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【資料圖】

（圖1）A股市場連續(xù)兩周出現(xiàn)下跌，而由于公募主動(dòng)偏股基金整體配置偏成長的關(guān)系，偏股基金指數(shù)在連續(xù)兩周下跌后2022年年初至今的跌幅已經(jīng)超過23%，并逼近10月前期低點(diǎn)。市場悲觀情緒甚囂塵上，而我們認(rèn)為從股債性價(jià)比的中長期角度來看，當(dāng)前是一個(gè)很不錯(cuò)的布局時(shí)點(diǎn)。

聚焦到具體數(shù)據(jù)來看，受上周滬深300指數(shù)下跌影響，截止2022年12月23日滬深300指數(shù)的股息率大幅抬升至2.7861%，較12月9日2.6401%的股息率歷史高位已上漲14個(gè)BP，債市方面，上周中國10年期到期收益率下行6個(gè)BP，周五收報(bào)于2.8251%。10年期國債到期收益率與滬深300股息率之間的差值已從12月上旬的0.2502%進(jìn)一步收斂至0.0390%，即將接近10月份的“倒掛狀態(tài)”，股債性價(jià)比分位數(shù)已由12月上旬的11.49%下行至本周的4.60%分位數(shù)，該分位數(shù)結(jié)果表示當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)（股票基金）配置價(jià)值進(jìn)一步優(yōu)化。

隨著疫情防控政策優(yōu)化和“穩(wěn)增長”經(jīng)濟(jì)刺激力度持續(xù)加強(qiáng)，我們在11月14日發(fā)布的《股債性價(jià)比每周跟蹤》中提出的“輕舟已過萬重山”正在持續(xù)兌現(xiàn)中。維持市場已經(jīng)運(yùn)行至“底部右側(cè)區(qū)域”，基于我們對于300車發(fā)車模式的設(shè)定，在市場左側(cè)轉(zhuǎn)右側(cè)的過程中，已發(fā)車數(shù)量在150-250車之中為妥，由于當(dāng)前股債性價(jià)比依然位于歷史20%分位數(shù)以內(nèi)，因此我們我們近期將發(fā)車速度提高至“每周3車及以上”，以求在市場底部區(qū)域盡快布局。但由于平臺轉(zhuǎn)換等原因，當(dāng)前發(fā)車將有2-4周左右的暫停，屆時(shí)恢復(fù)發(fā)車后一并補(bǔ)上，還請各位粉絲知悉。

“美債版股債性價(jià)比”（圖2）：上周美債到期收益率大幅上行27個(gè)BP，部分抵消了滬深300指數(shù)下跌的影響，使得基于美債的股債性價(jià)比分位數(shù)從上周的77.48%略微上行至本周的77.86%。預(yù)示著未來一年A股的行情仍然受到美債高企的壓制，還請各位看官不要低估美聯(lián)儲(chǔ)Higher和Longer的影響

與大部分喜愛“畫大餅”的財(cái)經(jīng)自媒體不同，我們并不認(rèn)為明年是“大牛市”，因?yàn)槊纻书L期盤旋于高位終究會(huì)對全球股市的估值形成壓制，因此我們對明年的A股更多的定義為“修復(fù)（回本）行情”。

回過頭來看，歷史上幾乎所有讓你賺得“盆滿缽滿”的投資，都是你事先想不到的。比如你2000年年初在一線城市買房的時(shí)候，想過房價(jià)會(huì)漲20倍？又比如我們2020年年初大舉配置股票基金的時(shí)候，預(yù)期只是實(shí)現(xiàn)一個(gè)“平均年化回報(bào)率”水平，而事實(shí)上那一年我們賺到了70%，這顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我們預(yù)期的。 在投資中一切的幸福來自于“事先未曾想到的超高收益率”，所有的煩惱幾乎都來自于“設(shè)定了過高投資預(yù)期之后的顯著低于預(yù)期”。因此即使目前國內(nèi)政策面展現(xiàn)出大幅邊際向好的情況，我們也不愿意給醬肉持有人設(shè)定一個(gè)過高的預(yù)期，保持平常心是我們實(shí)踐“不得貪勝”原則的秘訣！

應(yīng)對：基于“應(yīng)對比預(yù)測更重要”的原則，我們將繼續(xù)保持“每周至少3車或以上“的發(fā)車速度，若疊加后續(xù)美國通脹預(yù)期見頂，美債持續(xù)回落的條件，不排除我們將進(jìn)一步加大發(fā)車速度至1周4至5車，力爭在市場左側(cè)轉(zhuǎn)右側(cè)的底部區(qū)域進(jìn)行更多布局。 注：但由于平臺轉(zhuǎn)換等原因，當(dāng)前發(fā)車將有2-4周左右的暫停，屆時(shí)恢復(fù)發(fā)車后一并補(bǔ)上，還請各位粉絲知悉。 不得貪勝，保持弱者思維，堅(jiān)持做長期正確的事情！未來是我們的耐心“開花結(jié)果”的時(shí)刻，歡迎和我們一起加入“逆人性投資”的奇妙之旅！

（本人承諾本著勤勉盡責(zé)、誠實(shí)守信的原則，為投資者提供基金投顧服務(wù)，但不保證各投顧組合一定盈利，不保證最低收益，也不保證投資者所選擇的投資組合策略能夠達(dá)到投資者期望的投資收益目標(biāo)。投資者參與基金投資顧問業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)，投資者自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。投顧業(yè)務(wù)的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，為其他客戶創(chuàng)造的收益并不構(gòu)成業(yè)績表現(xiàn)的保證。基金投資顧問業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。）

關(guān)鍵詞： 到期收益率 不得貪勝 底部區(qū)域