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A股有一個現(xiàn)象，當(dāng)市場開始炒作一個概念的時候，業(yè)績很差，大部分甚至虧損嚴(yán)重，但股價旱地拔蔥，可以連續(xù)漲幾倍，甚至幾十倍。

2021年的鋰電正負(fù)極、電池、鋰礦、車等，普遍都是3、5倍的漲幅，但是到了2022年，產(chǎn)能擴(kuò)出來了，業(yè)績開始改善了，利潤增長率100%，但股價反而大幅度回調(diào)，跌幅50%以上的一大把。

(資料圖片)

不是說了價值投資嗎？ 為什么真正開始兌現(xiàn)價值的時候反而跌呢？

難道真驗證了A股流傳的諺語：預(yù)期了你的預(yù)期？

撥開迷霧看本質(zhì)，這種現(xiàn)象背后其實有堅固的邏輯關(guān)系。

出現(xiàn)這種現(xiàn)象的行業(yè)，都有一個普遍的規(guī)律：中低端制造業(yè)，我稱之為 快周期制造業(yè)。

因為中國市場的中低端制造業(yè)，周期股很類似。周期股的投資邏輯就是業(yè)績差的時候買，業(yè)績好的時候拋。

一個新的制造業(yè)誕生的早期，市場滲透率很低，同業(yè)競爭者少，產(chǎn)能少，供不應(yīng)求，所以這段時間，雖然真實的業(yè)績體量小，但給市場的預(yù)期邏輯往往是量價齊升。

但由于中低端制造業(yè)的門檻并不高，在高利潤的誘惑下，大量的資本涌入，產(chǎn)能快速打滿，玩家迅速擴(kuò)張，市場很快就打壞。 這段時間的第一階段，企業(yè)往往有一個短暫的高光時刻，盈利很好，但很快就會掉頭往下走。

在過去，中國以中低端制造業(yè)為主，我描述的這種現(xiàn)象在中國很普遍，久而久之，大家就認(rèn)為“業(yè)界差的時候漲，業(yè)績兌現(xiàn)的時候跌”這種現(xiàn)象，是資本市場不會價值投資，中國的基金經(jīng)理們散戶思維嚴(yán)重。

中國的上市公司，真的滿足教科書般的價值投資標(biāo)的并不多，這是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定的。中國的上市公司，尤其是電力設(shè)備(881120)這個第一大權(quán)重板塊，本質(zhì)上，大部分都是周期股屬性，并且好日子只有2~3年。

所以中國股市買差的現(xiàn)象嚴(yán)重，問題并不出在投資者身上，也不出在股市投資理論上。全世界所有的投資理論都是相通的。問題就出在上市公司、出在產(chǎn)業(yè)環(huán)境、出在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等這些股市的底層基礎(chǔ)單元上。

任何一個行業(yè)，如果低門檻，低要素約束，這個板塊的投資邏輯，一定是周期股化。

基于我的這個分析判斷，對當(dāng)前賽道市場做預(yù)測：

1、光伏：2022大體屬于業(yè)績兌現(xiàn)，競爭白熱化的階段。

2、動力鋰電：2023業(yè)績兌現(xiàn)，產(chǎn)能過剩，競爭白熱化

3、儲能鋰電：2024，業(yè)績兌現(xiàn)，產(chǎn)能過剩，競爭白熱化。

4、半導(dǎo)體：行業(yè)很廣，按照國產(chǎn)替代邏輯看，還處于早期。另外，半導(dǎo)體行業(yè)的細(xì)分市場，尤其是高端一些的工種，門檻普遍較高。不符合“低門檻”的前提條件，所以當(dāng)半導(dǎo)體的需求側(cè)改善后，在整個新賽道中，會跑在最前面。

5、幾個細(xì)分市場：

5.1 鋰礦，有資源要素約束，快速周期化不會很明顯，將來會演進(jìn)為一個長周期的能源金屬屬性。更符合價值投資的邏輯前提。

5.2 鋰電設(shè)備：門檻較高，客戶粘性較強(qiáng)，不滿足快速周期化的前提，但受二階導(dǎo)限制；

5.3 鋰電新技術(shù)：半固態(tài)，周期的早期。

雖然今天反彈得不錯，但我認(rèn)為，里面的大量龍頭，他們離歷史高點并不遠(yuǎn)了。整個2022年賽道走得這么糾結(jié)，癥結(jié)就在這里，不知道我講明白沒有？

$寧德時代(SZ300750)$$贛鋒鋰業(yè)(SZ002460)$$天齊鋰業(yè)(SZ002466)$

關(guān)鍵詞： 價值投資 上市公司 這段時間