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【資料圖】

經(jīng)濟(jì)增長的三大馬車，出口，投資，消費(fèi)。

最近大家可能會關(guān)注到一些出口數(shù)據(jù)不太行的新聞。實(shí)際上這個(gè)數(shù)據(jù)反應(yīng)的是3-6個(gè)月之前的情況。我記得去年出口數(shù)據(jù)很好的時(shí)候，我提醒大家這個(gè)數(shù)據(jù)是滯后的，外貿(mào)壓力不小，大家都太樂觀了。主要是很多人不了解外貿(mào)進(jìn)出口的商業(yè)流程。而今年，這個(gè)時(shí)候，剛好體現(xiàn)的是3-6個(gè)月之前的情況。也就是去年下半年四季度，內(nèi)部因素疊加外部需求開始下行，自然數(shù)據(jù)不太好看。現(xiàn)在，內(nèi)部因素消失，只剩下外部需求下行這點(diǎn)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退，可能性不小，甚至很多人都認(rèn)為已經(jīng)發(fā)生。所以，今年外貿(mào)壓力還是會很大。至于所謂東南亞競爭，產(chǎn)業(yè)鏈外移之類的是次要因素，目前整體影響還沒那么大。本身，我們的體量就決定了不可能只靠出口成為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，那么出口自然會有天花板，應(yīng)該都是本來該預(yù)料到的東西。出口這端，其實(shí)已經(jīng)被我們玩出花了，達(dá)到了所有其他經(jīng)濟(jì)體難以想象的高度。

投資方面也是一樣，過去我們玩出了其他經(jīng)濟(jì)體難以想象的高度。甚至可能前無古人后無來者。我們看一個(gè)簡單數(shù)據(jù)就能一窺端倪，比如人均水泥產(chǎn)量。東亞三國的基建基本走的都是類似的模式。上世紀(jì)90年代日本的基建就已經(jīng)達(dá)到很發(fā)達(dá)的程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他發(fā)達(dá)國家。日本的人均水泥產(chǎn)量歷史峰值是的0.75噸/人，韓國是0.6噸/人，而我們呢，我們最高峰出現(xiàn)在2014年，1.81噸/人，在那之后也一直在高位，2021年還有1.68。即使考慮到人口密度和國土面積，我們也是突破了極限。說明在歷史最高峰，我們的水泥方面的基建投資強(qiáng)度是日韓的三倍。但就像是人有壽命局限一樣，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有著自身的規(guī)律，我們突破極限也會有個(gè)程度。高位待得越久，其實(shí)越透支了后面的一些東西。后面你要靠投資創(chuàng)造增量就越難。

投資端過去兩年我們一直在做很多努力。但到達(dá)一定階段后，投資的拉動作用邊際遞減很快。總不能全國每個(gè)城市鄉(xiāng)村都一年修幾次路吧。另外一個(gè)問題是資金來源和杠桿，這點(diǎn)也很麻煩。資金來源總是和地產(chǎn)行業(yè)脫不了干系。地產(chǎn)的問題顯而易見，已經(jīng)不可能回到過去賣地的老路，房地產(chǎn)稅是一個(gè)選項(xiàng)，但是也會帶來不少麻煩。至于杠桿，大家應(yīng)該都懂。最多的雷埋在某些金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表里。當(dāng)然可以無限展期，當(dāng)做看不見，但是未來最要解決的。現(xiàn)在那些博弈地產(chǎn)的，基本都是不看遠(yuǎn)期，只看短期邊際改善，最后又是一堆雞毛。很多難題，一團(tuán)亂麻。

最后只剩下消費(fèi)。無論是消費(fèi)占比還是發(fā)育程度，其實(shí)都和我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不太匹配。而且這三年來，消費(fèi)影響很大。消費(fèi)是唯一還有的后遺癥小的可以刺激或者努力的方向。但同樣存在一些問題，大件消費(fèi)隨著滲透率的接近到頂，邊際作用在減弱，當(dāng)然還存在一個(gè)預(yù)期的難題。以前是普遍性有穩(wěn)定的預(yù)期，大部分人相信未來收入會逐年增加，因此消費(fèi)預(yù)期很好。

大概十年前，我們就意識到除了商品經(jīng)濟(jì)以外，還要發(fā)展服務(wù)經(jīng)濟(jì)，也就是第三產(chǎn)業(yè)。但是隨著外部環(huán)境的變化，工業(yè)和實(shí)業(yè)的重要性再次凸顯，前幾年，重點(diǎn)又回到了發(fā)展第二產(chǎn)業(yè)。疊加三年疫情對第三產(chǎn)業(yè)的破壞，基本上第三產(chǎn)業(yè)是很慘了。關(guān)鍵是這個(gè)行業(yè)解決了45%的就業(yè)。充分就業(yè)是大部分經(jīng)濟(jì)體的第一要求。所以第三產(chǎn)業(yè)還有很多發(fā)力的點(diǎn)和條件。我覺得短期幾年內(nèi)，我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展的著力點(diǎn)應(yīng)該還是在消費(fèi)領(lǐng)域。當(dāng)然，我們只是普通的二級市場參與者，觀點(diǎn)只能當(dāng)做算命。目前看宏觀上挑戰(zhàn)還是很大，但幸運(yùn)的是宏觀主導(dǎo)一切的階段過去了。那么作為理性投資者就會有很多機(jī)會。而越理性的投資者，總是越少的。

關(guān)鍵詞： 第三產(chǎn)業(yè) 經(jīng)濟(jì)增長 經(jīng)濟(jì)發(fā)展