年凈值大回撤，非常抱歉和難過。

不知什么原因，10月28日基金公司又發(fā)公告，修改了基金的三季報(bào)，將道歉內(nèi)容刪了。11月1日以后，這只基金封神。。網(wǎng)友戲稱：“基金大漲，經(jīng)理霸氣收回道歉”。

我想說的是，市場(chǎng)確實(shí)難以琢磨，在最低谷的時(shí)候，基金經(jīng)理也是迷茫的，更何況普通投資者 。能吃到這波港股漲幅的投資者大多是虧錢的，因?yàn)榇蟾怕适乔捌谔桌蔚哪且慌瑳]有只吃肉不挨打的好事，投資要放平心態(tài)和預(yù)期。

在連續(xù)大漲后，短期出現(xiàn)回調(diào)是正常的，但我們已經(jīng)分析出港股已經(jīng)是右側(cè)投資的結(jié)論，如果大家接下來要布局港股，下表列舉了部分表現(xiàn)優(yōu)秀的均衡配置主動(dòng)管理基金及布局恒生科技的高彈性品種：

@今日話題@雪球創(chuàng)作者中心

關(guān)鍵詞： 恒生科技 恒生指數(shù) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)