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前些天和同事聊天，同事說(shuō)起有人問(wèn)我們?yōu)樯督衲昴芘苴A滬深300那么多，我們笑了，難道去年沒(méi)跑贏很多嗎，前年沒(méi)有嗎，大前年沒(méi)有嗎，既然年年都如此，有啥好說(shuō)的，因?yàn)樵撜f(shuō)的前面都說(shuō)了無(wú)數(shù)遍了。歸根結(jié)底還是因?yàn)槲覀兿嘈艃r(jià)值和常識(shí)。既然相信價(jià)值，就要關(guān)注資產(chǎn)本身夠不夠好，既然相信常識(shí)，就要買好價(jià)格的好資產(chǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷也很重要，但更重要的是要知道方向。每一個(gè)選擇都要做時(shí)間的朋友。

(資料圖片僅供參考)

聽(tīng)起來(lái)簡(jiǎn)單，做起來(lái)可是很難的，特別是這幾年股市這么動(dòng)蕩，在每一個(gè)別人絕望的時(shí)刻，你還能相信價(jià)值和常識(shí)，才叫做真的相信。何況又是在雪球這種扁平化的互動(dòng)平臺(tái)發(fā)言，人們總能在自身不順的時(shí)候帶著情緒狂噴你，我們看重風(fēng)險(xiǎn)，分享行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)要被噴，我們看重估值，買便宜貨要被噴，我們對(duì)未來(lái)有敬畏，分散投資也被噴。雪球上最多的是巴式價(jià)投，可惜我們不是，我們偏格雷厄姆一些，何況又因?yàn)榭粗仫L(fēng)險(xiǎn)，買便宜貨，簡(jiǎn)直站在了鄙視鏈的最底層。所以，2022年 依舊是被噴開(kāi)始……

2022年1月，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)過(guò)過(guò)去兩年瘋漲，估值一眼能看出來(lái)很貴，現(xiàn)在大家能看到了，即使經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的暴漲，大部分標(biāo)的離年初還是跌了50%以上。而和每一個(gè)行業(yè)一樣，很貴的時(shí)候，那些理性的聲音都消失了，市場(chǎng)上凈是抱團(tuán)和博弈，不參與并說(shuō)出了風(fēng)險(xiǎn)的人只好被噴。類似的故事一再發(fā)生。

0122：我們覺(jué)得即使是很好的企業(yè)，貴了也不值得考慮。當(dāng)然，大多數(shù)人并不這么看，后來(lái)1月份那個(gè)價(jià)格成為了一年的高點(diǎn)。在我們看來(lái)高估就是風(fēng)險(xiǎn)。

年初提了今年的兩個(gè)前提，在直播里也說(shuō)了一下。現(xiàn)在我們回頭看，可能確認(rèn)基本是對(duì)的。

0121：也說(shuō)了看好的行業(yè)和時(shí)間成本。互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥在后來(lái)的暴跌回到一眼可見(jiàn)的相對(duì)合理后，也有了很好的配置價(jià)值，所以才有年底的這波暴漲。至于疫情后周期，就更簡(jiǎn)單了。

0218：比如后周期里的旅游，在2019年前，整個(gè)行業(yè)年化增速6%，幾乎是一個(gè)永續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)。以前長(zhǎng)期享受和水電一樣的公用事業(yè)估值，而底部那個(gè)時(shí)候有估值在10pe甚至在個(gè)位數(shù)pe的了。一些企業(yè)在2018年以后竟然做到了把門票收入壓到了只占總收入10%，大部分收入靠酒店、餐飲、演出等一系列增值業(yè)務(wù)，商業(yè)模式不錯(cuò)。而且自身也培育了不少新的景點(diǎn)。可笑的是，大多數(shù)人依然以為它們?nèi)抠u門票，沒(méi)有成長(zhǎng)性。并且大家不相信會(huì)大致回到相對(duì)正常的情況。

0228：雖然2021年滬深300也跌了5%，但實(shí)際上包括白酒、互聯(lián)網(wǎng)、科技、有色等一堆行業(yè)還是特別貴，所以我們覺(jué)得如果再多跌一些就會(huì)有更好的機(jī)會(huì)。而我們需要找到的就是壓縮到極限的彈簧，如同過(guò)去一樣，我們也找到了，并且居然年內(nèi)就有了點(diǎn)收獲。

0228:我們就是做很簡(jiǎn)單的事情，認(rèn)識(shí)自己，認(rèn)識(shí)世界。

0310：對(duì)周期行業(yè)的看法，不出所料，今年又有許多死在周期行業(yè)里的。不同的是本來(lái)資源周期上半年到一季度已經(jīng)到很頂部了，但是歐洲以及那兩個(gè)國(guó)家發(fā)生的事情加上我們這邊上游的景氣再把它們推向新的高峰，但有什么用呢，后面下行時(shí)殺傷力更大，現(xiàn)在有些行業(yè)都還剛開(kāi)始。靠運(yùn)氣賺再多，只要你迷迷糊糊都很容易回去。不出所料，提示風(fēng)險(xiǎn)依然是會(huì)被噴。

0314：平常心很難的，平常心在面對(duì)巨大困難的時(shí)候作用巨大。

0316：貼了一篇文章，每次市場(chǎng)極端時(shí)刻，人們的言論沒(méi)有不同，即使再貼一次，下面高贊的評(píng)論依然是最悲觀的。所以大眾悲觀的時(shí)候你不需要說(shuō)道理，不理會(huì)就好，因?yàn)榈览聿煌āｆ溄樱壕W(wǎng)頁(yè)鏈接 再過(guò)去幾百年，人性也不會(huì)變，我們相信人性不變。這篇文章能有超越時(shí)間的意義。但大部分人不這么看，

0328：每一次流動(dòng)性沖擊過(guò)后我們確實(shí)變得更好，過(guò)去一樣，現(xiàn)在也一樣。為什么？因?yàn)槲覀兿嘈艃r(jià)值和常識(shí)，別人不走的難的路，我們走。

0329：多樣性喪失就是人類非理性的極端呈現(xiàn)，無(wú)論是上漲還是下跌。市場(chǎng)上最多的是確定性框架，我們是不確定性框架。做點(diǎn)不同的東西總是會(huì)被噴的，特別在我們這里，很正常。人不知不慍，股市相對(duì)比較公平，時(shí)間有答案。

0411：說(shuō)低估，繼續(xù)被嘲諷。在這之后股息率高的標(biāo)的，低估的消費(fèi)醫(yī)療相對(duì)其他板塊強(qiáng)很多，甚至不少是正收益。

0421：股市閃電下來(lái)的時(shí)候要在場(chǎng)，才有后面的機(jī)會(huì)。我們?cè)冢院竺娌庞惺斋@。而大部分人不相信。

0426：那個(gè)時(shí)點(diǎn)，選擇是很簡(jiǎn)單的，但是又很難，簡(jiǎn)單因?yàn)槔硇裕y因?yàn)榭謶帧４蠹疫€是被恐懼抓住了

0427：底部時(shí)候和大家開(kāi)玩笑說(shuō)認(rèn)為我們很強(qiáng)，結(jié)果導(dǎo)致一大波攻擊，把我們和其他人對(duì)比，既罵了我們也對(duì)別人不尊重，和每次一樣，因?yàn)槲覀冏瞿嫦蛲顿Y，總是會(huì)被攻擊，特別是階段性低谷時(shí)，當(dāng)然，也和每次一樣，用結(jié)果好好給他們打了臉。我們不和人對(duì)比，但是如果你硬要對(duì)比，結(jié)果也是我們好些。我們只是走自己的路，追求自己想做的事情。

0502：對(duì)服務(wù)業(yè)的看法，服務(wù)業(yè)提供了我們?nèi)烤蜆I(yè)人口的45%。所以那個(gè)時(shí)候的做法一定是不可持續(xù)的，現(xiàn)在到年底，我們看到了改變。

0506：認(rèn)為是好的股市買入時(shí)點(diǎn)，結(jié)果后面賽道繼續(xù)狂歡，以及一些事情，現(xiàn)在回過(guò)頭看可能很難分得清楚因果，也許是互為因果。所以相信常識(shí)的人更少了，更多人開(kāi)始絕望，對(duì)我們的攻擊也變得更多。

0511：面臨選擇時(shí)，我們依然相信價(jià)值，相信常識(shí)——不解決主要矛盾，就無(wú)解。主要矛盾就是年初提到的兩個(gè)前提之一，商業(yè)社會(huì)的核心是流通，流通的核心是接觸。

0519：我們眼中的逆向，一直選擇和有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)為伍，為落難英雄搭把手。

0522：分享了過(guò)去我們對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的研究，看起來(lái)還是有不少人覺(jué)得有益，然后繼續(xù)也有很多攻擊。

0613：反彈是賽道股和周期股的狂歡，一個(gè)估值高的可怕，一個(gè)在周期的頂部，估值也是高的可怕。我們繼續(xù)堅(jiān)持相信價(jià)值，繼續(xù)被各種鄙視。說(shuō)的都是對(duì)的，我們肯定會(huì)有很多時(shí)間段不行，但是這正是我們能新高，能長(zhǎng)期賺錢的原因。短期跑不贏，長(zhǎng)期才能贏。現(xiàn)在我們看到了賽道股和周期股的暴跌了吧。可惜我們常常被噴，但不會(huì)有人來(lái)道歉

0609：我們依舊“傻乎乎”認(rèn)為主要矛盾要解決，但是最后，聰明人都不那么做，只有我們知行一樣。

0624：股市總是給人考驗(yàn)，我們依舊相信價(jià)值。

0620：過(guò)去，我們堅(jiān)持做傻子，未來(lái)也是如此。好資產(chǎn)好價(jià)格。

0706：我們依然相信發(fā)展才能解決問(wèn)題。有很多醫(yī)藥消費(fèi)都值得買了，與此同時(shí)，市場(chǎng)還在狂推資源上游和賽道。

0720：在股市里我們是如何做傻事的，我們買便宜貨，是可能性的購(gòu)買者，數(shù)學(xué)期望的組合者，是一個(gè)徹頭徹尾的弱者。只會(huì)做簡(jiǎn)單的事。方向是簡(jiǎn)單的，難的是節(jié)奏。

0804：每一次他們都說(shuō)不一樣，他們永遠(yuǎn)是多數(shù)人。

0807：在大家瘋狂抱怨不會(huì)變時(shí)，在大家絕望時(shí)，我們的想法。

0826：我們分享了《發(fā)展才是硬道理》其中談到了常識(shí)、主要矛盾，以及一些參考。認(rèn)為即使10月期待落空更應(yīng)該相信常識(shí)，結(jié)果后面期待確實(shí)落空，市場(chǎng)絕望到低點(diǎn)，但還是回到了常識(shí)。然后是這篇文章的評(píng)論,依舊是一片異議

0907:分享了一些出口的研究,那個(gè)時(shí)候只有出口數(shù)據(jù)是亮眼的,但是其實(shí)拐點(diǎn)出現(xiàn)了,市場(chǎng)在盲目樂(lè)觀,好了等到11月數(shù)據(jù)出來(lái),大家終于發(fā)現(xiàn)了。

0919——0927：關(guān)于勇氣以及希望大家相信價(jià)值和常識(shí)。

1009：預(yù)期落空后，市場(chǎng)開(kāi)始要進(jìn)入絕望，我們卻依舊樂(lè)觀，但不是沒(méi)理由的樂(lè)觀，理性樂(lè)觀。

1028：在大家最絕望的時(shí)候。

然后后面大家知道了，相信常識(shí)的人初步獲得了獎(jiǎng)賞，整體大盤也起來(lái)了一些，A股港股，消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)起來(lái)的多一些。明年應(yīng)該相對(duì)會(huì)好做一些。當(dāng)然，依舊是有一堆噴我的。2022以被噴開(kāi)始也以被噴結(jié)束吧。

之前答應(yīng)網(wǎng)友，回顧一下在雪球今年的發(fā)言。就簡(jiǎn)單挑了一些，整理了一下，時(shí)間圖里都有，每條都在主頁(yè)，有興趣的自己可以翻翻，當(dāng)然也有比這些值得看的。很多人討論什么主線，其實(shí)對(duì)我們來(lái)說(shuō)每一年的主線是一樣的，就是買好價(jià)格的好資產(chǎn)。今年方向是很簡(jiǎn)單的，難的是其他，只是如同過(guò)去每一年一樣，我們依舊選擇相信價(jià)值和常識(shí)。我們也沒(méi)有什么策略，每年都一樣。就是買好價(jià)格的好資產(chǎn)。

我們?nèi)松屯顿Y中總是面臨著一次又一次重大的選擇，這些選擇讓人們成為他本該成為的那個(gè)人。大部人每一次都選了利益而不是正確的事情，所以對(duì)于一些人來(lái)說(shuō)道路很簡(jiǎn)單，因?yàn)檎_的路，少有人走。

關(guān)鍵詞： 主要矛盾 那個(gè)時(shí)候 因?yàn)槲覀?/a>