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2016年后上證總在3000點(diǎn)附近徘徊算是老梗了，但與此同時(shí)我們也能清晰地看到A股結(jié)構(gòu)性行情層出不窮。隨著全面注冊(cè)制的推行，這一現(xiàn)象大概率還會(huì)持續(xù)下去。在A股結(jié)構(gòu)性行情下做行業(yè)輪動(dòng)其實(shí)是蠻討巧的一種投資方式，在賺取較豐厚收益的同時(shí)也對(duì)基金經(jīng)理提出了更高的要求，故而主打行業(yè)輪動(dòng)的優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理也甚為稀缺。

那今天要和大家聊聊的就是一位業(yè)績(jī)優(yōu)秀的行業(yè)輪動(dòng)型風(fēng)格基金經(jīng)理--華夏基金李彥。李彥于2020年6月接手華夏興和，截止今年1月末，其任職累計(jì)收益高達(dá)110.6%，超越基準(zhǔn)收益率104.0%，年化收益率高達(dá)32.6% 。同時(shí)華夏興和的控回撤表現(xiàn)也很優(yōu)秀，在近三個(gè)完整年度年化收益率超35%的情況下，最大回撤還能做到低于25%，體現(xiàn)到收益回撤比上就是遠(yuǎn)高于同類產(chǎn)品均值。

我認(rèn)為在現(xiàn)如今A股濃郁的“價(jià)投”氛圍下，有著如此鮮明“行業(yè)輪動(dòng)”風(fēng)格的李彥是頗具勇氣的。他在管理華夏興和的兩年多時(shí)間內(nèi)取得了翻倍收益，在銀河證券評(píng)級(jí)中該產(chǎn)品近2、3、5年均位列同類前3。李彥在收益和回撤之間做到了較好的均衡，實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)足矣證明他那套投資框架是切實(shí)可行的。

(資料圖片僅供參考)

> 做多政策支持產(chǎn)業(yè)，感受行業(yè)輪動(dòng)魅力

基于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的跨周期行業(yè)輪動(dòng)是李彥的一大特色，我們的國(guó)情就決定了A股的投資是萬萬不能忽視國(guó)家政策的，對(duì)此不以為意的小伙伴我相信在2022年也受到了“令人信服”的巴掌印。李彥入行以來持續(xù)擴(kuò)展能力圈，在20多個(gè)行業(yè)中找出最有投資價(jià)值且估值合理的那3~4個(gè)，深度結(jié)合政治與歷史，從未來五年成長(zhǎng)空間、小周期位置、競(jìng)爭(zhēng)格局、估值水平、股價(jià)相對(duì)位置這五大維度進(jìn)行跨周期行業(yè)比較，進(jìn)而完成左側(cè)前瞻布局并盡力縮短持股的等待周期（這點(diǎn)有利于基民持有體驗(yàn)的提升）。

我們結(jié)合華夏興和的持股變化來復(fù)盤下李彥是如何踐行他的投資理念？在2020年6月接手華夏興和后，李彥很敏銳地加倉(cāng)了新能源，要知道那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)還沉浸在5G半導(dǎo)體的狂歡中?？粗袌?chǎng)對(duì)新能源車的“愛答不理”，李彥在對(duì)政策的深度分析后果斷押寶了新能源車（李彥對(duì)看準(zhǔn)機(jī)會(huì)后的集中配置是很決絕的）。讓持有人頗為滿意的是，沒過多久新能源板塊就迎來了為期兩年的狂歡，華夏興和的凈值一路上揚(yáng)，寧德時(shí)代也在那波浪潮中獲得了“寧茅”的稱號(hào)。

時(shí)刻關(guān)注政策風(fēng)向的李彥隨后發(fā)現(xiàn)新舊能源的表述出現(xiàn)了微妙變化，而狂歡過后的新能源車板塊整體已處于較高估值區(qū)間。在確定了未來三五年預(yù)期收益率并不太高后就逐漸清退了新能源行業(yè)，這也使得華夏興和成功地規(guī)避了后續(xù)的大調(diào)整。需要說明的是，李彥這種風(fēng)格致使其買入點(diǎn)不會(huì)太右側(cè)，也不追漲不戀戰(zhàn)，不刻意追求泡沫階段的漲幅，最終效果就是能很好地控制產(chǎn)品的回撤。

2021下半年減持新能源后，李彥基于對(duì)航空發(fā)動(dòng)機(jī)將要進(jìn)入批量放量的階段的判斷，把部分倉(cāng)位切換到了軍工，要知道2012下半年軍工指數(shù)漲幅近30% 。隨后的2021年末，李彥又較早地觀測(cè)到地產(chǎn)行業(yè)的供給側(cè)變化，逐步加倉(cāng)了以保利發(fā)展為首的龍頭地產(chǎn)企業(yè)，迎接華夏興和持有人的是2022年地產(chǎn)板塊價(jià)值重估之下的大漲。

做多國(guó)家政策支持的產(chǎn)業(yè)可以規(guī)避政策對(duì)行業(yè)階段性的“壓制”，同時(shí)也等于要求基金經(jīng)理不停關(guān)注與學(xué)習(xí)官媒信息來挖掘政策支持的產(chǎn)業(yè)（這也是行業(yè)輪動(dòng)策略做得好的基金經(jīng)理稀缺的原因之一）。這一次又一次行業(yè)輪動(dòng)的成功，才堆砌出李彥代表作華夏興和兩年翻倍的優(yōu)異成績(jī)。如果一筆輪動(dòng)完美可能是運(yùn)氣，但接二連三的輪動(dòng)成功就是對(duì)其行業(yè)輪動(dòng)交易框架有效的最有利佐證。其實(shí)我們自己投資也應(yīng)如此，需要找尋到那個(gè)適合自己且可穩(wěn)定復(fù)制的投資策略。

> 2023年看好新能源車、風(fēng)電、半導(dǎo)體、人工智能

雖說李彥覆蓋過的行業(yè)很多，投資過的也不少，但其在調(diào)研會(huì)議中也坦言未來還是希望能更聚焦自己的核心能力圈：消費(fèi)（食品飲料、農(nóng)業(yè)、家電、社服、航空、保險(xiǎn)、地產(chǎn)）；高端制造（新能源、汽車、半導(dǎo)體、軍工、精細(xì)化工）；科技（人工智能、云計(jì)算）。在談及今年重點(diǎn)關(guān)注的機(jī)會(huì)時(shí)他提到了能源車、風(fēng)電、半導(dǎo)體、人工智能，我們來分別簡(jiǎn)短地看下：

1、新能源車：擴(kuò)大內(nèi)需和加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系是2023年的重點(diǎn)任務(wù)，汽車作為現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的重要組成部分，是2023年內(nèi)需擴(kuò)張、拉動(dòng)全社會(huì)制造業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵抓手。2022年下半年起動(dòng)力電池估值劇烈收縮，當(dāng)前可以優(yōu)選競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定、降本壓力較小的標(biāo)的；還可優(yōu)選單車價(jià)值量大、下游新能源客戶占比高的汽車零部件企業(yè)；另外汽車智能化作為后繼，有望成為未來數(shù)年中最強(qiáng)勁的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)之一，相關(guān)企業(yè)也是值得關(guān)注。

2、風(fēng)電：受口罩影響，去年風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)量有所下降，底部過去之后的2023年注定是個(gè)確定性大年。陸上風(fēng)電目前已順利從補(bǔ)貼過渡到平價(jià)，風(fēng)光大基地第一批項(xiàng)目總裝機(jī)規(guī)模97.05GW，將在2023年全部投產(chǎn)，第二批項(xiàng)目正在陸續(xù)開工。海上風(fēng)電更靠近東南沿海用電負(fù)荷較大的城市，運(yùn)輸效率更高，目前各省“十四五”規(guī)劃海上風(fēng)電裝機(jī)持續(xù)擴(kuò)容。

3、半導(dǎo)體：全球政治格局持續(xù)不穩(wěn)定，要命的是我們國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備仍處于起步階段，好在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持力度也是空前的大。外加汽車智能化的助推，半導(dǎo)體設(shè)備、材料板塊高增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇機(jī)遇可期。

4、人工智能：我國(guó)AI市場(chǎng)規(guī)模達(dá)82億美元，僅次于美國(guó)和歐盟。在ChatGPT的熱潮下，國(guó)內(nèi)外巨頭對(duì)人工智能內(nèi)容生產(chǎn)的投資力度空前，這是有望成為貫穿全年的投資方向。

總得來說，李彥對(duì)2023年還是比較樂觀的。他認(rèn)為當(dāng)前股票市場(chǎng)的貨幣環(huán)境較好，各行業(yè)也都正處于復(fù)蘇通道內(nèi)，中期需求向好的板塊會(huì)有較大的投資機(jī)遇，當(dāng)然也更看好成長(zhǎng)股。為此他的新基金華夏行業(yè)甄選混合（A類:017600 / C類:017601）也已選擇在3月6日發(fā)售，對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、行業(yè)輪動(dòng)有興趣的小伙伴可以關(guān)注下該產(chǎn)品。

#國(guó)家數(shù)據(jù)局組建成立# @雪球創(chuàng)作者中心 @雪球基金

$華夏行業(yè)甄選混合A(F017600)$$上證指數(shù)(SH000001)$$寧德時(shí)代(SZ300750)$

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