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指數(shù)基金中的增強(qiáng)基金，以滬深300、中證500和中證1000最多。根據(jù)我的統(tǒng)計回測，絕大部分增強(qiáng)基金的收益率都超過了指數(shù)本身，甚至超過了全收益指數(shù)。但具體使用了哪些增強(qiáng)因子，則是不透明的。這里我們用了一些常用的因子做了一個全面的回測，看看是哪些因子在這幾個寬基指數(shù)中是有效的。

工具依然用果仁網(wǎng)，考慮到果仁網(wǎng)只能從2015年年初開始回測中證1000，我們選取的日期是從2015年1月1日到2023年2月15日，平均持有20只股票，范圍分別是滬深300、中證500和中證1000，20個交易日輪動一次，因子分別是小市值、低PE、高PE、股息率、PE5年低分位點(diǎn)、PE5年高分位點(diǎn)、高ROE、預(yù)期營收復(fù)合增長率、預(yù)期營收3年復(fù)合增長率、預(yù)期盈利復(fù)合增長率、預(yù)期盈利3年復(fù)合增長率等11個因子。

(相關(guān)資料圖)

我們先看滬深300的，如果在滬深300里面選，效果最好的因子是股息率、預(yù)期營收3年復(fù)合增長率、預(yù)期盈利3年復(fù)合增長率。而最差的是PE5年低分位。一向表現(xiàn)不錯的小市值因子，因為限于只能在滬深300里面選最小市值，所以雖然勉強(qiáng)戰(zhàn)勝滬深300，但也表現(xiàn)平平。

特別是PE，不管是高PE還是低PE，不管是絕對值還是相對值，在滬深300這個指數(shù)里很難出現(xiàn)有效因子。但今年低百分位和高百分位的表現(xiàn)倒是不錯，我們來看看最新的20只選到的是什么股票：

在低PE里，以銀行、地產(chǎn)等居多，即使在低PE百分位里，很多也是周期股，所以整體表現(xiàn)并不好，甚至出現(xiàn)了負(fù)收益。

相對表現(xiàn)比較好的有兩類因子，一類是有實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流的，如股息率因子，還有一類是相對長期的預(yù)測因子，如預(yù)期營收3年復(fù)合增長率和預(yù)期盈利3年復(fù)合增長率。

看中證500的增強(qiáng)因子，就比滬深300要好，我理解選擇的數(shù)量更多了。小市值的表現(xiàn)也比滬深300好很多。股息率因子依然有效，年化高達(dá)8.64%。而4個PE因子中，唯獨(dú)相對不錯的也只有PE5年低分位點(diǎn)，年化收益率也只有4.18%，比中證500的2.05%也高不了多少。而低PE的年化只有0.76%，更不用說高PE、高分位PE了。

最亮眼的還是預(yù)期盈利3年復(fù)合增長率因子，累計收益率高達(dá)163.17%，年化12.67%，是中證500的11個增強(qiáng)因子里表現(xiàn)最好的，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他因子。

最后看看中證1000的11個增強(qiáng)因子的表現(xiàn)，因為從1000只股票里挑選20只，選擇的余地比滬深300、中證500要大很多。結(jié)果也要好很多。

其中收益率最高的是小市值因子，累計收益率317.24%、年化收益率19.24%。而且只有2019、2020兩年牛市跑輸。也是這次回測中表現(xiàn)最好的。

其次是4個預(yù)期因子，其中表現(xiàn)最好的預(yù)期盈利復(fù)合增長率因子年化是14.79%，僅僅在2019年跑輸中證1000，差距只有微小的1.52%，其他8年全部跑贏。

股息率因子也還不錯，年化10.24%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏中證1000的年化1.93%。

表現(xiàn)最差的還是4只PE因子，其中最好的PE5年低分位，年化也僅僅只有2.80%。

總結(jié)一下滬深300、中證500、中證1000的11只增強(qiáng)因子的回測情況：

1、便宜不是硬道理，我理解經(jīng)過市場多年的博弈，不管是絕對便宜還是相對便宜，留下來的便宜股票都是有缺陷的股票了。所以很多做股票的，做基金的，按照便宜是硬道理這個邏輯選股票選基金，這幾年的業(yè)績都不太好。其實(shí)便宜是硬道理這句話本身也沒錯，但要加一個前提，就是同樣的質(zhì)地，便宜是硬道理。 2、炒股票就是炒預(yù)期，不管是滬深300、中證500還是中證1000，4個預(yù)期因子的表現(xiàn)都相對不錯，而且長期預(yù)期一般還好于短期預(yù)期。 3、現(xiàn)金是王，股息率這個因子代表著價值投資的一個觀點(diǎn)：股票的價值就是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。雖然我們沒有未來股息的預(yù)期，但至少可以用過去的股息大概率的去近似的替代，當(dāng)然有未來股息率的預(yù)期可能效果會更好一點(diǎn)，可惜我們沒有這個數(shù)據(jù)。

當(dāng)然我們并不是說可以直接用這些因子去做指數(shù)增強(qiáng)，但至少可以給我們指出一個大概的方向。這就是這次回測給我們的一點(diǎn)啟發(fā)。

關(guān)鍵詞： 年復(fù)合增長率 復(fù)合增長率