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榨菜為什么從原來的家庭手工腌制變成消費者直接購買成品？本質上不是因為腌制工藝難以掌握，而是因為隨著全面城市化進程推進，一方面城市商品房沒有多余空間可以提供用于咸菜腌制，另一方面因為隨著居民收入水平的大幅提升導致在腌制榨菜方面的精力投入與實際產出不成比例，消費者更愿意用錢買時間。所以榨菜不是迎合貪便宜的人，而是迎合圖方便的人，實際是懶人經濟的典型。因此榨菜的經營應該圍繞“方便”去打。

榨菜稍微貴點只要不是貴的離譜問題不是太大，如果貴了，但又不方便被消費者隨手取到，那么應該就會產生問題。

涪陵榨菜22年業績預告中每股業績1.01元，低于機構1.06元/股的平均業績預期，全年完成了預期業績的95%，四季度比想象中更難一些。23年挑戰相比22年更大一些，22年還可以通過壓縮成本調節業績，今年成本可壓縮的空間已然不多。所以預期變差，昨天股價大跌。

涪陵榨菜現在遇到了什么問題？可能主要問題是終端不怎么賺錢了。提價以后利差多數都進了廠家，終端并沒有享受到漲價紅利，而提價之后必然多少影響銷量，因此經銷商及終端實際盈利在減少，他們沒有動力將涪陵榨菜放在“最方便取貨”的展示位置。

實際他們已經開始把涪陵榨菜放在貨架上不太起眼的位置了，我最近隨便走了幾個小店并閑聊了幾個小商戶基本都是如此的情況，他們反饋的還是涪陵榨菜貴（實際本質上是銷量不太好，影響盈利）。不過對于去大超市購物的人來說，我覺得他們多數對榨菜的價格不太敏感，畢竟多數購物者都是來去匆匆，多是拿了就走，對這些人來說最主要是“不要找”，看到了貨品隨手買兩包就走了，所以最敏感的是“鋪貨力度減少”，或者是“產品被放在了偏角處位置”，變得不顯眼了——最新的感官是吉香居榨菜的鋪貨力度在加大，有的超市中他們的鋪貨位置已經比涪陵榨菜更好一些了。這對涪陵而言是不好的信號，應該也是去年銷售費用收縮導致的。

23年的涪陵榨菜一方面營收端因為疫情負面影響消失會變得更好一些，另一方面成本端卻壓力較大。當下涪陵榨菜對應今年的業績預期（每股1.15元）已經是歷史百分位估值的最底部了，是按歷史估值體系走，還是在未來1-2年重塑新的估值體系？前者對應著大機會，后者意味著大風險，暫時看可能各50%了。

23.2.28記錄$涪陵榨菜(SZ002507)$

關鍵詞： 涪陵榨菜 業績預期 估值體系