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免責(zé)聲明：本文僅是個人投資過程中的思考和階段性梳理，本人只是一個普通小散，文章觀點不一定正確，投資水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的風(fēng)險，請保持獨(dú)立思考，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，文章觀點僅作交流之用，不構(gòu)成任何投資建議，讀者朋友請勿據(jù)此操作！

【資料圖】

一、咸魚收益率記錄備忘

又到了公開自己凄慘的收益率來寬慰大家的時候，如果有人覺得自己在股市虧了不少錢，內(nèi)心感到難受的時候，不妨看一眼我凄慘的收益率，頓時就能發(fā)現(xiàn)自己還不是最慘的，內(nèi)心就能寬慰很多。

本文為咸魚投資周記的20230211期：

咸魚收益率記錄備忘：

從2019年8月有記錄收益率開始，截止2023年2月11日：

統(tǒng)計范圍為：【A股的個股+基金+A股打新+可轉(zhuǎn)債打新（親友賬戶不計入）+港股的股票（港股打新不計入）】

倉位分布圖：

倉位分布表：

二、交易記錄更新備忘

交易更新：

（注：由于各持倉市值在時刻波動，加減倉位大小根據(jù)交易時的粗略印象市值大致估算得出，可能會有所誤差）

1.買入雍禾醫(yī)療機(jī)動倉位大概0.43%，資金來自夢百合的換倉；

2.買入雍禾醫(yī)療長線倉位大概3.47%，資金來自夢百合的換倉及少量新增資金；

三、投資過程記錄備忘

1.開立醫(yī)療22Q4業(yè)績平滑分析+超聲新品：

根據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要，開立醫(yī)療各產(chǎn)品線增長情況如下：

2022A:

超聲產(chǎn)品線收入增長 13-14%;

軟鏡產(chǎn)品線收入增長 46%左右;

硬鏡產(chǎn)品線增長117%左右;

內(nèi)窺鏡治療器具收入相比上年接近持平;

高端軟鏡產(chǎn)品 HD-550 在 2022 年銷售的鏡體與主機(jī)比值為 3.5:1;

軟鏡累計國內(nèi) 300 家左右三級醫(yī)院裝機(jī);

作為對比，我們看下22Q3的機(jī)構(gòu)調(diào)研記錄：

2022Q1-Q3：

超聲國內(nèi)和國外增速差不多都是22%；

軟鏡設(shè)備3.3億-3.4億，同比增長超過60%，國內(nèi)外增速差不多；

威爾遜耗材收入下降15%-17%；

21年硬鏡銷售2300萬-2500萬，22H1硬鏡2000萬+，2022Q1-Q3硬鏡收入4000萬， 22年預(yù)期全年5000萬-6000萬；

2022H1內(nèi)鏡在66家國內(nèi)三級醫(yī)院裝機(jī)（復(fù)購14家，新進(jìn)入52家，累積250家）； 2022Q1-Q3內(nèi)鏡在102家三級醫(yī)院裝機(jī)（復(fù)購20家，新計入82家，累積280家）；

注：以上內(nèi)容來自開立醫(yī)療機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要

我們分別對各產(chǎn)品線逐項分析：

硬鏡業(yè)務(wù)：21年硬鏡銷售2300萬-2500萬，硬鏡產(chǎn)品線增長117%左右，那么預(yù)計22年硬鏡業(yè)務(wù)收入在4991萬-5425萬，與管理層之前預(yù)期的全年5000萬-6000萬一致，硬鏡業(yè)務(wù)應(yīng)該是沒有平滑業(yè)績的；

威爾遜耗材：22Q1-Q3威爾遜耗材收入下降15%-17%，經(jīng)過YQ復(fù)蘇后，22年全年同比持平也在管理層之前的預(yù)期中，威爾遜耗材應(yīng)該也是沒有平滑業(yè)績的；

超聲業(yè)務(wù)：2022Q1-Q3超聲國內(nèi)和國外增速差不多都是22%，2022A超聲產(chǎn)品線收入增長 13-14%，2021Q4營收5.04億，同比僅增長11.75%，不存在業(yè)績高基數(shù)的影響，開立醫(yī)療Q4營收占比是全年四個季度中最高的，2021Q4營收5.04億，21年全年營收14.45億，21Q4營收占比34.88%，如果按照這個比例推算，那么預(yù)估22Q4超聲業(yè)務(wù)應(yīng)該是同比持平；

軟鏡設(shè)備：22Q1-Q3軟鏡設(shè)備3.3億-3.4億，同比增長超過60%，國內(nèi)外增速差不多，22全年軟鏡產(chǎn)品線收入增長 46%，按照Q4的占比推算，預(yù)估22Q4軟鏡設(shè)備同比增長僅20%，從三級醫(yī)院的推進(jìn)節(jié)奏分析，22Q1和22Q2平均新進(jìn)入26家，22Q3新進(jìn)入30家，22Q4新進(jìn)入20家左右，整體三級醫(yī)院的推進(jìn)節(jié)奏還是正常的；

那么可以大概看出開立醫(yī)療22Q4的業(yè)績平滑情況：

硬鏡和威爾遜耗材業(yè)務(wù)沒有做業(yè)績平滑，超聲和軟鏡設(shè)備方面做了一些業(yè)績平滑，這在之前的機(jī)構(gòu)調(diào)研上管理層已經(jīng)釋放了這方面的預(yù)期，主要是管理層給的增長指引是“超聲15%左右的穩(wěn)定增長，內(nèi)鏡40%-50%的高速增長”，做一些業(yè)績平滑也是有好處的，不然22年的業(yè)績基數(shù)太高，23年的業(yè)績增長就壓力山大了，市場對于業(yè)績增長的穩(wěn)定性是很看重的，如果業(yè)績增長很不穩(wěn)定，那么市場給予的估值也高不起來，也算是一種市值管理吧；

2.開立醫(yī)療超高端彩超獲批：

開立醫(yī)療超高端彩超—S90 Exp 系列（含 P80 系列和 S80 系列）獲批，聚焦超高端婦產(chǎn)、全身介入應(yīng)用，不得不說開立醫(yī)療的研發(fā)能力真的是強(qiáng)，國內(nèi)彩超不斷啃下外資高端市場份額，軟鏡領(lǐng)域目前國產(chǎn)第一的市場地位也在不斷加強(qiáng)，開立醫(yī)療的基本面還是很扎實的，就是目前估值上不便宜，我目前還是耐心持有；

3.開立醫(yī)療軍隊醫(yī)院重新獲得訂單：

2022A:初步參與軍隊醫(yī)院的招標(biāo)，收入一千萬左右; 預(yù)計2023年能達(dá)到 2-3 千萬收入;

注：以上信息來自開立醫(yī)療調(diào)研紀(jì)要

軍隊醫(yī)院重新獲取訂單后，有望在23年繼續(xù)給彩超產(chǎn)品線繼續(xù)貢獻(xiàn)增量；

4.軟鏡臨床對4K、3D、雙焦點需求不迫切：

開立醫(yī)療的管理層已經(jīng)在多次調(diào)研紀(jì)要上說明了這個問題，但是很多關(guān)注澳華內(nèi)鏡的投資者會一直糾結(jié)于這個問題，毫無疑問澳華內(nèi)鏡也是一家非常優(yōu)秀的企業(yè)，國產(chǎn)廠商能夠在內(nèi)窺鏡軟鏡這個高壁壘的細(xì)分賽道里面跑出來，已經(jīng)說明了澳華內(nèi)鏡的優(yōu)秀，不過醫(yī)療器械的產(chǎn)品還是要服務(wù)于臨床的，目前臨床對軟鏡的關(guān)注點還是在手術(shù)過程中軟鏡的穩(wěn)定性、可操控性、可插入性、靈活度、軟硬度、 器械的良好通過性，對于分辨率的要求，由于軟鏡屬于腔內(nèi)成像，目前2K已經(jīng)滿足需求，不過4K、3D、雙焦點等功能可以作為技術(shù)儲備，對于能夠研發(fā)超聲內(nèi)鏡、血管內(nèi)超聲這類前沿頂尖技術(shù)的開立醫(yī)療來說，研發(fā)本身就是強(qiáng)項，我倒是一點都不擔(dān)心；

5.夢百合繼續(xù)換倉雍禾醫(yī)療：

原因在前面周記已經(jīng)說了，雍禾醫(yī)療近期的回調(diào)借機(jī)把預(yù)期收益率沒有雍禾醫(yī)療好的標(biāo)的做一些置換，一方面是繼續(xù)降低地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的倉位（夢百合+弘亞數(shù)控），另一方面是夢百合的業(yè)績預(yù)告低于預(yù)期，2023年國內(nèi)的消費(fèi)復(fù)蘇過程可能會曲折一些，但是復(fù)蘇趨勢是大概率會實現(xiàn)的，從自己身邊的情況來看，大部分對YQ已經(jīng)不再關(guān)注了，最多就是公共場合戴個口罩，隨著雍禾醫(yī)療門店的繼續(xù)加密，雍禾醫(yī)療的護(hù)城河是不斷加深的，在這兩年的國內(nèi)YQ影響下，很多未上市的植發(fā)企業(yè)都面臨現(xiàn)金流問題，雍禾醫(yī)療由于上市最早，手頭現(xiàn)金儲備充沛，正好利用YQ影響進(jìn)行逆勢擴(kuò)張布局，2023年雍禾醫(yī)療逆勢擴(kuò)張布局的植發(fā)新門店以及史云遜獨(dú)立門店開始業(yè)績爬坡后，雍禾醫(yī)療23年經(jīng)營復(fù)蘇+門店擴(kuò)張+估值修復(fù)的戴維斯雙擊預(yù)期加強(qiáng)，雍禾醫(yī)療短期的回調(diào)并不會影響我對雍禾醫(yī)療的持有信心，我會繼續(xù)堅守雍禾醫(yī)療。

6.消費(fèi)紅利沒有加倉機(jī)會：

市場非常不給面子，消費(fèi)紅利沒有像樣的回調(diào)，目前消費(fèi)紅利綜合估值水位35.85%，目前持有1.7%倉位，浮盈4.43%，目前這個倉位還是太少了，但是市場沒有給機(jī)會加倉，我也很無奈；

四、咸魚估值系統(tǒng)數(shù)據(jù)表

更新咸魚估值系統(tǒng)數(shù)據(jù)表：

$開立醫(yī)療(SZ300633)$ $澳華內(nèi)鏡(SH688212)$ $雍禾醫(yī)療(02279)$

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關(guān)鍵詞： 開立醫(yī)療 三級醫(yī)院 收入增長