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《手把手教你看懂財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)》第5集

哈嘍大家好，我是諾諾的富爸爸，這節(jié)課我們來講現(xiàn)金流。查理芒格曾說過，你們關(guān)注的是股票價(jià)格，而我們盯住的是它的現(xiàn)金流。當(dāng)你數(shù)十年擁有一個(gè)源源不斷產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)的時(shí)，誰還會(huì)在意波動(dòng)呢？可見在這位當(dāng)今世界最具智慧的投資人眼里，現(xiàn)金流才是是伯克希爾致勝的秘訣。

那么我們應(yīng)當(dāng)如何去“盯住”公司的現(xiàn)金流呢，這節(jié)課我們就一起來探討一下這個(gè)話題。一般來說，我會(huì)按如下的四個(gè)步驟去評(píng)判一家公司的現(xiàn)金流情況：

(資料圖片)

第1步，看銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。

這一步我們已經(jīng)在前面的第3節(jié)課中講過了。下面我們來溫習(xí)一下（斜體字為第三節(jié)課回顧內(nèi)容）：

看“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”這一項(xiàng)，我們需要注意兩個(gè)問題。

首先就是下圖這一行，你的銷售收到現(xiàn)金的增長(zhǎng)率，它在這8年當(dāng)中，和營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)是大致吻合的。我們可以看到，云南白藥的營(yíng)業(yè)收入近8年間總共增長(zhǎng)了93.3%，平均年增長(zhǎng)9.9%，而銷售收到的現(xiàn)金近八年增長(zhǎng)了98.5%，平均年增長(zhǎng)10.3%，兩者非常吻合。

然后我們繼續(xù)看再下一行，我拿銷售收到的現(xiàn)金去除以你的營(yíng)業(yè)收入，來算一下兩者的比例，一般來說，如果這個(gè)比例大于90%，那很好，說明你營(yíng)業(yè)收入的含金量很高，如果介于70%~80%之間，那也還行，可能是因?yàn)楣窘衲暝诖罅Φ拇黉N返點(diǎn)，或者有其它營(yíng)業(yè)外的收入。如果繼續(xù)低于70%，那么我傾向于認(rèn)為你這家公司所生成的收入含金量不高，貨雖然賣出去了，也確認(rèn)了收入，但收不上來錢，甚至是虛增收入財(cái)務(wù)造假，這種情況一年兩年還行，但如果是持續(xù)性的，作為投資者的我們就要慎重考慮了【重點(diǎn)】。

第2步，看經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額。

顧名思義，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額就是公司在這一整年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~，這個(gè)現(xiàn)金流項(xiàng)目是和利潤(rùn)表中的扣非凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)的，因此在我們拿經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額去除以凈利潤(rùn)，就得到了表格中的第38行“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額比率”。

這是一個(gè)非常非常重要的指標(biāo)。如果這個(gè)值大于90%，說明你利潤(rùn)的含金量很高，現(xiàn)金流很充沛；如果介于70%到90%之間，那也還行，屬于一般水平；如果低于70%，那么就要慎重了，為什么你的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量會(huì)比你的利潤(rùn)低30%還多呢，是不是你的投資損益占去了一定的比例呢？還是有其它什么原因？如果你實(shí)在想不通，很簡(jiǎn)單，不投就是了。

不過有一點(diǎn)需要注意的是，因?yàn)楝F(xiàn)金流的波動(dòng)一般會(huì)比較大，因此看現(xiàn)金流我們不能看一年的，要看他的近八年總的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流比率，或者我們可以點(diǎn)到第三個(gè)頁(yè)簽，直接看他的趨勢(shì)，只要這條黃線和這條藍(lán)線處于的是一種纏纏綿綿的狀態(tài)，或者一直比藍(lán)線高那就沒有什么問題，如果一直遠(yuǎn)低于它，那么就要慎重一些了。

第3步，看自由現(xiàn)金流。

自由現(xiàn)金流是公司經(jīng)過這一整年的辛勤勞作之后，股東們可以實(shí)實(shí)在在揣兜里拿回家的錢，即便公司把這部分錢全分了也不影響公司的正常運(yùn)營(yíng)。對(duì)于價(jià)值投資者，自由現(xiàn)金流是最最重要的指標(biāo)，沒有之一。

在我們的這個(gè)表格中，自由現(xiàn)金流這一項(xiàng)是自動(dòng)給你算出來的，至于具體是怎么算出來的，我在表格中做了詳細(xì)的注釋，請(qǐng)大家自行看我的注釋，在這里我就不詳細(xì)念了。

看自由現(xiàn)金流要看它和凈利潤(rùn)的關(guān)系，也就是表格中的第47行“自由現(xiàn)金流比率”。

這部分錢越多說明公司的現(xiàn)金流越充沛、股東回報(bào)潛力越大、抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，發(fā)展后勁越足，通俗點(diǎn)講就是一頭財(cái)大氣粗的現(xiàn)金奶牛。一般來講，如果公司的自由現(xiàn)金流比率大于100%，那么恭喜你，它很有可能就是一頭現(xiàn)金奶牛；如果介于80%~100%之間，那么它的含奶量也非常不錯(cuò)；如果介于60%~80%之間，那么只能算及格；如果繼續(xù)低于60%，除非你非常非常的確定這是一家處于一個(gè)高速成長(zhǎng)期的公司，前景十分廣闊，他正在以犧牲自由現(xiàn)金流為代價(jià)去實(shí)現(xiàn)告訴的擴(kuò)張，否則不要碰了。比如10年前的京東、阿里、美團(tuán)等公司，他們?cè)谠缙谑菦]有自由現(xiàn)金流的。

和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額類似，自由現(xiàn)金流在某一年的變動(dòng)是比較大的，因此我們要看它的總額或者是總的趨勢(shì)，我們現(xiàn)在點(diǎn)開這個(gè)Excel下方的第三個(gè)頁(yè)簽 “利潤(rùn)及利潤(rùn)現(xiàn)金流”，在這里，我們可以看到這家公司近八年的自由現(xiàn)金流的走勢(shì)，也能看到利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流的走勢(shì)對(duì)比圖，只要這條黃線和藍(lán)線偏離的距離不是太遠(yuǎn)，大部分是沒啥問題的，如果黃線一直比藍(lán)線的上方，那么就多分析分析吧，這很有可能是一只現(xiàn)金奶牛。

第4步，看三大現(xiàn)金流量的總額。

三大現(xiàn)金流總額指的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額近八年的總額，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額近八年的總額和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額近八年的總額。就是我們表格中的第37行、第40行和第42行倒數(shù)第二列我標(biāo)成深藍(lán)色底色的這幾個(gè)單元格。

我們經(jīng)常說，現(xiàn)金流是公司的血液，公司造血的方式有三種：第一種是靠公司正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的運(yùn)轉(zhuǎn)來造血，這是一種最良性的造血方式，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流總額記錄的就是你這8年造了多少血；第二種是靠投資其它資產(chǎn)來吸血，這種方式應(yīng)當(dāng)只是第一種造血方式的補(bǔ)充，投資活動(dòng)現(xiàn)金流總額記錄的就是你這8年吸了多少血；第三種是靠別人的投資來輸血，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流總額記錄的就是你這8年被輸了多少血。

理解了這些，那么怎么去看這三個(gè)現(xiàn)金流總額就比較清晰了：

首先是看經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流總額，至少它應(yīng)該是正的，然后拿經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流總額去除以扣非凈利潤(rùn)總額計(jì)算出經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流總額比率，這個(gè)比率越高越好，具體標(biāo)準(zhǔn)參考第2步我們講到的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額比率的幾個(gè)區(qū)間。

然后看投資現(xiàn)金流總額，這個(gè)如果是正的，說明這家公司的投出去的錢有了效果；如果是負(fù)的，說明了他的投資還沒有看到效果，但從另一個(gè)維度講，說明他正在擴(kuò)張，未來的前景可能會(huì)很不錯(cuò)。所以說看投資現(xiàn)金流應(yīng)該結(jié)合公司的發(fā)展階段辯證的看。

然后是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流總額加投資現(xiàn)金流總額，他倆的和至少應(yīng)該是正的，說明這家公司的造血能力或者是吸血能力能夠維持公司的正常運(yùn)營(yíng)。這個(gè)值也可以近似的看成自由現(xiàn)金流近八年的總和，同樣的，也拿它去除以扣非凈利潤(rùn)，這個(gè)比值也是越高越好，具體標(biāo)準(zhǔn)參考第3不的自由現(xiàn)金流比率的幾個(gè)區(qū)間；

最后看融資現(xiàn)金流總額，大家可以思考一下，融資現(xiàn)金流是高了好還是低了好呢？融資現(xiàn)金流高看似是你拿到了很多的錢，但是大家可以想想融資現(xiàn)金流是怎么來的？其實(shí)就是股東給的和從債權(quán)人那里借的，債權(quán)最后是要靠誰兜底呢，還是股東來兜底。所以說融資現(xiàn)金流歸根結(jié)底就是公司從股東身上吸血！融資現(xiàn)金流越高，變相的說明了這家公司的造血能力和吸血能力不足，只能靠輸血維持。

最理想的情況是融資現(xiàn)金流最好是負(fù)的，說明了這家公司不但不會(huì)從股東身上吸血，還有能力去償還自己的債務(wù)和通過股利的方式給股東發(fā)錢。

同樣的，除非你非常非常的確定 這是一家處于一個(gè)高速成長(zhǎng)期的公司，它的前景十分廣闊，正在需要大量的現(xiàn)金去發(fā)展、去擴(kuò)張、否則高融資的企業(yè)就不要碰了。

最后，做個(gè)總結(jié)，每一個(gè)優(yōu)秀的價(jià)值投資者都應(yīng)當(dāng)把現(xiàn)金流思維當(dāng)成自己的第一性思維。每當(dāng)投資一家企業(yè)之前，你首先要考慮的就是，這家公司的業(yè)務(wù)所帶來的現(xiàn)金流夠不夠充沛，夠不夠穩(wěn)定，夠不夠持久，高筑墻、廣積糧、緩稱王，只有坐擁雄厚的現(xiàn)金流基本盤，才能夠獲得更大的幾率去發(fā)展、去成長(zhǎng)，去稱王。還是芒格那句話，你們關(guān)注的是股價(jià)，而我們盯住的 是它的現(xiàn)金流，當(dāng)你數(shù)十年坐擁一個(gè)源源不斷產(chǎn)生現(xiàn)金流的機(jī)器時(shí)，誰還會(huì)去在意波動(dòng)呢？

最后給大家留個(gè)作業(yè)，請(qǐng)同學(xué)們用我們的Excel分析模板 和本節(jié)課所講的四個(gè)步驟去分析一下康得新這家公司 從2010年 到2017年，也就是在它股價(jià)暴雷之前 這8年的數(shù)據(jù)，看看你是否能夠在當(dāng)時(shí)的場(chǎng)景下避開康得退這支大雷。同學(xué)們一定要去完成這個(gè)作業(yè)，做完之后我想你會(huì)驚嘆于現(xiàn)金流的威力，驚嘆原來排雷可以如此簡(jiǎn)單。想要獲取本文所展示的Excel財(cái)務(wù)分析模板的朋友可以點(diǎn)擊下方鏈接獲取：本文視頻版，獲取模板請(qǐng)點(diǎn)擊視頻下方小雪花的鏈接。好了，今天的課就到這里，我們下一期不見不散。

關(guān)鍵詞： 自由現(xiàn)金流 經(jīng)營(yíng)活動(dòng) 營(yíng)業(yè)收入