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(資料圖)

“高景氣投資”，或者說“景氣度投資”、“賽道股投資”的投資方式從2020年開始盛行于公募、私募證券基金行業(yè)，易方達(dá)的基金經(jīng)理蕭楠曾在路演中將這樣的投資方式總結(jié)為 “基本面趨勢(shì)投資”，簡(jiǎn)單說就是爭(zhēng)取在市場(chǎng)尚未充分預(yù)期到的時(shí)候，準(zhǔn)確布局到未來一段時(shí)間內(nèi)業(yè)績(jī)高速增長的公司，賺到業(yè)績(jī)高增長帶來的股價(jià)快速提升的收益。

“高景氣投資”從2020年到2021年高度有效，反映在市場(chǎng)上就是新能源車、光伏、風(fēng)電、智能電網(wǎng)、半導(dǎo)體、軍工和醫(yī)美等高景氣賽道牛股頻出，動(dòng)輒漲幅數(shù)倍，也因此成就了許多明星基金經(jīng)理。比較典型的像去年一度語出驚人的網(wǎng)紅基金經(jīng)理高兵，他的著名言論出自一份調(diào)研紀(jì)要，紀(jì)要中高兵說“我現(xiàn)在沒啥框架，框架不管用，市場(chǎng)總會(huì)變，每一個(gè)階段都有能掙錢的機(jī)會(huì)，什么東西能漲，能更快掙錢，我們就買什么。現(xiàn)在一周翻倍的品種有一大把，沒有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)給了一個(gè)搶錢的機(jī)會(huì)，我們就得拿個(gè)盆去接，盆千萬不要有洞，漏掉暴漲的機(jī)會(huì)。如果你花一兩周一個(gè)月才研究清楚，股價(jià)早就漲完了，這么懶不行，我們基本上一分鐘都是掰成兩分鐘的，每天十幾場(chǎng)以上的會(huì)議都是常規(guī)操作，1~2天之內(nèi)就得把這個(gè)公司該做的功課全部完成，才能買入，否則前面1倍的空間你就吃不到。要考慮效率，不能太左側(cè)，比如消費(fèi)，按照現(xiàn)行的政策以及高頻數(shù)據(jù)，還需要觀察，如果現(xiàn)在去買，月度數(shù)據(jù)改善不了，就是浪費(fèi)時(shí)間，影響效率。所有的經(jīng)理都在拼命的干，現(xiàn)在行業(yè)非常的內(nèi)卷，令人發(fā)指。我?guī)缀趺刻旎蛎恐芏家M(jìn)行對(duì)組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。到今年2022結(jié)束，抱歉，元日那天是我們每年最累的一天，你必須講清楚來年怎么布局，我來華商基金這十幾年來，基本上從來沒休過一天假，沒法休假，賣方他不會(huì)放過你，同行也不會(huì)放過你，各種的電話、會(huì)議，無論是在高鐵上還是在出租車上你都得開會(huì)。”高兵這段很火的紀(jì)要算是很實(shí)在的講出了行業(yè)內(nèi)高度流行的高景氣投資方法的現(xiàn)狀和辛酸，但不可否認(rèn)的是，憑借這樣的投資方式，高兵管理的代表產(chǎn)品，華商智能生活，在2020年漲幅超過75%，2021年漲幅超過66%，2022年全年下跌了13.19%，在wind同類基金中也排進(jìn)了前40%，其實(shí)也還算不錯(cuò)。但還有很多曾經(jīng)靠“高景氣投資“創(chuàng)下赫赫戰(zhàn)功的選手，比如如今沖擊資產(chǎn)的掌門人陳忠，曾管理東方點(diǎn)贊私募證券投資基金創(chuàng)下7年9倍的驚人業(yè)績(jī)，2022年卻以-36%的業(yè)績(jī)?cè)诎賰|規(guī)模策略中排名墊底。

與之相對(duì)應(yīng)的，非常反對(duì)“高景氣投資”的代表基金經(jīng)理，比如招商基金的朱紅裕，就曾經(jīng)說過，“我從來不去看行業(yè)景氣度，甚至有可能行業(yè)過于景氣時(shí)賣光，很多人認(rèn)為這個(gè)方法很有效，但這個(gè)方法不適合我，我現(xiàn)在已經(jīng)四十二、三歲了，天天跟蹤景氣指標(biāo)，心臟都不好了，為了掙一點(diǎn)錢生命都不要了嗎？這個(gè)行業(yè)過去兩三年太內(nèi)卷了，內(nèi)卷到越來越短期的景氣指標(biāo)，以前看的是未來兩年的盈利增長會(huì)不會(huì)加速，現(xiàn)在是看未來一兩個(gè)季度、一兩個(gè)月、一兩個(gè)禮拜能不能加速。年紀(jì)越來越大，反應(yīng)速度越來越慢，去跟年輕人PK景氣度投資嗎？做到四、五十歲，還能做得動(dòng)嗎？我們一定是思考長期怎么做投資，能不能做到六十歲、七十歲。按照大部分國內(nèi)基金經(jīng)理的做法，他們能不能做到五十歲都很難說，更不用說做到巴菲特、芒格這樣的年紀(jì)了。說白了都是用加速折舊自己職業(yè)生涯和生命健康的代價(jià)去博所謂的排名。“當(dāng)然，與景氣投資派對(duì)比鮮明的是，朱紅裕在今年4月剛接管的新基金，招商核心競(jìng)爭(zhēng)力，在經(jīng)歷過2022年的熊市后，至今卻逆勢(shì)大漲了近48%，也體現(xiàn)出在投資的江湖上，認(rèn)知的深度確實(shí)也是很值錢的。

也不盡然。其實(shí)哪怕是看2022年的市場(chǎng)，漲幅排名第一的煤炭行業(yè)，截止到2022年3季報(bào)的ROE，對(duì)比上一年的ROE變動(dòng)比率，以及2022年3季報(bào)的銷售毛利率，都在全市場(chǎng)各行業(yè)中表現(xiàn)領(lǐng)先，再疊加2022年市場(chǎng)本身有更強(qiáng)的避險(xiǎn)傾向，所以“高景氣“+”低估值“的共振造就了今年煤炭相對(duì)好的表現(xiàn)。天風(fēng)證券的策略團(tuán)隊(duì)也統(tǒng)計(jì)過國內(nèi)市場(chǎng)和國外主要市場(chǎng)過去30年每年度的股價(jià)漲幅，發(fā)現(xiàn)單年度漲幅較高的公司也往往對(duì)應(yīng)著年內(nèi)業(yè)績(jī)的高增長，再次說明”高景氣投資“在歷史上，并且在全球范圍內(nèi)都有比較高的適用性。所以未來”高景氣投資”也仍然有可能再迎來自己的”高光時(shí)刻“。

對(duì)于基金投資人來說，經(jīng)歷過2022年，我們首先要意識(shí)到“高景氣投資“本身所具有的高難度，因?yàn)椤备呔皻馔顿Y“并不等同于”成長股投資“，”高景氣投資“一般判斷依據(jù)的時(shí)間較傳統(tǒng)的價(jià)值投資更短，更要求預(yù)測(cè)的快速和準(zhǔn)確，業(yè)績(jī)效果上更加追求及時(shí)性和爆發(fā)力，所以其難度可見一斑，即時(shí)如陳忠一樣歷史上保持過相當(dāng)長時(shí)間高勝率的選手，一旦一兩次看錯(cuò)也可能導(dǎo)致所管理的產(chǎn)品凈值迎來大的回撤，并且由于對(duì)基金經(jīng)理心力要求很高，基金經(jīng)理在受到一、兩次挫折后在心態(tài)和狀態(tài)上要迅速恢復(fù)其實(shí)會(huì)面臨相當(dāng)大的考驗(yàn)。

所以，如果有興趣參與”高景氣投資“，首先要意識(shí)到這樣的投資方式潛在的冒險(xiǎn)性，如果接受不了太極致的風(fēng)格，可以選擇一些在做高景氣的同時(shí)喜歡布局相對(duì)分散的，更有平衡藝術(shù)的基金經(jīng)理。

同時(shí)在基金經(jīng)理的風(fēng)格選擇上盡量做到分散配置，不過度集中在一種風(fēng)格。

還有就是對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行”逆向投資“，盡量做到買跌不買漲，比如可以買在長期風(fēng)格穩(wěn)定的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理的”歷史最大回撤“區(qū)域。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 私募證券 投資方法