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(資料圖片)

$長江電力(SH600900)$發布了業績快報，業績有一定程度的下滑，不過反觀市場表現依然堅挺，群眾情緒高漲。我認為長電絕對是A股為數不多確定性高、風險低的優質資產，只不過確定性高并非對每個人來講都是好事。

我國以火電為主，火電發電量占總發電量的70%以上，但我國幅員遼闊，由于礦產資源、水資源分布的不平均，各個省市的電力結構差異很大，如山東、山西、內蒙等煤炭大省基本以火力發電為主，而四川的水力發電常年占到80%左右。

此外，隨著我國對綠色能源及環保的重視，近年來不斷推動水力發電行業的建設和發展，要求加快水電站的布局，推動能源清潔化。其實從發電設備新增容量來看，火電還是近些年的增長主力，水電雖然呈增長趨勢，但在總體的占比中并沒有提升，不過在清潔能源里水電是絕對的主力。

大型水電站的建設條件是十分苛刻的，我國境內有數以萬計的水電站，但裝機容量唱過千萬千瓦的僅4座，并均歸屬于三峽集團，由長電負責運營。而長電能擁有如此得天獨厚的條件無非應了那句老話：學好數理化不如有個好爸爸。

“2002年9月29日，由中國長江三峽集團公司作為主發起人，聯合“華能國際電力股份有限公司”、“核工業集團公司”、“中國石油天然氣集團公司”、“中國葛洲壩集團股份有限公司”和“長江水利委員會長江勘測規劃設計研究院”這五家，以發起方式設立的股份有限公司。”這幾家公司的實力和地位均不必多說，從出生那一刻起長電就注定會成為水電龍頭公司。

不過成也蕭何敗也蕭何，由于大型水電站屬于稀缺資源，所以長電很難去擴張業務，畢竟沒有那么多合適的地方去建水電站了，長電的股價和其資產注入呈明顯的正相關關系，所以從這個角度來講長電未來的漲幅不可能過大。

同樣，我國的電力事業由政府一手操辦，價格受到嚴格管控，私自提價是嚴重的違法行為。有論調認為我國的電價水平和歐美相差甚遠，認為我國的電價有很大的提升空間，我認為這是沒有意識到我國國情和歐美的差異，至少我認為在看得見的未來，電價大幅增長比肩歐美的可能性幾乎為0。

公用事業的特征是其現金流穩定并且不會有太大的增長，一般而言其估值在15-20倍PE之前，長電的歷史PE band也很好的證明了這一點。

長點在快報中提到：“2022 年，公司實現利潤總額 263.80 億元，同比減少 60.29 億元，下降 18.60%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 213.99 億元，同比減少48.74 億元，下降 18.55%；基本每股收益 0.9410 元，同比減少 0.2143元，下降 18.55%。以上指標變動主要受 2022 年長江年度來水嚴重偏枯的因素影響，公司發電量較上年減少所致。”

長電目前的營收主要來自其水電業務和投資業務，雖說2022全年枯水加資本市場環境很差，長電的業績下滑也是預期中的事，但我認為目前的價格還是屬于高估區間了，但具體情況還是要等看到長電的年報后再做定論。

關鍵詞： 同比減少 集團公司 長江電力