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又到一年總結(jié)時哈，我的總結(jié)之前就發(fā)過了，我是按照我成立私募的時間來計(jì)算的，提早幾個月發(fā)的。有興趣的朋友可以點(diǎn)擊以下鏈接，總結(jié)內(nèi)容沒啥太大的變化，新增了一個遺憾吧：

是我從2014年職業(yè)投資以來，浮虧最多的一年，這8年總共浮虧了2年，2018年虧得少點(diǎn)，十來個點(diǎn)吧。今年浮虧最大了。

除了上文總結(jié)中提到的那些點(diǎn)，今年還有新增的做得不好的地方，就是這一波10月份以后明顯的反彈抓得不好。

【資料圖】

這種非常明顯的跌過頭的情況，在2015年和2018年我都遇到過，而且，都抓住了，但是，2022年這一波沒有抓完整，如果抓住的話，可能能多賺十幾個點(diǎn)左右吧，尤其是港股，特別明顯。

主要原因就是私募有個警戒線與清盤線，我到警戒線附近就很保守了，倉位也降了些。

但是以前管自己的錢，那就是低位猛加倉，我也不用杠桿，也不單吊，就是低位上重倉。聽過我音頻的朋友們就知道——這個時候，就是到處找錢這么個方式。

不過，倒也不太糾結(jié)，凈值做高了以后，就不會有這樣的顧慮了，算是一次性的吧。

這個反彈沒有抓住算是今年新增加的主要遺憾之一。

其他的總結(jié)性內(nèi)容，上文都有哈，沒太多的變化，過去的這小半年，也就是亦步亦趨逐漸進(jìn)化中，就不再贅述了~

一般來說，往年成績好的時候，我就少說一點(diǎn)，主要是老天爺給的好運(yùn)氣，成績不好的時候，多說點(diǎn)，主要是本人能力一般，水平有限，還需多多努力！~

最后，疫情肆虐，各位好朋友們，請多保重，多注意修養(yǎng)，留得青山在不愁沒柴燒，長壽投資，長壽投資，長壽擺前面哈~

繼續(xù)看書：

書——第一戰(zhàn)：看多做空。

（書中描寫了一只股票，化名香香國際，董事長女性，化名張瑤，主營業(yè)務(wù)做煙草香精的。恰好這家港股的公司我之前研究過，我知道實(shí)際上是哪家公司。

公司的整體商業(yè)模式就是綁定煙草局，然后供應(yīng)香煙的香精香料。

作者描寫是2010年重倉這家公司，獲利良多。

我回溯股價(jià)，大概是前復(fù)權(quán)從5塊多到12塊左右。）

……在選股思維上，選擇“白富美”公司尋找“現(xiàn)金奶牛”，一直是我保持穩(wěn)定交易盈利的兩個重要法寶。

……從2006年到2010年年中，張瑤通過減持合計(jì)套現(xiàn)了95億港幣。

……如果公司盈利保持連續(xù)高增長，那么大股東是不應(yīng)該減持的。……哪有下金蛋的雞自己不要送給別人的道理？

……隨著研究的深入，我發(fā)現(xiàn)這家公司有些財(cái)務(wù)問題越來越凸顯。

首先，關(guān)聯(lián)交易占比一直在40%左右。前十大客戶占營收的70%-80%左右。

應(yīng)收賬款每年抬高20%以上，何況還有商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。這意味著某些事情是可以提前預(yù)判的。想在2011年持續(xù)高增長，不但要開發(fā)新的客戶，而且也要持續(xù)并購，我對公司業(yè)績增長的持續(xù)性存疑。

其次，關(guān)聯(lián)交易由市場價(jià)決定，而市場價(jià)又基本控制在香香國際手上，目前較高的市場價(jià)讓公司的主營利潤率達(dá)64.69%，毛利率達(dá)75.5%，遠(yuǎn)高于同行。

……如果繼續(xù)延續(xù)這一增長模式，那么我擔(dān)心公司會越過邊線，有財(cái)務(wù)造假的可能性。在張瑤的一路減持下，占股比例逐步縮小到37.7%，只有最高峰的一半。如果減持完畢，人為打壓煙用香精的市場價(jià)格，那么關(guān)聯(lián)交易金額就會減少，營業(yè)收入與利潤都會隨之降低，同時也會導(dǎo)致毛利率下跌。這些因素都可能導(dǎo)致香香國際的股價(jià)直線跳水。

等跳水之后，大股東在地板價(jià)上再增持，是陸港市場最常見的資本行為。

……如果關(guān)注香香國際的同行們再花些心思，或者國外做空機(jī)構(gòu)配合恒生指數(shù)下跌發(fā)布看空報(bào)告，那么到時候股價(jià)要是跌起來，就不是一點(diǎn)半點(diǎn)了。

……于是，我在2011年1月，以13港幣賣出全部香香國際股票，持有香香國際好倉不到一年，我的持倉收益率就達(dá)到了62%，在小哥的許可下，我們采取看空做多的辦法：13港幣跌到11港幣的時候，買入好倉掃貨放量拉起來；股價(jià)回到13港幣附近，在賣出好倉的同時，慢慢開始買入淡倉。就在小哥開淡倉接近完成的時候，恒生指數(shù)同時開始向下滑動，香香國際股價(jià)暴跌的序幕終于拉開了。股價(jià)從13港幣跌破10港幣之后，我們故意少量賣出部分淡倉并買入好倉，使得股價(jià)稍微有點(diǎn)回升，因?yàn)?0港幣這個位置是非常重要的反身性價(jià)位，不少同行以為恒生指數(shù)和香香國際只是短期回落而已。此時抄底的機(jī)會來了，同行的好倉做多行為，讓股價(jià)又回到了12港幣附近。這個時候香香國際的大部分淡倉基本上都被我們買走了，這意味著只需猛烈砸盤賣出好倉，股價(jià)就很可能應(yīng)聲回落。

非常巧合的時間點(diǎn)是，國外機(jī)構(gòu)發(fā)布了看空港股報(bào)告！在恒生指數(shù)連續(xù)走低的掩護(hù)下，我們按計(jì)劃開始賣出砸盤！市場上的融券被一掃而空，從2011年5月開始，3個月不到的時間股價(jià)一路暴跌。從12.5港幣跌到了最低5.52港幣的時候，同行的好倉買盤才開始涌現(xiàn)出來。

2011年7月大批投資者跟風(fēng)開淡倉，股價(jià)下跌依舊勢不可擋，我們采取了反向策略，賣出淡倉，成交量放出2010-2011年兩年的天量。這一筆交易使得我和小哥在2011年4月至7月，做空策略收益率近71%左右。

謙和屋——這只股票我原來接觸過，在暴雷之前，是一只超級牛的股票，而且，暴雷其實(shí)是實(shí)控人牽扯大件事暴雷，而不是生意本身。所以，在暴雷之前，這只股票呈現(xiàn)出什么數(shù)據(jù)呢？

2008年，營收14億多，凈利潤8億多，凈資產(chǎn)收益率57%左右，毛利率75%左右，資產(chǎn)負(fù)債率18%左右，經(jīng)營現(xiàn)金流約等于凈利潤。

2009年，營收19億多，凈利潤11億多，凈資產(chǎn)收益率46%左右，毛利率75%左右，資產(chǎn)負(fù)債率22%左右，經(jīng)營現(xiàn)金流約等于凈利潤。

2010年，營收23億多，凈利潤13億多，凈資產(chǎn)收益率40%左右，毛利率75%左右，資產(chǎn)負(fù)債率19%左右，經(jīng)營現(xiàn)金流約等于凈利潤。

2011年，營收28億多，凈利潤16億多，凈資產(chǎn)收益率36%左右，毛利率74%左右，資產(chǎn)負(fù)債率22%左右，經(jīng)營現(xiàn)金流略低于凈利潤。

2012年，營收33億多，凈利潤17億多，凈資產(chǎn)收益率30%左右，毛利率70%左右，資產(chǎn)負(fù)債率20%左右，經(jīng)營現(xiàn)金流略低于凈利潤。

2013年，營收36億多，凈利潤17億出頭，首次負(fù)增長，凈資產(chǎn)收益率25%左右，毛利率69%左右，資產(chǎn)負(fù)債率14%左右，經(jīng)營現(xiàn)金流略低于凈利潤。

這是一只出道即巔峰的股票！

面對這樣的股票，很容易跌落進(jìn)去。

作者做多賺了62%的利潤。

然后，反過來，作者用看空做多的方式，拉了一個局，這個局最終以做空收尾，獲取了71%的利潤。即一年不到的時間，1*1.62*1.71=2.77，接近翻了3倍。

我想請教作者，我的理解是這樣：

在股市中，一般來說，有三種情況。

一種是，我就在低估的時候買入，市場怎么運(yùn)行，我也不知道，也不關(guān)心，然后，高估了就賣掉。

第二種是，我大致能看到市場的情緒，參與者的合力方向，那么，我便可以適時的拿捏這個過程。

第三種是，我自己能主導(dǎo)這個過程。用自己的資源來引導(dǎo)市場參與者，引導(dǎo)合力去到我想要的地方。

那么，按照作者的描寫，用的就是第三種情況。

我想請教的是，這樣的情況涉及違法違規(guī)么？以及，在實(shí)操中，面對假設(shè)100億流通盤的公司，需要多少資金才能達(dá)到文中所描寫的情節(jié)呢？

然后，在文中主角們參與的股票中，會去尋找低成交量的股票還是高成交量的股票呢？這個尋找目標(biāo)的過程，會有要求么？比如，流通市值在什么范圍，成交量在什么范圍，公司質(zhì)地是什么樣的之類的。

@今日話題

關(guān)鍵詞： 凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)負(fù)債率 恒生指數(shù)