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#老司基硬核測評# $中泰星元靈活配置混合A(F006567)$$建信中小盤先鋒股票(F000729)$ $小牛慢跑(TIAA026034)$

最近兩年主動基金的規(guī)模可以說是出現(xiàn)了突飛猛進的爆發(fā)，也有不少人開始發(fā)現(xiàn)主動基金（尤其是混合型基金）在市場里的表現(xiàn)相對要好不少。

(資料圖)

相對應(yīng)的，隨著這個資金的膨脹，整個公募行業(yè)的業(yè)績也出現(xiàn)了顯著的爆發(fā)。

那么，對于大多數(shù)的普通人而言，混合型基金是否真的是一個良好的選擇？

對于這個問題，我認為得基于兩個方面來回答。

第一，如果你是完全不具備基本的主動基金分析能力，那么混合型基金的配置難度可能會非常高，而且最后的投資收益很可能會很差。

最近雪球整理了一批基金，里面的品種也挺有代表性，這里就挑一些給大家分析下，我們在關(guān)注基金的時候，應(yīng)該從哪些方面去看，以及要思考什么。

首先上圖是雪球整理的基金列表，里面應(yīng)該有好些基金經(jīng)理大家應(yīng)該都比較熟悉，比如林英睿和姜誠。

不過今天我不打算重點說這兩，尤其姜誠，畢竟聊的比較多，有一個我覺得比較有意思的代表可以拿來跟大家分析下，就是建信中小盤的周智碩。

首先大家從上圖可以看到，建信中小盤過去三年的表現(xiàn)是非常優(yōu)秀，不過這里面有一些細節(jié)值得關(guān)注，那就是周智碩在這個基金上的真實管理年份沒有三年。

而是兩年半，當然這個也還是可以接受，畢竟主要的業(yè)績還是靠最近這兩年才徹底拉開。

只不過，大家在看其他基金的時候，千萬不要逮住一個長期業(yè)績好的就覺得靠譜，必須要結(jié)合基金經(jīng)理的工作年份去看。

然后我們可以進一步去看看他在過去兩年主要買的品種是什么？

從22年的持倉情況來看，主要集中在能源、汽車產(chǎn)業(yè)鏈、電子、軍工這幾個行業(yè)上，其中提供比較優(yōu)質(zhì)的超額收益部分必然是煤炭和相關(guān)的能源企業(yè)。這一塊可以說是完美吃下了上年最強勢的風(fēng)格。

當然，從他21年的持倉來看，實際上對于能源相關(guān)的品種布局已經(jīng)比較早。

比如21年年初時候就開始重倉了兗礦，當然那年也同樣吃中了風(fēng)格，所以這里還是稍微有點爭議。

我們結(jié)合他的年報內(nèi)容來看，可以看出他的一些布局變化，比如上方是22年四季報的布局看法，相比21年的看法，是明顯多了新能源和煤炭的說法，但是一些板塊還是有所順延，比如電子和機械是連續(xù)兩年的年報都有提到，這可能是這個基金經(jīng)理特別擅長的領(lǐng)域。

另外，通過對持倉和年報策略的對照，我們可以進一步看出這個基金經(jīng)理的思路是否具備足夠的持續(xù)性，以及是否足夠知行合一。

從目前的表現(xiàn)來看，至少周智碩的表現(xiàn)，還是相對知行合一。

但是，這里要注意一點，周智碩的實際管理年份還是太短，而這兩年恰好又碰上了周期爆發(fā)的年份，完美契合他的持倉。

所以我們并不好判斷究竟他的業(yè)績是基于風(fēng)格獲取，還是基于自身的選股能力獲取。

所以要進一步去判斷的話，我們至少得再考察一下，在市場風(fēng)格不利于他的時候，他會表現(xiàn)得如何。

這點是非常重要的細節(jié)，比如我很久以前跟大家談曹名長的時候，就一直強調(diào)他在風(fēng)格不適合自己的市場環(huán)境下，并沒有被大盤拋開太多距離，這是非常重要的特點。

而我們要配置靠譜的基金經(jīng)理，都必須要帶上這樣一個考驗，所以時間不夠長的基金經(jīng)理，還是要多觀察一段時間。

其他注意事項方面，我認為大家可以嘗試把基金和大盤的牛熊節(jié)點進行拆分。舉個例子，上一年是很明顯的熊市，如果上一年熊市環(huán)境里，不依靠市場風(fēng)格（比如押中煤炭），來獲取一個相對不錯的收益，那么這個基金經(jīng)理其實是很值得重視的。

真正厲害的基金經(jīng)理，是在于能夠在市場不好的時候，通過自身的優(yōu)質(zhì)體系，來盡量保住勝果，并且順利渡過到下一輪牛市里面。

而水平不行的基金經(jīng)理，他們在牛市中的表現(xiàn)可能都非常猛，但是在熊市里面就會原形畢露。

所以，熊市的考察遠比牛市重要。

除此以外，大家如果在了解一個基金經(jīng)理的時候，他的重倉股你完全看不懂的話，那么最好別碰這個基金經(jīng)理。

反過來講，如果這個基金經(jīng)理的權(quán)重股，你看懂不少，而且都十分認可，那么有可能這個基金經(jīng)理是跟你比較契合。

所以我一直說，即便是投資主動基金，也還是要具備比較基礎(chǔ)的投研知識，比如你起碼得清楚這個基金經(jīng)理配置的品種，估值如何，競爭力如何，基金經(jīng)理是偏向自上而下的挑選還是注重企業(yè)自身的競爭力和行業(yè)競爭格局，這些都會影響到基金經(jīng)理的實際操作。

除此以外，則是基金經(jīng)理對于風(fēng)險的判定，這個除了看熊市表現(xiàn)還可以看基金經(jīng)理的持倉估值，一個很直觀的數(shù)據(jù)就是，持倉估值特別低的基金經(jīng)理，往往是特別保守的那種。

通過上面的方法，大家應(yīng)該能初步篩選出一批不錯的基金經(jīng)理，并且能夠以這個思路，來重新審視一下文中的幾個基金經(jīng)理，這樣或許能尋找到合適自己的主動混合型基金。

@今日話題@雪球基金@雪球創(chuàng)作者中心@lomycat$

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 混合型基金 可以說是