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酵母其實也是最早被人類馴化利用的微生物。酵母的下游應用，主要是用于釀酒、醫用酒精、面食發酵等等，不論是國外做面包，還是國內做包子饅頭米酒，都離不開酵母。

接下來我們來看看安琪酵母作為食品加工的龍頭，有哪些特殊的優勢和壁壘。

酵母行業資產屬性重，對固定資產規模要求高。

(資料圖)

酵母生產工藝流程復雜，技術水平直接影響酵母產品的性能以及消費者的使用體驗。

酵母生產的過程中產生廢水、廢氣、固廢等污染物，業內公司投入大量資金進行環保維護以滿足環保部門的監管要求。

80%的糖蜜主要用于制作酵母和酒精。

2020年疫情爆發，刺激了酒精的需求，導致糖蜜價格持續大漲，糖蜜的噸價從不到1000元，幾乎翻倍到1700元。

核心原材料糖蜜，是安琪酵母的成本大頭，占比達38%。而糖蜜漲價，帶來了成本壓力，拖累公司毛利。

對此，公司使用水解糖來替代糖蜜，成本可接近1200元/噸，相比1700元/噸的糖蜜價格，更加便宜，預計2022年水解糖可替代20%-30%的糖蜜，成本壓力有效緩解。

公司作為行業的絕對龍頭，掌握向下游傳導成本壓力的市場話語權。分渠道來看：

B端（公司端）：酵母行業B端占比高，B端客戶往往有固定的生產程序，需要高穩定性、高品質的酵母產品，且酵母成本在總生產成本中占比低，故B端客戶價格敏感度不高；

C端（零售端）：C端酵母產品使用頻率低，消費者的價格敏感度也較低。

2022年前三季度，公司實現營收89.8億元，同比+18.3%；扣非歸母凈利潤2.12億元，同比+22.6%。

2022年Q3單季度，公司實現營收8.46億元，同比+20.65%；扣非歸母凈利潤0.96億元，同比+19.69%。

可以看到，自2022年中報以來，公司單季度扣非凈利潤增速出現由負轉正的拐點，且三季報在進一步加速。

不過在盈利方面，Q3單季度毛利率為21.9%（-2.6pct），主因糖蜜及輔料價格持續高位，同時受疫情影響北方水解糖項目推進延遲，22Q3凈利率8.2%。

雖然安琪酵母目前在國內以60%的份額坐擁絕對龍頭，而且在至少15個國家市場占有率第一，并成功進入美國、歐洲、日本等發達國家和地區，但公司在海外市占率僅10%左右，市占率仍有較大提升空間。

俄烏戰爭導致國外糖蜜價格大幅上漲，對國外競爭對手影響更大，加上公司的干酵母相對國外鮮酵母運輸儲藏方便，價格便宜，在國外經濟形式不穩定的背景下，公司產品優勢逐步凸顯，品牌力持續得到增強，海外業務瓶頸逐漸被打開，市占率進一步提升。

雖然酵母行業當前已步入成熟期， 未來將長期維持3%的穩健低速增長，但酵母的衍生品還有較大提升空間，比如：酵母提取物YE（用于調味醬、肉制品、方便面、醬油等食品調味領域），在近幾年在國內的增速超過20%，且YE的技術門檻比酵母更高，安琪酵母的YE產能10萬噸，目前排名全球第一（市占率37%），作為龍頭有望充分受益。

當前影響公司業績的主要變數，在于核心原材料糖蜜價格成本變動。

當前處于蔗糖榨季（每年9月到次年3月），也就是糖蜜的采購期。從價格來看，當前糖蜜的噸價再次上漲到1700元以上，逼近最近五年的1800元噸價高點。

中長期來看，盡管21-22年糖蜜受衛生事件帶來的醫用酒精需求刺激，價格超高位運行，但2023年糖蜜酒精需求有望隨大宗油價、酒精價格回落而回落。

$安琪酵母(SH600298)$#消費復蘇，哪個板塊更具中長期成長性##食品加工#

關鍵詞： 安琪酵母 食品加工 醫用酒精