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萬事萬物都有周期，月亮最圓的時候，至暗時刻逐漸來臨，數九寒冬的季節，也意味著春天已經不遠。同樣，股市有牛熊輪回，行業有盛衰交替，周而復始，循環不息。

(資料圖片)

霍華德馬克斯曾說：“做投資，你可以什么都不相信，但必須相信周期。因為只要有人在，就有周期。”

繼《投資最重要的事》之后，《周期》是霍華德馬克斯的又一力作，這個讓巴菲特贊不絕口的價值投資大師，是美國知名投資公司橡樹資本的聯合創始人。自1988年10月至2019年3月，橡樹資本過去近30年的年化收益達到了18.8%。

如果要概括《周期》這本書，其實就是一句話：周期永遠存在。有時候我們投資失敗，往往是因為覺得“這次不一樣”，但絕大多數時候事后你會發現，“歷史不會簡單重復，卻總是驚人地相似”。

所謂周期，就是資產價格長期圍繞中心線上下波動，但短期卻常走極端，在大跌大漲間交替。通常一個完整的周期會經歷：復蘇→上漲→筑頂→反轉→下跌→筑底→再次復蘇→再次上漲八個階段。

霍華德的描述與現實非常接近。統計發現，在霍華德投資生涯的47年中，標普指數47年平均年化收益為10%，但其中只有3年收益落在中心線附近（8%－12%），而其余44年都遠離中心，極端偏離。

為什么市場會出現這種周期性的波動？霍華德將各類周期分為三個層面，分別是基本面，心理面和市場面。這三個層面都存在不同程度的周期性，而且都跟人的行為有關。

霍華德認為，在現實世界中，我們對事物的評價會在“非常好“和”不是那么好“之間取一個位置，但在投資界，我們通常感到的卻是，要么”好到完美無缺“，要么”壞到無可救藥“。市場參與者的情緒，總在貪婪和恐懼之間游走，這就是為什么資產價格容易走過頭而出現周期性反復的根本原因。

可以說，如果一名投資者深諳周期之道，那么他的投資生涯可能就更加順暢。霍華德親力親為，見證了周期的力量，獲益匪淺。

在投資理念上，就是以周期為核心。不太關心短期市場風格的轉換，更注重中長期的業績。從經濟周期、產業周期、業績周期、估值周期四個維度進行審視和比較，從而選出優質行業，再通過業績增速、產業滲透率、估值性價比等精選個股進行布局。

估值也有周期。公司的中長期估值是由其所處的產業發展階段、商業模式和競爭力等因素決定的，估值變化的趨勢就是由公司未來幾年所處的業績周期決定的。

總而言之，看清周期，我們就能看清大勢，就不太容易被那些紛亂的事件蒙蔽，就像霍華德馬斯克所告誡：“周期肯定會落到你頭上，你沒辦法改變它。你如何采取行動應對它，才是問題的關鍵。”

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關鍵詞： 根本原因 親力親為