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人們印象中的價值風(fēng)格基金總體是偏防守的，業(yè)績上缺乏那么一點(diǎn)點(diǎn)“銳度”。

但田瑀和他管理的中泰開陽價值優(yōu)選混合有點(diǎn)不一樣：價值風(fēng)格，業(yè)績同樣富有彈性和“銳度”。

中泰開陽今年以來、近3月、近6月、近一年、近兩年、近三年和成立以來的回報全部超越了表征主動權(quán)益基金平均水平的偏股混合型基金指數(shù)。

(相關(guān)資料圖)

分年度看，自成立以來所有年度都戰(zhàn)勝了偏股混合型基金指數(shù)。

近三年大部分時段同類排名處于前25%以內(nèi)的優(yōu)秀水平。

我于2021年4月參加過一次田瑀總的內(nèi)部分享會，還寫過一篇不泛溢美之辭的文章《低波動、高收益：中泰開陽價值優(yōu)選混合基金是怎么做到的？》，并且知行合一陸續(xù)買入了大約占我當(dāng)時基金倉位5%左右的中泰開陽，并且一直持有至今。

我當(dāng)時雖然以配置的思路買入中泰開陽，但心里還是不免忐忑：

畢竟基金成立時間不長，基金業(yè)績到底更多來自于運(yùn)氣還是基金經(jīng)理的實(shí)力，還有待時間驗(yàn)證。

還好，中泰開陽之后的業(yè)績表現(xiàn)沒有讓我失望。

這一有“銳度”的業(yè)績的取得，源于田瑀獨(dú)特的投資框架：

1、基于長坡、厚雪、高護(hù)城河而且偏供給側(cè)的選股邏輯，在“核心資產(chǎn)”和熱門賽道之外挖掘有長期投資價值的公司。

2、不做“中觀”或宏觀層面的思考，完全自下而上選股。

3、基于對精選個股的信心和底氣，長期保持85-94%的高權(quán)益?zhèn)}位，個股集中度和前十大持倉集中度都很高，前4-5持倉個股幾乎都是頂格買到10%，前十大持倉集中度長期高于70%。

4、隱含收益率高了就買、低了就賣，通過個股估值水平與倉位負(fù)相關(guān)的做法，回避巨大的系統(tǒng)性波動。

5、投資組合的構(gòu)建，不是基于行業(yè)的均衡，而是基于個股“風(fēng)險源”的分散。

田瑀總投資框架的相關(guān)細(xì)節(jié)在《低波動、高收益：中泰開陽價值優(yōu)選混合基金是怎么做到的？》一文有詳述，感興趣的朋友可以通過我基金專欄文章目錄查閱。

最近又參加了一次田瑀總的線上策略分享會，他在問答環(huán)節(jié)講到了他“精力分配”的問題。

他說對于他研究清楚并買入了持倉的個股，主要跟蹤護(hù)城河的改變，并不怎么關(guān)心企業(yè)盈利周期的變化，所以他花的精力很少。他的大部分精力花在那些還不懂的，不夠了解的新的東西上面。如果看懂了、研究透了，就可能放入核心股票池，如果出現(xiàn)足夠的性價比就可能納入組合持倉。

再結(jié)合“隱含收益率高了（低估）就買、低了（高估）就賣”，其實(shí)他的投資框架挺容易理解的。

通過這次線上交流，在我的腦海里，田瑀總工作的“畫面”感就更清晰了：

1、潛心研究企業(yè)，尋找真正有護(hù)城河的標(biāo)的。

2、不疾不徐，逐步拓展能力圈。

3、大周期擇時：核心股票池中低買高買。

4、宏觀、中觀，熱門主題，企業(yè)盈利周期……可以遠(yuǎn)觀，也可以充耳不聞。

其實(shí)這是一種過濾掉噪音、蠻舒適（心態(tài)良好）的一種工作狀。

希望田瑀總能夠一直保持這份定力，挖掘出更多、更好的投資標(biāo)的，為基金持有人帶來更好的回報。

基金和基金經(jīng)理過往表現(xiàn)不預(yù)示未來業(yè)績，懶人養(yǎng)基對基金經(jīng)理的介紹和梳理不構(gòu)成投資推薦，據(jù)此入市投資，風(fēng)險自負(fù)。

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#雪球基金調(diào)研團(tuán)# $中泰開陽價值優(yōu)選混合A(F007549)$$中泰興誠價值一年持有混合A(F010728)$$中泰星宇價值成長混合A(F012001)$

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