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注冊制正式落地了。從幾個(gè)方面考慮一下它的影響。

一、籌碼與資金角度。

我們特色的注冊制，一定是籌碼大幅增長的，如果進(jìn)入股市的資金不能大幅增長，那么這個(gè)角度來看就是大利空，只有下跌一條路了。

(資料圖片)

而怎么樣才會(huì)實(shí)現(xiàn)資金大幅增長呢？只有股市大漲才能吸引到資金大幅增長。

換句話說，從這個(gè)角度，要么股市大漲，要么股市大跌。

二、國家發(fā)展角度

國家要發(fā)展，其實(shí)也可以說是國家的資產(chǎn)穩(wěn)定增長，而資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，所以要么負(fù)債大幅增長，要么所有者權(quán)益大幅增長，或者一起增長。

過去，我們國家的所有者權(quán)益最大的一塊兒就是房地產(chǎn)，負(fù)債的最大一塊兒也是以房地產(chǎn)（包括土地）為抵押物對應(yīng)的負(fù)債。

在目前的居民杠桿率和地方債的現(xiàn)實(shí)情況下，負(fù)債雖然會(huì)繼續(xù)增長，但是增長速度的潛力已經(jīng)肉眼可見的消失了，由于現(xiàn)狀的負(fù)債和所有者權(quán)益都是以房價(jià)為錨，負(fù)債的潛力消失，房地產(chǎn)對應(yīng)的權(quán)益的潛力自然也消失了。現(xiàn)實(shí)也很明顯，國家現(xiàn)在對房價(jià)的態(tài)度是既想讓房價(jià)起來，又害怕房價(jià)真起來。

那么還有什么能增長資產(chǎn)的辦法呢？美國有現(xiàn)成的辦法可借鑒，即資本市場！通過資本市場實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的大幅增長（還有一條，是制造新的有天量容量的資產(chǎn)，也就是現(xiàn)在正在推的數(shù)字資產(chǎn)，如果有大牛市，下一階段大概率是炒作數(shù)字資產(chǎn)，但是這畢竟是剛開始起步，對于整個(gè)經(jīng)濟(jì)來說，存在遠(yuǎn)水難解近渴的問題）。

由于我們和歐美國情不同，歐美被選票限制，房價(jià)收入比無法漲到天上去，所以房價(jià)不能一條路走到黑，其房地產(chǎn)可以長期穩(wěn)定與資本市場一同為資產(chǎn)端做貢獻(xiàn)，而我們基本是無路可走，房地產(chǎn)繼續(xù)拉動(dòng)的潛力基本被耗盡了，千軍萬馬只剩股權(quán)一條獨(dú)木橋了。可以說資本市場大躍進(jìn)只能勝利不能失敗。

三、歷史走勢角度

A股歷史上，上一次重大的改革，就是股權(quán)分置改革了，股權(quán)分置改革也是籌碼大幅增加，所以也是利空A股，股市跌跌不休，但是股權(quán)分置改革方案落地真的落地以后，A股實(shí)現(xiàn)了歷史上最大的一次牛市。

為什么會(huì)有那次大牛市呢？我理解可能的原因是：第一跌無可跌了，所以利空落地以后只有上漲一條路。這次，在大疫加停產(chǎn)加戰(zhàn)Z的共同作用下形成的2022年的低點(diǎn)也可以說是跌無可跌了。第二當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)過熱對股市有利，如今雖然經(jīng)濟(jì)不行，但是水太足m2太高也算利于股市。第三股權(quán)分置改革給了股民讓利，如今注冊制改革也許沒有真正做到保護(hù)中小投資者，不過至少一些制度安排比至少會(huì)好一些，需要看執(zhí)法公平。

四、近期走勢角度

一方面，注冊制下，假設(shè)成交量不變，那么確定性能獲得利好的，只有證券板塊，證券不漲，其他板塊就更無法上漲了。

一方面，券商每一次大的上漲，啟動(dòng)前總有一次連續(xù)下跌，而現(xiàn)在剛好是。

第三，兩市最近一直維持9000億以上的成交量，短線非常活躍，這兩天的跳水下跌又使得很多短線資金殺出原來的概念板塊，加上注冊制利空概念小股，這使得能夠參與證券板塊的備用炒作資金很足。

五、監(jiān)管態(tài)度角度

這兩年，監(jiān)管給人的明顯感覺，就是不允許“j上j下”，不允許“大j大c”，不允許券商炒作合并等概念。

最近北向“大進(jìn)”，監(jiān)管并沒有發(fā)聲。前幾天$南京證券(SH601990)$ 傳出江蘇券商整合的消息，更是在整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)都沒有消息的情況下，中證報(bào)自己跑去聯(lián)系南京證券提問的。給人的感覺和過去不同了。

最后，猜想一下，注冊制選擇這個(gè)時(shí)間點(diǎn)落地，下周LPR落地，會(huì)不會(huì)有LPR下調(diào)來護(hù)航呢？

$光大證券(SH601788)$ $中信證券(SH600030)$

關(guān)鍵詞： 大幅增長 所有者權(quán)益 資本市場