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作于2022年12月14日

【資料圖】

【做價(jià)值投資，要先從拒絕誘惑開(kāi)始】先說(shuō)兩個(gè)案例。一是以嶺藥業(yè)。近幾年因?yàn)樾鹿谝咔槎艿绞袌?chǎng)追捧，依我自己的能力圈，我對(duì)這家企業(yè)還算是比較熟悉的，也知道其連花清瘟因疫情而大賣(mài)。如果是在自己投資的早期階段，我早就會(huì)買(mǎi)入了，甚至?xí)u(mài)掉別的股票而買(mǎi)入，但是自己近三年來(lái)一直沒(méi)有行動(dòng)，僅僅是作為“觀賞股”來(lái)對(duì)待。二是宋城演藝。這是一家自己關(guān)注多年的公司，也是我認(rèn)為的一家不錯(cuò)的公司。因?yàn)橐咔橛绊?，公司近兩年?jīng)營(yíng)虧損，但是隨著疫情防控的逐步放開(kāi)，我相信宋城的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)慢慢恢復(fù)，其股價(jià)“水漲船高”未來(lái)也就是大概率事件了。但是自己現(xiàn)在會(huì)買(mǎi)入嗎？回答是不會(huì)，我仍然會(huì)是抱著自己的“茅臺(tái)+”組合不動(dòng)搖的。

自己為什么如此木訥、愚鈍，明明看見(jiàn)了市場(chǎng)機(jī)會(huì)而不去抓取呢？

因?yàn)樽约褐?，若想做好價(jià)值投資，首先要從拒絕誘惑開(kāi)始，因?yàn)槭袌?chǎng)上在一定時(shí)期內(nèi)總是不缺乏誘人的機(jī)會(huì)的，比如，煤炭股周期來(lái)了買(mǎi)煤炭股，新能源來(lái)了買(mǎi)入新能源股，疫情防控政策調(diào)整了買(mǎi)入疫情防控放開(kāi)受益股，等等，如果自己將自己的投資總是放在追逐這種種熱點(diǎn)機(jī)會(huì)上，那么慢慢得也就離價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資相去甚遠(yuǎn)了。據(jù)我的觀察，這樣頻繁追求各種熱點(diǎn)機(jī)會(huì)的投資者最終的收益未必會(huì)好多少，甚至長(zhǎng)期下來(lái)還會(huì)落得虧損的結(jié)局。

為什么會(huì)落得這樣的結(jié)局呢？

一是市場(chǎng)的這種熱點(diǎn)機(jī)會(huì)多是轉(zhuǎn)換很快的，在這種情況下，我們一般也不敢重倉(cāng)，而不重倉(cāng)持有對(duì)最終的收益也就貢獻(xiàn)不大；二是即便這種熱點(diǎn)機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)換不快，我們重倉(cāng)了也不敢保證每次都把握得那么好，一次馬失前蹄就可能將原來(lái)的收益抹平（而止損又與價(jià)值投資的理念相去甚遠(yuǎn)，因?yàn)閮r(jià)值投資是止錯(cuò)，而不是止損）。更為主要的是，人是習(xí)慣性的動(dòng)物，不斷地去抓這種熱點(diǎn)機(jī)會(huì)，自己嘗到甜頭之后就會(huì)讓自己頭腦中形成這種激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)而會(huì)強(qiáng)化自己這種做法，自然也就缺少了價(jià)值投資所必須具有的專注、耐心、延遲滿足等等投資品性，更不要說(shuō)具有極致的股權(quán)思維了。

所以，我固執(zhí)地認(rèn)為，若想做好價(jià)值投資，你必須要學(xué)會(huì)拒絕市場(chǎng)上的這種種誘惑，甚至可以說(shuō)，這是做好價(jià)投的必修課。

【足球與投資】做投資的人就是這樣，無(wú)論做什么，總是有意或無(wú)意地與投資聯(lián)系起來(lái)。比如，最近看卡塔爾世界杯，我一邊觀看，一邊思考，感覺(jué)其最大的魅力就是不可預(yù)測(cè)性。一支隊(duì)伍或勝或敗，有實(shí)力因素，也有運(yùn)氣因素，還有意外因素（如傷?。?，甚至還有裁判因素等，正是由于其不可預(yù)測(cè)，反而更讓全世界的球迷如癡如狂，欲罷不能。投資也是如此，它與足球的最大共同點(diǎn)也是不可預(yù)測(cè)性?！矣X(jué)得，我們所處的這個(gè)世界就是這樣運(yùn)行的，未來(lái)總是充滿著種種不確定性、不可預(yù)測(cè)性。

但是具有不可預(yù)測(cè)性，是不是就不能投資了呢？

不是，就像世界杯足球比賽一樣，雖然我們不好準(zhǔn)確判斷出哪支隊(duì)伍最終奪冠，但是真正懂行的球迷，還會(huì)根據(jù)歷史的表現(xiàn)、現(xiàn)有球員的技術(shù)水平等因素，大體判斷出幾支超級(jí)明星隊(duì)伍的。這其實(shí)就給我們投資一個(gè)重要的啟示，即在投資中我們只要認(rèn)真挑選這樣一個(gè)“超級(jí)明星組合”，并且耐心地堅(jiān)守下去，長(zhǎng)期的結(jié)果雖然未必會(huì)獲得冠軍，但最終的結(jié)果也往往不會(huì)太差。

當(dāng)然，我們的投資組合之中，要排除掉中國(guó)男足這樣的臭隊(duì)！

【大智慧與小聰明】在我投資的早期，我是做過(guò)很多功課研究所謂技術(shù)的，所以，對(duì)于一些技術(shù)性的名詞至今仍然記憶猶新（當(dāng)然，對(duì)于這套理論，我早就束之高閣，棄之不信了），所以，當(dāng)技術(shù)人士談?wù)摃r(shí)，我大致也能夠看得懂。比如，茅臺(tái)1333元反轉(zhuǎn)向上的過(guò)程中，已經(jīng)留下了兩個(gè)缺口，價(jià)位分別為1515、1604，于是，我見(jiàn)有技術(shù)派人士振振有詞地在等著回補(bǔ)這兩個(gè)缺口，姑且不論未來(lái)是否確切，就是確切的話，想來(lái)也真是耍的小聰明。投資需要的是大智慧，而不是耍小聰明，比如本人不才，但在1800、1700、1600、1500、1400這五個(gè)價(jià)位區(qū)域，自己就又進(jìn)行了揮桿或換股操作，因?yàn)槔L(zhǎng)時(shí)間看，自己認(rèn)為重要的不是在買(mǎi)入價(jià)位上的幾個(gè)小點(diǎn)點(diǎn)，最重要的差距是量，即在合理的區(qū)間自己究竟買(mǎi)入了多大的量。

【思想關(guān)閉機(jī)制】段永平說(shuō)：“道的東西確實(shí)難教，必須要靠自己悟。心中無(wú)道的人你怎么說(shuō)也是沒(méi)用的。大多數(shù)人都是不容易o(hù)pen的，很難接受跟自己以前認(rèn)識(shí)不同的東西。我有時(shí)候感覺(jué)很奇怪的是，如果是個(gè)已經(jīng)很成功的人，不太接受新東西我也能理解，因?yàn)槿思乙呀?jīng)有了足夠成功的經(jīng)歷和理解了?，F(xiàn)實(shí)中我看到的情況剛好相反，那些不open的人常常就是那些不太成功的人。舉個(gè)例子，炒了30年股票（也許10年，20年）都不賺錢(qián)的人，當(dāng)我說(shuō)老巴時(shí)，人家居然會(huì)說(shuō)…布拉布拉的（2019年）”。

段永平的這段話，與芒格所說(shuō)的我們?nèi)祟愑幸环N可怕的思想關(guān)閉機(jī)制差不多是同一個(gè)意思，對(duì)此，我也常常感嘆，因?yàn)橛行〇|西哪怕你將他的腦袋敲開(kāi)個(gè)縫，也很難將思想灌進(jìn)去！

我自己有一個(gè)習(xí)慣，就是過(guò)一段時(shí)間喜歡回看一下自己以前札記下面的跟帖評(píng)論，因?yàn)槭鞘潞罂?，更容易看出自己?dāng)時(shí)的觀點(diǎn)和跟帖評(píng)論的誰(shuí)是誰(shuí)非。比如，10月份股市極度低迷之時(shí)，我先后寫(xiě)下《再次揮桿茅臺(tái)》、《論分紅的重要性》、《算一算十年后的茅臺(tái)貴不貴》、《格力換股茅臺(tái)》、《估值套利思維、股權(quán)思維、資金量大小及其他》、《收藏品和非賣(mài)品、投資和情懷及其他》、《繼續(xù)換股買(mǎi)茅臺(tái)》、《價(jià)值投資的再思考》、《個(gè)人投資者的目標(biāo)是“攢股”》、《投資的高級(jí)階段、茅臺(tái)的黃金坑及其他》等十多篇“閑來(lái)札記”（我自己似乎有個(gè)習(xí)慣，越是股市低迷，文思越泉涌，相反，股市上漲，反而感覺(jué)迷迷糊糊的，文思枯竭）?，F(xiàn)在對(duì)上述系列札記的跟帖評(píng)論再回看一下就很意思（我估計(jì)時(shí)間越長(zhǎng)越值得玩味），從一些“布拉布拉”的評(píng)論中，我就發(fā)現(xiàn)一些人的思想關(guān)閉機(jī)制是“關(guān)”得多么牢固！因此，自己時(shí)時(shí)警醒自己一定要時(shí)時(shí)保持開(kāi)放、包容的心態(tài)，千萬(wàn)別讓這種思想關(guān)閉機(jī)制困住自己，盡管做到這一點(diǎn)也很難。

關(guān)鍵詞： 價(jià)值投資 就是這樣 超級(jí)明星