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1.人類社會(huì)不斷向前發(fā)展的真正源動(dòng)力是什么？它又是怎樣不斷驅(qū)動(dòng)人類向前發(fā)展的？

(資料圖)

真正的源動(dòng)力就是伊恩·莫里斯定律：“歷史，就是懶惰、貪婪又充滿恐懼的人類，在尋求讓生活更容易、安全、有效率的方式時(shí)創(chuàng)造的，而人類對(duì)此毫無(wú)意識(shí)。”這又可以表述為：“歷史就是人類在不斷追求更美好生活的過程中創(chuàng)造的。驅(qū)動(dòng)這一過程的源動(dòng)力，就是根植于人性深處的饕餮、貪婪、懶惰、恐懼。”

人類自從15萬(wàn)年前出走非洲開始，就是在不斷的追求更加美好的生活。在1.0狩獵采集文明時(shí)代，人類追求美好生活的方式雖然很有限，但不斷進(jìn)取的他們?nèi)匀唤柚鱽?lái)提高狩獵效率，發(fā)明了骨針來(lái)讓自己穿得更暖，利用天火烤熟食物讓自己活得更長(zhǎng)。在2.0農(nóng)業(yè)文明時(shí)代，人類通過馴化動(dòng)物、耕種糧食來(lái)讓自己吃得更飽，發(fā)明了青銅、鐵器讓自己與野獸搏斗的時(shí)候更有優(yōu)勢(shì)，還通過城邦、王國(guó)、帝國(guó)的社會(huì)組織形式來(lái)共同抵御外敵、饑荒，發(fā)明了醫(yī)學(xué)來(lái)對(duì)抗細(xì)菌和生老病死。到了3.0科技文明時(shí)代，借助科學(xué)技術(shù)和經(jīng)濟(jì)制度的創(chuàng)新，生產(chǎn)力水平大幅提高，人類文明成果迎來(lái)了大爆炸。雖然追求美好生活的手段、美好生活的內(nèi)涵都發(fā)生了變化，但是對(duì)于美好生活的不懈追求，仍然是貫穿整個(gè)人類文明發(fā)展史的主線。

在接下來(lái)的3.0科技文明的后續(xù)階段，以及未來(lái)可能出現(xiàn)的4.0XX文明的發(fā)展過程中，驅(qū)使人類文明不斷進(jìn)步的源動(dòng)力，永遠(yuǎn)都和當(dāng)年出走非洲的進(jìn)取心一樣，都是【人類對(duì)美好生活的不斷追求】。

3.0科技文明發(fā)展到今天，創(chuàng)造的財(cái)富呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，主要是由于科學(xué)技術(shù)和制度創(chuàng)新相結(jié)合。企業(yè)是科技文明時(shí)代創(chuàng)造財(cái)富的主要載體，而資本市場(chǎng)中企業(yè)的股價(jià)只是度量社會(huì)財(cái)富的一種方式而已。到今天為止，不僅驅(qū)動(dòng)人類進(jìn)步的源動(dòng)力沒有變化，而且3.0文明科技+制度這個(gè)生產(chǎn)力核反應(yīng)堆也遠(yuǎn)還沒有停止運(yùn)行的跡象。那我們憑什么認(rèn)為社會(huì)從財(cái)富不會(huì)再增加呢？為什么代表所有企業(yè)股價(jià)的指數(shù)不會(huì)再上漲呢？

2.不同類型的企業(yè)怎么分享3.0科技文明時(shí)代創(chuàng)造的財(cái)富？

既然3.0科技文明中的社會(huì)財(cái)富主要是由科學(xué)技術(shù)+經(jīng)濟(jì)制度創(chuàng)新相結(jié)合而創(chuàng)造的，那么是不是這部分財(cái)富主要就應(yīng)該由科技型企業(yè)分享呢？不解決這個(gè)問題，價(jià)值投資的邏輯就無(wú)法形成閉環(huán)。

先說(shuō)結(jié)論：這個(gè)問題要辯證的來(lái)看待。首先，在某項(xiàng)科技大爆炸的初期中，其創(chuàng)造的財(cái)富主要是由對(duì)應(yīng)的企業(yè)來(lái)分享的；其次，當(dāng)該項(xiàng)科技成為全社會(huì)性的基礎(chǔ)設(shè)施之后，它就只能獲得等于或略高于社會(huì)平均水平的資本回報(bào)；最后，當(dāng)該項(xiàng)科技逐漸被淘汰的時(shí)候，它就只能獲得低于社會(huì)平均水平的資本回報(bào)，甚至無(wú)法獲得任何回報(bào)。顛覆與被顛覆、取代與被取代、破壞性創(chuàng)造，這就是科技創(chuàng)新的宿命、逃不掉的輪回。 那么，在一項(xiàng)項(xiàng)科技不斷被創(chuàng)造、被顛覆、被取代的過程中，有什么東西是一直不變的呢？有兩樣是不變的：

l社會(huì)創(chuàng)造出來(lái)的總財(cái)富是不斷增加的。

l人類對(duì)美好生活的追求是亙古不變的。

由此可以順勢(shì)推導(dǎo)出第三個(gè)結(jié)論：

l在社會(huì)財(cái)富不斷增加的過程中，那些代表人類對(duì)美好生活的追求的企業(yè)，會(huì)超越科技更迭的周期無(wú)限獲益。

什么樣的企業(yè)代表了人類對(duì)美好生活的追求？美好生活的內(nèi)涵是什么--更健康，更長(zhǎng)壽，更快樂，更有面子。那么最終的落腳點(diǎn)就是醫(yī)藥、保健、消費(fèi)、旅游這幾個(gè)大的行業(yè)，這也確實(shí)是最近A股市場(chǎng)漲得好的行業(yè)，但估值確實(shí)太高了。

結(jié)論：

l投資科技行業(yè)考驗(yàn)的是對(duì)變化的把握，一定要抓住大的周期，在萌芽期時(shí)看準(zhǔn)重倉(cāng)投入，而在爆發(fā)成長(zhǎng)期接近尾聲時(shí)減倉(cāng)或清倉(cāng)。這個(gè)太考驗(yàn)投資者的能力了，因?yàn)槭紫纫獏^(qū)分是真科技還是偽科技，要能押注真正引領(lǐng)未來(lái)發(fā)展方向的真科技，選錯(cuò)下注對(duì)象就滿盤皆輸；其次要看準(zhǔn)科技的生命周期長(zhǎng)短，準(zhǔn)確判斷它的不同發(fā)展階段，不能過早進(jìn)入，也不能太晚進(jìn)入。所以對(duì)于我這種科技行業(yè)的門外漢而言，科技行業(yè)可以投，但因?yàn)榇_定性的問題無(wú)法重倉(cāng)。這可能也是巴菲特認(rèn)為自己無(wú)法理解科技行業(yè)的真正原因。

l消費(fèi)行業(yè)一定要注意區(qū)分基礎(chǔ)性消費(fèi)和享受型消費(fèi)。基礎(chǔ)性消費(fèi)沒有什么提價(jià)能力，比如牙膏、洗發(fā)水、醬油、食鹽、牛奶、方便面、餐巾紙等。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)這些行業(yè)只是滿足基礎(chǔ)性的衣食住行需求，不屬于【對(duì)美好生活的追求】范疇，提價(jià)水平大概只能勉強(qiáng)和通脹持平，甚至跑輸通脹（比如方便面）。享受型消費(fèi)擁有高于通脹水平的提價(jià)權(quán)，比如高端白酒、香煙、茶葉、電影票、演出會(huì)門票、迪士尼樂園、現(xiàn)場(chǎng)演藝的節(jié)目等等。

3.除了上述的醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)外，還有能一直分享科技進(jìn)步帶來(lái)的財(cái)富增長(zhǎng)紅利的企業(yè)嗎？

還有一種類型的企業(yè)，一直被人們忽略了。這個(gè)需要從3.0科技文明社會(huì)運(yùn)行的簡(jiǎn)化模型說(shuō)起：

在科技文明社會(huì)中，有四類角色：科學(xué)家、企業(yè)家、金融家、消費(fèi)者。科學(xué)家發(fā)明了新的科技，企業(yè)家覺得這項(xiàng)科技很有前途，想拿來(lái)轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)品或服務(wù)，但苦于沒有資本，就向金融家借錢或發(fā)行股票融資。金融家評(píng)估下來(lái)覺得：

l這項(xiàng)技術(shù)很有前途，未來(lái)會(huì)大獲全勝，就選擇要股權(quán)，這就是風(fēng)投。

l這項(xiàng)技術(shù)有一定前途，但不是很明朗，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，就選擇借錢給企業(yè)家，這就是債券或貸款。

無(wú)論上述哪種方式，企業(yè)家拿到了錢，也生產(chǎn)出來(lái)了產(chǎn)品。由于革命性的科學(xué)技術(shù)，原本要100塊錢一件的產(chǎn)品，現(xiàn)在只要5塊錢一件，某些方面的性能還更好。消費(fèi)者花了更少的錢享受到了同樣的產(chǎn)品，剩下的95塊錢就是【消費(fèi)者剩余】，可以用來(lái)【追求更美好的生活】。這就創(chuàng)造出了更多的社會(huì)財(cái)富。當(dāng)然，也有可能這是一件全新的產(chǎn)品，比如說(shuō)卡爾·奔馳發(fā)明的汽車、萊特兄弟發(fā)明的飛機(jī)，產(chǎn)品本身就代表著【更美好的生活】。

在這個(gè)簡(jiǎn)化模型中，不管新的科技是蒸汽機(jī)、內(nèi)燃機(jī)、電力、電子信息，還是互聯(lián)網(wǎng)或者新能源技術(shù)，科學(xué)家和企業(yè)家可以一茬一茬的換，但是融資的需求會(huì)永續(xù)存在，金融家的角色也一定是不可或缺的，他們所代表的金融行業(yè)是一個(gè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)的行業(yè)。金融業(yè)的價(jià)值就是：在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，讓資本向更高效的流向那些更有效率的企業(yè)家口袋，助力那些更能代表未來(lái)發(fā)展方向的科學(xué)家腦袋。

所以，未來(lái)金融業(yè)的發(fā)展，一定是在堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制本源的基礎(chǔ)上，朝著不斷優(yōu)化提升資本配置效率的方向努力。前者是核心和根本，是道的層面的問題；后者只是具體戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)執(zhí)行的事情，屬于術(shù)的層面的問題。

控制風(fēng)險(xiǎn)的方式有兩種：一是風(fēng)投，高度分散，不下重注，跟買彩票一樣，對(duì)應(yīng)的是草創(chuàng)企業(yè)；一是銀行，要求抵押、擔(dān)保，重視第一還款來(lái)源，對(duì)應(yīng)的是成長(zhǎng)期或成熟期的企業(yè)。

未來(lái)的科技創(chuàng)新，并不只有Apple、Google、Amazon、Facebook、騰訊、阿里、字節(jié)跳動(dòng)這類完全輕資產(chǎn)的服務(wù)業(yè)公司，照樣有Tesla、寧德時(shí)代、隆基股份、天齊鋰業(yè)、立訊精密這樣的重資產(chǎn)的制造業(yè)公司。人們對(duì)于所謂【科技型企業(yè)】的認(rèn)識(shí)誤區(qū)就是集中在前者，這大概是前幾年互聯(lián)網(wǎng)狂飆泡沫留下的后遺癥之一吧？在3.0科技文明過去的200多年里，科技創(chuàng)新其實(shí)一直都是主要指工業(yè)、制造業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新，而現(xiàn)在好像【科技創(chuàng)新】與工業(yè)、制造業(yè)無(wú)關(guān)了一樣？

另外，Apple、Google、Amazon、Facebook、騰訊、阿里、字節(jié)跳動(dòng)、Tesla、寧德時(shí)代、隆基股份這類公司，在科技型企業(yè)中都已經(jīng)是頂尖的成功者了，還有很多很多沒有上市的企業(yè)需要融資。它們只能是債權(quán)融資，而且主要是銀行貸款這種方式融資。所以銀行業(yè)離開了鋼鐵、水泥、煤炭等重化工就不行了，與房地產(chǎn)脫鉤了就不行了等等觀點(diǎn)都是沒有道理的淺見。只要科學(xué)家+企業(yè)家+金融家驅(qū)動(dòng)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的模式?jīng)]有變化，融資需求沒有變化，銀行業(yè)就是一個(gè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)的行業(yè)。

結(jié)論：未來(lái)的研究和投資方向，就是主要聚焦在醫(yī)藥、消費(fèi)、金融行業(yè)。偶爾有一些特別好的機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候，才會(huì)去別的行業(yè)打打野。現(xiàn)階段重點(diǎn)跟蹤研究對(duì)象：銀行、東阿阿膠、分眾傳媒、譚木匠、福壽園、宋城演藝。

補(bǔ)充說(shuō)明：這是一篇寫于2021年春節(jié)期間的舊文，一字未改發(fā)出來(lái)。現(xiàn)在回過頭來(lái)看，大部分認(rèn)知是不需要修正的，只有一點(diǎn)需要調(diào)整：金融行業(yè)確實(shí)是一個(gè)永續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)，但是由于業(yè)務(wù)太過復(fù)雜，跟蹤難度很大。由于其高杠桿，風(fēng)險(xiǎn)和收益都被放大了十余倍，行業(yè)可能是永續(xù)的行業(yè)，但卻很難有永續(xù)的企業(yè)。再加上中國(guó)的金融行業(yè)市場(chǎng)化運(yùn)作空間小，外部性強(qiáng)，承擔(dān)了太多的政治任務(wù)，動(dòng)不動(dòng)就接受窗口指導(dǎo)。最典型的例子就是房地產(chǎn)貸款利率和貸款年限方面，明明是最優(yōu)質(zhì)的按揭貸款，卻比小微貸款利率還高。最近還傳出消息南寧說(shuō)可以貸到80歲，成都可以貸到90歲。這是準(zhǔn)備讓人傳宗接貸、貸貸相傳嗎？這樣涸澤而漁的把韭菜連根拔起，以后怎么辦？直接掀桌子不玩兒了？

有了這兩年的經(jīng)歷之后，我會(huì)慢慢調(diào)整至那些真賺錢、賺真錢、利潤(rùn)不依賴于一系列假設(shè)和估計(jì)基礎(chǔ)上的公司，那些外部性弱、受宏觀政策和國(guó)際關(guān)系影響小的公司。所以，我會(huì)慢慢清掉手中的銀行股。

$招商銀行(SH600036)$ $東阿阿膠(SZ000423)$ $分眾傳媒(SZ002027)$

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關(guān)鍵詞： 科技創(chuàng)新 文明時(shí)代 科學(xué)技術(shù)