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有兩年時間沒有正兒八經寫過沃森生物的東西了，感覺目前必須對公司的發展現狀進行一次盤點，對公司未來的產品、營收和利潤做出自己的判斷，遂寫此文，預計上中下三篇，大致分為在研產品，國際和國內市場，營收、利潤與估值這三個部分。

一、在研產品情況

(資料圖片)

公司目前在研產品有13個品種，其中5種新冠病毒疫苗產品（原始株3種），非新冠mRNA疫苗3種，傳統疫苗產品3種，四聯疫苗1種，SiRNA藥物1種。實際上3種新冠原始株疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、帶狀皰疹mRNA疫苗這5個產品我感覺都有被公司擱置的可能，新冠原始株產品自不必說，四價流感疫苗公司實際已經擱置多年了，帶狀皰疹mRNA這個產品是放在艾博，沃森和艾博的合作似乎并不十分愉快和順利，所以實際上公司仍在推進的在研產品可能只有6、7個的樣子。

2023年可能達到三期臨床主要終點的在研產品有：

1、mRNA新冠病毒變異株疫苗RQ3013

這個疫苗2023年上半年內基本結果應該就出來了，有效率從前期數據來看應該是還不錯的，但是還是發熱的問題，那是不是CDE說它行它就行，說它有問題它就有問題？而且艾美的LVRNA009就沒有三級或以上的發熱，所以CDE如果說沃森的有問題，那理由也是剛剛的。還有就是沃森的ARCOVAX和RQ3013都是開展了2萬人級別的大規模三期臨床試驗，但這兩者的二期臨床數據都已經顯示它們的發熱問題不能忽視，沃森生物對這種可以說有一定短板的產品花大價錢進行大規模的三期臨床試驗，是不是有點過于勉強了？賤賣澤潤事件中可以看到泰格醫藥的身影出沒其間，李云春和這些CRO公司之間到底有沒有點什么我們不得而知，但這兩年沃森的相當部分盈利貢獻給了CRO公司是不爭的事實，雖然我們都知道mRNA技術是必須要拿下的，但公司的步子總是大的讓人心驚肉跳。

我對RQ 3013不報太大的期望，以免陷入更大的失望之中，但是如果RQ3013再不能獲批，那對公司未來的想象空間將造成極大的壓制，畢竟公司的在研品種有近一半都屬于RNA相關產品。

2、ACYW135群腦膜炎球菌多糖結合疫苗

該品種基于公司最拿手的多糖結合技術平臺，于2021年11月拿到倫理批件，2022年5月第一例受試者入組，有望在今年實現三期臨床成功，并在2025年上市銷售，屆時將和康希諾的競品共享市場。應該說康希諾的MCV4疫苗（CRM197載體——商品名為曼海欣?） 受到疫情影響，市場推廣基本上停滯了半年左右，可惜沃森生物的進展也一如既往地慢條斯理，反觀康希諾人家國內外幾乎是同期發貨的，也是向摩洛哥出口，而沃森的PCV13實現出口要比國內晚兩年多，沃森的效率如果還比不上康希諾，那管理層的能力確實也很難說有多好吧。康希諾曼海欣的定價為420元/劑次，四針需1680元，估計沃森的定價也得在三百大幾十往上，一旦上市每年貢獻5-10億業績應該是大概率的，如果再能快速實現出口那將更可觀。

2024年是個斷檔期期，這一年估計沒什么在研產品能完成三期臨床。

2025年可能達到三期臨床主要終點的在研產品有：

1、九價宮頸癌疫苗

目前進入三期臨床的有廈門萬泰、上海澤潤、江蘇瑞科、博唯生物和康樂衛士，廈門萬泰進度較為領先，預計早則2025晚則2026年可能就能夠獲批上市，而澤潤和博唯有可能再2025年底前到達三期臨床主要終點，其他玩家估計都要到2027年以后才能達到三期臨床主要終點，2029年內能獲批上市就算正常。那么到2027年，市場上可能會有默沙東、萬泰、澤潤、博唯四家公司角逐HPV9這個產品，澤潤面對默沙東和萬泰，能占據20%的市場就已經不錯了，再過兩年這個比例可能還會下降，同時還會面臨競品低價競爭的壓力。

2、DTaP-Hib四聯苗

公司其實一直想做多聯疫苗，前些年開過最少三個多聯產品項目，甚至研發過六聯疫苗，后來應該是各方面力量不足而終止了。目前重新開始做四聯疫苗，應該從技術上有積累，現在資金和人力上應該都不成問題了，這個產品應該會穩步推進下去，因此我預測在2025年應該會有一個確定的結果出來，但應該上市還要晚一些。

其他在研產品還有四價流感病毒裂解疫苗（感覺公司并不想把這個產品做上市）、各種爛尾新冠疫苗以及各種mRNA疫苗和藥物（帶狀皰疹mRNA疫苗、針對通用流感病毒的SiRNA藥物、呼吸道合胞病毒mRNA疫苗、流感病毒mRNA疫苗），在mRNA新冠疫苗都沒有獲批上市的情況下，這些其他mRNA產品無疑還是水中月鏡中花。

整體上講，沃森生物的在研產品一個是不夠豐富，再一個是過度押寶mRNA，如果RQ3013不能成功上市，公司未來面對國內外一系列PCV20/15/13競品和HPV競品，僅僅靠MCV4、HPV9和DTaP-Hib四聯苗，恐怕不能很好地支持公司營收持續增長。但mRNA技術及產品對沃森生物來說，意義應該和當年做多糖結合技術平臺及PCV13相當，沃森在mRNA上投入重注，可以說是雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越，在新起點上又開始二次創業，希望沃森能夠再創輝煌吧。

關鍵詞： 沃森生物 帶狀皰疹 流感病毒