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【片仔癀與云南白藥的對比】林園說：云南白藥會成為世界500強，那是遲早的事！但，云南白藥在財務指標上，比片仔癀差遠了。王洪在《財報掘金》書中，透漏：林園已經(jīng)陸續(xù)將云南白藥的倉位，搬移到了片仔癀的倉位上了。林園在將云南白藥的倉位向片仔癀，集中 ；這不是因為云南白藥不好，而是因為片仔癀更好。$片仔癀(SH600436)$ 應該值多少錢？(產(chǎn)品壟斷、獨門生意、手上的方子特別多，等他成為龍頭，賺錢就容易了)2018年開始，林園將云南白藥的倉位向片仔癀集中！原因是什么？林園認為，從資產(chǎn)類別來看，片仔癀是擴張型，進取型企業(yè)，錢都用來發(fā)展企業(yè)了。云南白藥，資產(chǎn)都在存貨里，會貶值，且錢都用來買理財了，沒有盤活。是進取不足的企業(yè)。兩相對比，片仔癀的發(fā)展速度會更快！不過，片仔癀基本面跟我們持續(xù)跟蹤的數(shù)據(jù)都對上了，包括配方，現(xiàn)在利潤增速放緩（25-30億應該是階段性需求的瓶頸），毛利率微降，市場預期變差，有可能橫盤或下跌。機會可能慢慢會出現(xiàn)的，耐心等待。——通過對比，2018-2022年，4年期間片仔癀爆發(fā)性成長，營收80.22/47.66=1.68倍，凈利24.31/11.43=2.13倍，增速非常高。但云南白藥除了市場情緒股價沖了一下，營收363.74/270.17=1.35倍，扣非凈利33.39/29.18=1.14倍，利潤幾乎毫無起色。另外，云南白藥炒股虧錢，收購港股子公司計提虧損，員工持股費用，高管高薪費用，基本把正常一年的凈利折騰完了！片仔癀股價288.46/85.29=3.38，上漲約3倍，而白藥股價54.36/47.24=1.15，漲了15%，兩者相差非常大。老齡化賽道，60歲以后的醫(yī)療支出是60歲以前的10倍。我們的醫(yī)療市場肯定很大，但是投資仍然需要自下而上的去選擇。中藥股還是占山為王的競爭格局，最強的片仔癀單品大賽道，25-30億凈利，也是階段性瓶頸了！片仔癀從凈利8-10億，到25-30億爆發(fā)性成長期，凈利增長3倍，股價漲3倍，100-300元，市盈率60倍基本不變。市場給的仍是20歲企業(yè)生命周期的估值，真是越活越年輕的企業(yè)啊！完美錯過。其實微軟也是越活越年輕的典范，早年比爾蓋茨，把自己的股票賣了，給私募基金經(jīng)理搞價值投資，事后看吃了大虧。但誰又能想到，微軟居然搞出個云業(yè)務出來續(xù)命呢？越活越年輕的企業(yè)，認知起來太難了！股市呆得時間越長，越覺得價值投資跟做實體企業(yè)幾乎沒有任何區(qū)別。其實價值投資也是生意的一種形式，只不過是方便了一下購買和退出形式，跟線下入股實體企業(yè)，沒什么本質(zhì)區(qū)別。股市有點好處就是，像我這種沒做過實體生意，一分錢都沒有掙過的人，到股市中，還真能撿點錢出來。投資長期不賺錢，除了市場先生的自身影響之外，大概率是商業(yè)認知和對企業(yè)生命周期的判斷出了問題。其他方面的原因影響微乎其微。人也是不斷改變和變化的，最初的主觀想法什么樣的都有。但最后不斷發(fā)展不斷成長也會不斷改變，客觀結(jié)果也會很不一樣。——2023.3.5

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