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當(dāng)前，A股市場無論是機(jī)構(gòu)還是散戶，都群體性的將天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等鋰礦股與中遠(yuǎn)海控、牧原股份等股票類比，認(rèn)為天齊鋰業(yè)是第二個(gè)中遠(yuǎn)海控，利潤見頂，周期見頂，股價(jià)無望！

個(gè)人認(rèn)為：此觀點(diǎn)謬誤嚴(yán)重。

中遠(yuǎn)海控的運(yùn)價(jià)受疫情沖擊，需求暴漲和供應(yīng)短暫跟不上，導(dǎo)致業(yè)績暴增容易理解。豬肉因?yàn)榭傮w需求相對穩(wěn)定，供應(yīng)市場競爭充分，價(jià)格彈性大，很快就出現(xiàn)供需錯(cuò)配，市場價(jià)格變動也容易理解。

(資料圖片僅供參考)

但是，鋰礦從本質(zhì)上來講，目前不能認(rèn)定為周期股。

百度百科上面說：

周期股：指支付股息非常高（股價(jià)相對不會太高），并隨著經(jīng)濟(jì)周期的盛衰而漲落的股票。這類股票多為投機(jī)性的股票。

這個(gè)定義極為牽強(qiáng)。根本經(jīng)不起推敲。實(shí)際上本來也沒有嚴(yán)格意義上經(jīng)得起推敲的定義。

既然如此，咱就拋開所謂的理論，不糾纏。

重點(diǎn)談?wù)勪嚨V和海運(yùn)，豬肉等明星股票的本質(zhì)差異。

現(xiàn)在，雪球上一堆大V，大聰明，開始事后諸葛亮，說是當(dāng)前天齊鋰業(yè)股價(jià)腰斬，反映了市場對未來盈利預(yù)期的悲觀。因?yàn)椋?020年至今，天齊鋰業(yè)股價(jià)已經(jīng)漲了10倍，早就反映了預(yù)期收入的增加。

那么我就反問一句：2020年，有哪個(gè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人大聰明們，預(yù)見了鋰鹽價(jià)格和鋰礦價(jià)格2022年的巨大增幅？當(dāng)年既然你們都不知道鋰礦鋰鹽去年可能漲10倍，那么你們?yōu)槭裁丛谔忑R鋰業(yè)一直虧損的時(shí)候，活生生把天齊鋰業(yè)股價(jià)炒上天去的。啥支撐了你們的信心。就是預(yù)判未來的收益嗎？當(dāng)時(shí)是不是預(yù)判收益也只有5萬一噸，計(jì)算的2022年盈利只有20億元。

結(jié)果，2022年真實(shí)利潤200億元后，卻都慫了，跑了，豈不搞笑！只能說當(dāng)年，你們這些大聰明也不過是瞎吵吵而已，大概其而已！也沒有自己說的那么遠(yuǎn)見和聰明。

鋰礦的長期生命周期遠(yuǎn)比豬肉和海控長久，目前的繁榮才處于剛剛啟動期。

即便2023年初鋰鹽價(jià)格有所下滑，但也不改長期需求大增的趨勢 。

全球鋰鹽下游需求分布：74%電池，14%陶瓷及玻璃，3%潤滑脂，2%連鑄，2%聚合物，空調(diào)1%，其他4%。可見新能源動力電池是鋰礦資源目前最大的下游應(yīng)用，但是鋰電池價(jià)格居高的鍋也不完全是碳酸鋰帶來的。未來，儲能電池需求，以及動力電池固態(tài)化，對鋰礦的翻倍需求，還將逐步顯現(xiàn)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，碳酸鋰僅占正極材料成本的15%左右，即便增加了碳酸鋰在電解液六氟磷酸鋰中的比例份額，其在電池電芯中的成本占比也僅為6%到10%。

鋰礦的稀缺是真實(shí)的。近年來，各大鋰礦公司的投產(chǎn)時(shí)間可能偏樂觀，實(shí)際進(jìn)展可能低于預(yù)期。礦山資源審批流程、新工藝的工程化、地緣政治因素的影響以及疫情等因素的影響，都將增加項(xiàng)目投產(chǎn)的不確定性。鋰提取方式主要有鹽湖提鋰、礦石提鋰、云母提鋰三種，不同鋰載體的產(chǎn)能不但受到資源稟賦的限制，還受提取工藝、提取周期、產(chǎn)地等因素的影響。

江特電機(jī)探轉(zhuǎn)采幾年無法落地，江西鋰云母提鋰環(huán)保污染導(dǎo)致永興材料等工廠短期停產(chǎn)，四川川能動力和雅化集團(tuán)李家溝鋰礦一再延期，西藏茶卡鹽湖環(huán)評被自治區(qū)環(huán)保廳延期受理，金圓股份1萬噸鹽湖提鋰實(shí)際投產(chǎn)再度延期……每個(gè)企業(yè)都很努力，但是很多企業(yè)投產(chǎn)進(jìn)度都低于預(yù)期。既然如此，憑什么對供應(yīng)暴漲持樂觀態(tài)度？

各類礦山開采流程復(fù)雜，開采周期長，因此上游礦山的產(chǎn)能投放速度往往跟不上下游需求的快速增長。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾全球市場財(cái)智 Paul Manalo的一篇文章，它對2010-2019年間35個(gè)世界最大礦山進(jìn)行了梳理，發(fā)現(xiàn)至投產(chǎn)平均需要16.9年的時(shí)間，最短的6年，最長的32年。

而新能源汽車銷量增速放緩導(dǎo)致鋰元素需求減少，這一論證思路是具有缺陷的。電動車仍有更安全、續(xù)航更長的發(fā)展趨勢。而行業(yè)判斷最前沿技術(shù)莫過于固態(tài)電池。業(yè)界研究普遍認(rèn)為固態(tài)電視是鋰電池的終極能量形態(tài)，性價(jià)比高，安全性好，能量密度大，根據(jù)雅寶投資者的公告，固態(tài)電池的耗鋰量將是現(xiàn)有鋰電池系統(tǒng)的兩倍。

儲能帶來的新需求也將改變鋰礦資源過于集中的應(yīng)用問題。目前中國已有20多個(gè)省份提出新能源配儲要求，風(fēng)光裝機(jī)量增長，且配儲比例、配儲時(shí)長提升，意味著大規(guī)模配建鋰電池儲能模塊是大勢所趨，短期還將快速釋放。今年伴隨光伏硅料降價(jià)，下游電廠利潤修復(fù)，預(yù)計(jì)2023年光伏、風(fēng)電發(fā)電廠將更大規(guī)模投產(chǎn)，配套儲能電池組將更大需求擴(kuò)張。預(yù)期2023年國內(nèi)表前大儲需求量同比增長126%至27.9GWh。

總結(jié)來看，鋰礦供給端擴(kuò)產(chǎn)周期長，需求端由于新技術(shù)新應(yīng)用的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有至頂。鋰礦的超級周期大概率將會在今年延續(xù)，甚至從未來20年看，2022年的需求爆發(fā)放量，僅僅是開始，而不是結(jié)束。雖然2023年，鋰礦股的業(yè)績利潤增幅平均很難超過40%，但是，絕對不是頂點(diǎn)萎縮的趨勢。

鋰價(jià)頂部時(shí)，市場給予鋰礦公司平均7倍左右的估值，目前價(jià)格跌了40%-50%，核心成長股估值反而更低，以天齊鋰業(yè)為例，目前已經(jīng)跌到23年的5.99倍，港股估值更低。因此，強(qiáng)α的公司及行業(yè)存在估值的修復(fù)空間。

從中長期逆全球化的角度看，歐美國家將把鋰資源視為戰(zhàn)略資源，從政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)上方方面面對我國進(jìn)行卡脖子。圍繞中美大國博弈，屈從于美國的淫威，很多國家特別是袋鼠國，將來可能對我國發(fā)難。國內(nèi)鋰資源僅僅占全球6.9%，比亞迪等新能源在彎道超車后，迅速占領(lǐng)了市場，內(nèi)資需求持續(xù)增長。在地緣政治緊張的背景下，鋰仍可能面臨與銅一樣的海外資源約束。

因此，單純的供需邏輯首先不是長遠(yuǎn)態(tài)勢，2023年是否供過于求是不確定的，其次，即使2023年鋰礦供過于求，2024-2030年也不可能持續(xù)供過于求。

簡單供需邏輯也不完全適用于當(dāng)前政治經(jīng)濟(jì)錯(cuò)位的發(fā)展階段，國內(nèi)鋰價(jià)中期或難以跌至市場預(yù)期20萬-25萬元/噸的水平，大概率是維持在35萬每噸以上。即使鋰礦鋰鹽價(jià)格跌破30萬元，天齊鋰業(yè)、中礦資源等龍頭企業(yè)的市盈率也會在10倍以下，也是具有充分安全邊際的。

就在我們?nèi)諒?fù)一日的討論著“鋰的價(jià)格會有多高，鈉電會很快取代鋰電”的時(shí)候，其他國家卻開始這樣做：歐美正在構(gòu)建區(qū)域性的新能源汽車供應(yīng)鏈，而澳洲、加拿大等鋰礦資源國則在整合鋰鹽產(chǎn)能，日本也在建設(shè)碳酸鋰苛化產(chǎn)能。

由此來看，目前以鋰礦為代表的產(chǎn)業(yè)鏈公司的估值完全沒有考量到逆全球化趨勢下，資源自主可控的重要性。為何巴菲特這幾年來偏向于投資上游石油等資源類公司？這主要的原因就在于類滯脹的宏觀背景下，持有資源是穿越周期最好的選擇之一

三、市場早晚會認(rèn)識到今天的恐慌和猶豫，會被證明為一種偏見和錯(cuò)估

如果鋰鹽2023年大幅度跌價(jià)，天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等很多龍頭公司一定會主動放緩開發(fā)鋰礦投資節(jié)奏。不會愚蠢到自己砸盤。轉(zhuǎn)而將發(fā)展重心瞄向上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，直接進(jìn)軍鋰電池研發(fā)制造。

贛鋒鋰業(yè)研發(fā)固態(tài)電池，第一代固態(tài)電池在東風(fēng)E70裝機(jī)運(yùn)行，第一個(gè)大規(guī)模固態(tài)電池生產(chǎn)基地在重慶開工建設(shè)，直接入股嵐圖汽車。天齊鋰業(yè)入股衛(wèi)藍(lán)新能源，研發(fā)固態(tài)電池，與廣汽研究院合作研發(fā)，都是明確的發(fā)展路徑。

投資鋰礦龍頭，必然是未來10年集聚成長性的決定。

在國內(nèi)資源布局比較完善的企業(yè)，融捷股份、永興材料、江特電機(jī)、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、藏格礦業(yè)、西藏城投、川能動力；資源體量大、一體化發(fā)展的贛鋒鋰業(yè)；資源自給率高的天齊鋰業(yè)和資源成長性好的中礦資源是重點(diǎn)標(biāo)的。

$天齊鋰業(yè)(SZ002466)$$贛鋒鋰業(yè)(SZ002460)$$中礦資源(SZ002738)$

關(guān)鍵詞： 天齊鋰業(yè) 贛鋒鋰業(yè) 中遠(yuǎn)海控