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(資料圖片僅供參考)

由于指數(shù)基金是以特定指數(shù)為跟蹤標的，通過復制指數(shù)成份券追求與標的指數(shù)同步的收益率，因此，在投資指數(shù)基金之前，對標的指數(shù)有一定認識很有必要。

每個指數(shù)都有對應的編制方案，我們一般重點關注指數(shù)編制方案中的樣本空間、選樣方法、加權(quán)方式和調(diào)整頻率等。

指數(shù)的樣本空間可能是單市場股票、跨市場股票，或者以一個現(xiàn)成的指數(shù)為選樣空間。對于國內(nèi)A股市場指數(shù)而言，上證指數(shù)系列是從滬市單市場選股、深證指數(shù)系列從深市單市場選股。還有相當一部分行業(yè)指數(shù)和風格指數(shù)以現(xiàn)成的指數(shù)為選樣空間。

當然，樣本空間會經(jīng)過一定條件的篩選，比如加入股票上市時間、去掉ST、*ST 股票、去掉暫停上市股票、加入公司規(guī)模和流動性考量、加入公司經(jīng)營狀況等等。

以工銀滬深300ETF基金的標的滬深300指數(shù)為例，該指數(shù)在滬深兩市選股，按照過去一年的日均成交金額由高到低排名，再按照過去一年的日均總市值由高到低排名，選取前300名的證券作為指數(shù)樣本。

指數(shù)的選樣方式可以劃分為規(guī)模指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、風格指數(shù)以及策略指數(shù)。

由于規(guī)模指數(shù)通過上市公司市值規(guī)模進行排名，越靠前的指數(shù)其樣本市值越大，最常用到的滬深300、中證500、中證1000三大指數(shù)分別代表了A股市場大市值、中等市值、小市值公司的表現(xiàn)。

規(guī)模指數(shù)多以最近一年日均成交金額與最近一年日均總市值為篩選成份股的指標，比如大家最熟悉的上證50、滬深300、中證500等。

資料來源：Wind，截止到2023年1月5日

目前我國市場上最成熟的規(guī)模指數(shù)當屬中證系列規(guī)模指數(shù)了。就拿比較有代表性的中證全指來說，它由中證指數(shù)公司編制，指數(shù)代碼為000985，該指數(shù)以 2004 年 12 月 31 日為基日，以 1000 點為基點。中證全指由剔除 ST、*ST 股票，以及上市時間不足 3 個月等股票后的剩余股票構(gòu)成樣本股，具有較高的市場代表性，綜合反映滬深上市公司的整體表現(xiàn)，可作為投資標的和業(yè)績評價基準。

截至2023年1月5日，中證全指、中證流通、中證A股、滬港深300等重點指數(shù)規(guī)模分別達到861291.01億、838478.42億、838260.10億、672861.16億。

行業(yè)指數(shù)通常為能夠反映各個行業(yè)行情漲跌情況的指數(shù)指標。目前，市場行業(yè)指數(shù)主要采用中證行業(yè)分類標準和申萬行業(yè)分類標準。

中證行業(yè)分類標準由中證指數(shù)公司2007年開始正式發(fā)布，現(xiàn)行版本為2021年12月修訂。中證行業(yè)分類標準劃分為四級，分別為一級、二級、三級和四級行業(yè)分類；目前共有11個一級行業(yè)、35個二級行業(yè)、98個三級行業(yè)和260個四級行業(yè)。

申萬行業(yè)分類標準由申萬宏源研究所發(fā)布，現(xiàn)行版本為2021年8月修訂。申萬行業(yè)分類標準劃分為三級，分別為一級、二級和三級行業(yè)分類；目前共有31個一級行業(yè)、134個二級行業(yè)和346個三級行業(yè)。

風格指數(shù)是指反映市場上某種特定風格或投資特征的指數(shù)，如反映中小盤股的深證100指數(shù)，中證500指數(shù)；反映大盤藍籌股的上證50指數(shù)等。

市面上常用的為申萬風格指數(shù)，一共分為6大系列16個指數(shù)，包含：規(guī)模系列、市盈率系列、市凈率系列、股價系列、業(yè)績系列和市場特征系列。指數(shù)的起始日期為上個世紀的最后一個交易日，即1999年12月31日，基點均為1000點。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.01.09

策略指數(shù)是指除了單邊做多的市值加權(quán)指數(shù)之外的指數(shù)。傳統(tǒng)指數(shù)的關鍵點是市值加權(quán)和單邊做多，策略指數(shù)的本質(zhì)區(qū)別在于兩點也體現(xiàn)在這兩點上：一是加權(quán)方式，策略指數(shù)主要采用非市值加權(quán)方式，如基本面加權(quán)、固定權(quán)重等等；二是多空、杠桿交易，策略指數(shù)可以采用多空兩種方式，并可以運用杠桿，其他指數(shù)只能單邊操作。

指數(shù)的加權(quán)方式一般劃分為市值加權(quán)和非市值加權(quán)兩種方式。

市值加權(quán)指數(shù)長久以來占據(jù)指數(shù)產(chǎn)品市場的主導地位。它能夠表征市場整體走勢，具有良好的市場代表性和流通性，與衍生品市場的廣泛應用緊密相連。大部分指數(shù)都是采用市值加權(quán)的方式。

市值加權(quán)是指一種以每只成份股的流通數(shù)量乘上每只股票的價格為基礎確定數(shù)值的股票指數(shù) 。是以股票市值作為權(quán)重計算出來的指數(shù)。

市值加權(quán)法是目前世界上運用最為廣泛的一種計算股價指數(shù)的方法，其中美國標準普爾500和中國的香港恒生指數(shù)，中國內(nèi)地的股價指數(shù)基本上都是市值加權(quán)指數(shù)，例如上證綜指和深證綜指。

由于市值加權(quán)存在一定的局限（總市值加權(quán)對于一定期限之內(nèi)不能參與流通的限售股也賦予了一定的權(quán)重，不能反映市場的價格變化。自由流通市值加權(quán)也有缺陷，市值受價格影響，股價越高的股票在指數(shù)中的權(quán)重越高，會導致組合重倉那些高估的股票，相對價格比較低的股票，在這個組合里的權(quán)重也較低。）因此，人們越來越多的關注非市值加權(quán)方式。

常見的非市值加權(quán)有財務數(shù)據(jù)加權(quán)、風格因子加權(quán)、固定權(quán)重加權(quán)。

財務數(shù)據(jù)加權(quán)：

采用財務數(shù)據(jù)加權(quán)是非市值加權(quán)的一個重要類別，通過一個財務數(shù)據(jù)指標或者多個財務數(shù)據(jù)指標來確定成份券的權(quán)重。運用財務數(shù)據(jù)加權(quán)的目的是想切斷成份券權(quán)重與價格的關聯(lián)，體現(xiàn)公司的真實價值，克服市值加權(quán)的缺陷。通常運用財務數(shù)據(jù)加權(quán)主要包括基本面加權(quán)、紅利加權(quán)、其他財務數(shù)據(jù)加權(quán)。

風格因子加權(quán)：

最常見的風格因子加權(quán)方式為成長風格加權(quán)和價值風格加權(quán)。成長風格加權(quán)是通過對主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率和內(nèi)部增長率來確定權(quán)重；而價值風格加權(quán)是通過股息收益率、每股凈資產(chǎn)與價格比率、每股凈現(xiàn)金流與價格比率、每股收益與價格比率四個變量來計算權(quán)重。

固定權(quán)重加權(quán)：

固定權(quán)重是按照一定規(guī)則賦予成份券固定數(shù)值的權(quán)重。通常固定權(quán)重主要包括等權(quán)重，分層等權(quán)、優(yōu)化等權(quán)、其他固定權(quán)重。其中，分層等權(quán)包括流動性分層和結(jié)構(gòu)分層兩類。流動性分層是根據(jù)成份股的流動性劃分不同的層級，而結(jié)構(gòu)分層等權(quán)是根據(jù)多種因素對成份股進行分層，來捕捉單個市場的結(jié)構(gòu)特征。

由于不同市場的風格及規(guī)則不同，其指數(shù)的調(diào)整頻率也不盡相同。

1、寬基指數(shù)

A股的寬基指數(shù)基本上一年有兩次調(diào)整，分別于6月、12月第二個星期五的下一個交易日生效。每次調(diào)整的樣本比例一般不超過10%。

2、風格指數(shù)

風格指數(shù)的定期調(diào)整頻率相對更高，每個季度調(diào)整一次。同時，對個股權(quán)重也會作出限制，這點是寬基指數(shù)沒有的。

3、行業(yè)指數(shù)

行業(yè)指數(shù)，比如：中證光伏和中證新能源車都是每半年調(diào)整一次，這點跟寬基指數(shù)一樣。同時也對個股的權(quán)重做出了限制。

4、A50指數(shù)

兩只A50指數(shù)，富時羅素A50和MSCIA50都是一年調(diào)整4次，但不同的是，富時A50是在每年的3、6、9、12月對指數(shù)進行定期調(diào)整，而MSCI的調(diào)整則是在每年的2、5、8、11月。

有意思的一點是，跟蹤富時和MSCI中國指數(shù)的境外資金都會較嚴格執(zhí)行密切跟蹤指數(shù)策略，所以有時候個股收盤時會出現(xiàn)股價的異動，就是因為富時或MSCI的定期指數(shù)調(diào)整。

5、美股

美股的兩只指數(shù)，標普500指數(shù)與納斯達克100指數(shù)的調(diào)整規(guī)則較為復雜。

成份股構(gòu)成方面，標普500指數(shù)與納斯達克指數(shù)分別在每年的9月、12月對成份股的構(gòu)成做出一次調(diào)整，具體的權(quán)重調(diào)整則是每個季度一次。

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關鍵詞： 樣本空間 中證全指