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過去三年，無疑是公募基金市場的大年，各類爆款權(quán)益基金頻出，基民們或多或少都在市場中有所收獲，偏股基金指數(shù)的年度收益在此期間也是連續(xù)3年跑贏滬深300指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2019/1/1至2022/10/24。

(資料圖片僅供參考)

在此背景下，不少投資者都在權(quán)益基金過去三年靚麗的凈值曲線吸引下紛至沓來。然而進(jìn)入2022年，全球宏觀事件頻發(fā)，不少權(quán)益基金都遭遇了大幅回撤，許多投資者似乎都很費解，為什么自己一買，基金就跌了？難道真的是因為基金經(jīng)理的能力不再嗎？

或許，市場風(fēng)格的切換能作為其中一種解釋。

在過往的投資過程中，投資者對股票價格和所屬行業(yè)可能較為了解，但其實按照市值大小和盈利特征區(qū)分的大盤/小盤和成長/價值屬性同樣十分重要，一般稱之為市場風(fēng)格。按照這兩個維度，就能把全市場個股劃分為多個類型，每個類型的上市公司都具有自身的一定特征。

而風(fēng)格輪動現(xiàn)象在A股市場是非常明顯的。選取了大盤成長、大盤價值、小盤成長及小盤價值四種巨潮風(fēng)格指數(shù)，計算每年指數(shù)收益率并在圖中標(biāo)識出每年相對占優(yōu)的風(fēng)格。不難看出：2019-2021年這三年間市場均是成長風(fēng)格占優(yōu)，而今年以來則是價值風(fēng)格更勝一籌。因此，投資者如果只按產(chǎn)品過去三年歷史業(yè)績考量的話，選出的往往是擅長發(fā)掘成長股機(jī)會的基金經(jīng)理，而在今年風(fēng)格出現(xiàn)明顯切換的市場中，此類基金難以延續(xù)之前的強勢表現(xiàn)或是可以理解的。

數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2010/1/1至2022/10/21

既然基金經(jīng)理擅長的風(fēng)格不同，那么是否可以預(yù)測市場風(fēng)格，提前買入相應(yīng)風(fēng)格的產(chǎn)品，以此獲取豐厚的輪動收益？進(jìn)一步統(tǒng)計了各個季度里市場相對占優(yōu)的風(fēng)格，不難看出A股市場風(fēng)格輪動的迅速，去年以來沒有任何一個風(fēng)格能連續(xù)兩個季度連續(xù)占優(yōu)，市場在各類風(fēng)格中反復(fù)拉扯，要準(zhǔn)確踩準(zhǔn)每一個風(fēng)格切換的時間點顯得尤為困難。

數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2010/1/1至2022/10/21。

既然預(yù)測風(fēng)格并非易事，那么追逐風(fēng)格是否可行？下面構(gòu)建一個簡單的策略：每年初都選取上一年表現(xiàn)最好的風(fēng)格指數(shù)持有一年。回測結(jié)果表明，該策略的累計收益要低于投資于單一風(fēng)格指數(shù)，2011年以來的累計收益僅有18.39%，并且凈值曲線大多數(shù)時間都處于1以下。

數(shù)據(jù)來源：Wind，交銀基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2011/1/4-2022/10/21。

由此來看，押注單一風(fēng)格并不是一個高勝率的策略，而同一風(fēng)格的持續(xù)性較為有限，因此在基金選擇和配置時應(yīng)注重適度分散風(fēng)險，盡量避免追高某一風(fēng)格。

如果均衡配置各個風(fēng)格的話，是否會導(dǎo)致收益對沖，最終無法獲取令人滿意的理財回報呢？再次構(gòu)建一個簡單策略：等權(quán)買入各個風(fēng)格指數(shù)并持有。可以看出，等權(quán)配置組合不僅累計收益高于各個風(fēng)格指數(shù)，且夏普比率和卡瑪比率也更加優(yōu)秀，無論從收益還是持有體驗上來說，相對更加均衡的配置或許都要強于押注單一風(fēng)格。究其原因，風(fēng)格的適當(dāng)均衡配置可以在一定程度上對沖風(fēng)險，避免單一風(fēng)格的大幅回撤對組合凈值的影響。

數(shù)據(jù)來源：Wind，交銀基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2010/1/1至2022/10/21。

而隨著目前市場上各類風(fēng)格的基金越來越多，普通投資者在選基過程中面臨一系列難題：如何確定基金經(jīng)理風(fēng)格、基金經(jīng)理風(fēng)格是否穩(wěn)定、如何選出相應(yīng)風(fēng)格中的佼佼者、不同風(fēng)格之間如何配置、是否應(yīng)在不同階段做小幅風(fēng)格偏離等等。而FOF產(chǎn)品和基金投顧策略則能幫助基民省去配置煩惱，制定科學(xué)合理的配置方案。

FOF產(chǎn)品和基金投顧策略主理人通常首先會根據(jù)收益風(fēng)險目標(biāo)確立長期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置組合，選出各個資產(chǎn)類別的基金產(chǎn)品，并依據(jù)量化模型確定權(quán)重，力求做到在各個風(fēng)格上做到合理暴露，不會與市場偏離太大。除此之外，F(xiàn)OF基金經(jīng)理和基金投顧策略主理人也會依據(jù)模型判斷當(dāng)下市場風(fēng)格，適當(dāng)超配某一風(fēng)格作為戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的一部分，力爭在不犧牲持有體驗的前提下獲取超額收益，優(yōu)化產(chǎn)品的收益風(fēng)險特征。

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