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值蒙煤股價必將爆發(fā)的2023年之際，改名為"蒙古焦煤十倍之路"，為關(guān)心蒙煤的球友們獻上整理的資料。$蒙古焦煤(00975)$ 封面為975.HK的位于蒙古南戈壁省的洗煤廠。

(資料圖片僅供參考)

一、蒙煤、俄煤、澳煤、山西焦煤

1.1 各國焦煤質(zhì)量對比：粘結(jié)指數(shù)是關(guān)鍵

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澳煤受全球追捧，主要在于它可以生產(chǎn)高強度焦炭，以此提升高爐生產(chǎn)率，特別大型高爐生產(chǎn)對高強度焦煤是剛性需求。澳大利亞硬焦煤和半硬焦煤生產(chǎn)的焦炭CSR(熱強度)較高，因此受到焦企和鋼廠的青睞

俄羅斯焦煤在歐洲、日韓的制裁下，大量轉(zhuǎn)向中國，但俄羅斯的品質(zhì)與澳洲焦煤差距巨大，甚至與蒙古焦煤也不能相提而論。無論是粘結(jié)指數(shù)穩(wěn)定性(存放期間指數(shù)下降)、反應后強度(強度55左右)等指標，只能作煉焦配煤不能單獨煉焦使用。

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從分項指標來看，蒙古煤的優(yōu)勢在于低硫低灰、G值較高，而劣勢在于揮發(fā)分高、熱反應強度(CSR)不高。作為主焦煤，蒙古煤的配比不能過高，否則會降低焦炭產(chǎn)品的強度，這對于大型高爐來說是需要規(guī)避的。

當前，包鋼將蒙古主焦煤的配比加大到40%—50%，將原有的山西煤配比從55%—70%下調(diào)至20%，雖然降低了成本，但他們表示，很難再進一步提升蒙古煤的配比了。從保障焦炭質(zhì)量的角度出發(fā)，山西煤是蒙古煤無法完全替代的。

結(jié)論：蒙煤完全可以大量替代山西主焦煤，而且蒙煤是中國焦煤期貨可以交割的品種，以2022年12月價格為例，呂梁低硫主焦出廠價2580元，蒙古5號原煤1560元，洗出后5號精煤口岸價1900、到廠價2400元左右，說明蒙煤質(zhì)量不低。

1.2 俄煤在成本上有優(yōu)勢嗎？

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由于運輸距離太長，1噸煤的鐵路運費經(jīng)常比坑口價格還高。韓鵬說，鐵路運費根據(jù)運距收費。在俄羅斯，運輸距離算近的也有2000多公里，1噸煤運費需27美元至30美元；遠一點的可達4000公里至5000公里，1噸煤運費接近40美元。而目前俄羅斯煤炭的坑口價，品質(zhì)較低的每噸25美元至30美元，品質(zhì)較高的每噸也不超過35美元。

除了鐵路，限制俄羅斯煤炭出口的主要瓶頸是港口。之前俄羅斯煤炭出口主要是用公用港口，以及在遠東的軍用港口、漁港和木材港口。俄羅斯公用港口的費用很貴，1噸煤需15美元至20美元。

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海陸聯(lián)運由泛西伯利亞大鐵路（Trans-Siberia）和貝阿穆鐵路（Baikal-Amur）兩條線路組成。泛西伯利亞大鐵路線主要是通往符拉迪沃斯托克的三個港口，境內(nèi)運距約 5000-6000KM。貝阿穆線通往瓦尼諾和斯維埃港，貝阿穆鐵路線俄羅斯境內(nèi)運距約 4500-5500KM。遠東地區(qū) 80%的貨物均從這兩個港區(qū)下水。遠東港口至唐山、天津和秦皇島等港口的運距約為 2000KM，至廣州港的運距約為 3000KM。

陸上運輸通道主要分兩條，一是從滿洲里口岸通道入關(guān)，二是從綏芬河口岸通道入關(guān)。滿洲里口岸通道是先從新西伯利亞地區(qū)的克麥羅沃地區(qū)裝車，沿泛西伯利亞大鐵路向東，在赤塔后向東南方向進入中國的滿洲里口岸。該口岸為中國、俄羅斯和蒙古國三國交界。該線路運距可分拆為礦區(qū)至赤塔和赤塔至滿洲里，前者的運輸距離約為 2300-2900KM（視各礦區(qū)位置不同），后者的運輸距離為 500KM，合計 2800-3400KM。綏芬河口岸是先從新西伯利亞地區(qū)的克麥羅沃地區(qū)裝車，沿泛西伯利亞大鐵路向東，在到達伯力后向南進入中國綏芬河口岸。該線路全程約5500-6500KM。

澳焦煤出口印度海運成本高于俄焦煤。基于 4 月 11 日澳峰景礦報價，假設(shè)港雜費 40 元/噸、海運費為 0.065 元/t·km、保險費率為 0.15%，測算峰景礦離岸價格約為 2210 元/噸。基于這一價格推算澳峰景礦焦煤自 Gladstone 港出口至印度 Visakhapatnam 港的到岸價格約為 2873 元/噸，而在此價格水平下，澳印出口海運成本占 30%，高于俄國運費占比。

結(jié)論：防控放開前，俄煤和蒙煤的運輸成本都極高，在70美元每噸以上。目前，俄煤走的遠東鐵路即將漲價，且遠東鐵路與港口運載量升級極難，俄煤在價上優(yōu)勢不再、量上極難提升。蒙煤則即將通關(guān)正常化，短盤運費(見下文)即將逐漸恢復正常，未來幾年將開通多個口岸和鐵路。

1.3 各國焦煤運輸成本對比：蒙焦最大的邏輯

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2013年中鋁國際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理程志強介紹，從中蒙邊境的甘其毛都口岸運輸?shù)綎|部沿海的直接運輸物流管理成本高達100美元/噸，倒運12次，還要經(jīng)過洗選，因此物流成本是改變不了的。（注：蒙煤目前主要供應唐山等北方鋼廠）

結(jié)論：975這兩年的邏輯就是他的彈性。作為生產(chǎn)成本最低但總成本最大的焦煤礦，他的股價到過0.4一股，隨著焦煤價格的回暖，他的彈性也是最大的。但這樣的邏輯最多享受2PE，畢竟現(xiàn)在長協(xié)電煤企業(yè)也就2PE估值(伊泰煤炭)。其實975最大的邏輯還是來自于運輸成本的下降（后文詳細分析），也就是我們常說的“鐵路一響，黑金萬兩”。如果再加上TT礦大開發(fā)等量上的邏輯，股價回到剛上市的50塊并非難事。

1.4 澳煤如果通關(guān)對蒙煤的影響

《中鋁國貿(mào)蒙古TT煤礦在華營銷策略研究_王滋》

結(jié)論：除了大家常說的國際買家、印度等因素，其實就算澳焦煤全部供應中國，在海運難以覆蓋的區(qū)域也競爭不過蒙煤。事實上2013年以前，蒙古才是中國焦煤進口第一大國。所以最后還是看國際焦煤價格，關(guān)心澳煤通關(guān)后國際焦煤價格的變化即可。

此為975.HK大討論的第一篇，第二篇將著重定量分析蒙古焦煤與國內(nèi)焦煤各個環(huán)節(jié)的成本對比，特別是探討交通成本下降對eps的巨大影響。第三篇將分享蒙古焦煤目前交通改善的情況，以及對未來交通改善前景的展望。在這里感謝各位蒙煤研究大佬 @清源折指 @IssacNewton @凝視三千弱水的深淵 @寇仲 @禪的行囊滾雪球 ，大家一定要仔細閱讀這些大佬歷史的帖子，干貨滿滿。

關(guān)鍵詞： 網(wǎng)頁鏈接 西伯利亞 運輸距離