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債券收益率反比于債券價格，當債券上漲時意味著收益率下降，這叫債券牛市。反之，債券下跌，收益率上升，這叫債券熊市。

舉個栗子，如下圖所示，美債收益率近40年一直處于下行趨勢，所以反過來說就是債券的牛市。當然22年開始，把40年的美債的大牛市給趨勢終結了。

(資料圖片)

牛平與牛陡，這兩種顧名思義為“牛”意味著債券價格上漲，而收益率下降，但是卻有所不同。

牛平：正常來說，你存1年的收益率肯定是低于10年的，所以想象一條曲線，近端低，而遠端高。所謂牛平就是短端下降，而長端下降更多，收益率曲線長端走平，如下圖所示。

牛陡：則很好想象了，就是短端比長端下降更快，收益率曲線自然變得更加陡峭。

熊平與熊陡，這兩種顧名思義為“熊”意味著債券價格下跌，而收益率上漲，但是卻有所不同。

熊平如下圖所示，短端收益率上行高于長端，收益率曲線走平，這個很好理解的。

熊陡看似簡單，理論上不就是短端收益率上行慢于長端，收益率曲線變陡嗎？

但是熊陡在現實中卻不一樣，發生熊陡時，可能曲線正在倒掛。

長端上行速度快于短端，收益率曲線走平，甚至你可以理解為一種解除倒掛。比如現在的美債，明顯就在發生熊陡，長端收益率上行速度高于短端。

以前說過的決定收益率短端是通脹約束，而長端是成長約束。發生曲線倒掛時，就是通脹高，而長期預期衰退。

而發生短端走高，意味著通脹預期變差，而長端在衰退預期下卻被短端拉著大幅走高，明顯并不意味長期成長看好，而是市場預期通脹會中長期將更加難以壓制，造成收益率持續高位運行。

所以明白現在是啥意思了吧。美債不是在交易衰退，而是在交易美聯儲擺不平通脹，需要利率持續高位運行，所以就看到了2Y美債也在新高復新高。

這說明啥呢？利率持續高位運行，很可能會發生黑天鵝，甚至可能就在今年上半年。

個人感覺目前最有可能在日債上炸，被按死在0.5了，這段時間的市場超額流動性，應該很多就來自于日本央行購債保收益率，這個行為實際上是QE。

你沒看錯，美聯儲收緊，日本高通脹，卻在大搞QE！荒謬嗎？所以后面日本通脹爆表是極大概率的，日債守不住收益率，也是極大概率的。

而只要日本央行再讓步，很可能會引發全球很多資產價值重估。

關鍵詞： 收益率曲線 高位運行 如下圖所示