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經(jīng)過近一個月時間的消化，投資者對雍禾年報預虧的預期已經(jīng)消化，從2022年財報數(shù)據(jù)來看，基本符合預期。

2022年營收14. 1 億元，毛利8.7億元，凈虧損8600萬元。

(資料圖)

植發(fā)部分收入10. 3億元，占總收入72.9%；醫(yī)療養(yǎng)固收入3.6億元，占總收入25. 7%。

新開6家雍禾植發(fā)、3家發(fā)之初、6家史云遜，2022年累計門店72家覆蓋60座城市，蟬聯(lián)國內(nèi)最大及覆蓋城市最廣的連鎖植發(fā)醫(yī)療集團。

對成長類公司來說，單看2022年的財務(wù)數(shù)據(jù)意義不大，還是要聚焦到雍禾醫(yī)療本身和未來發(fā)展。

根據(jù)弗若斯特沙利文資料，中國毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場2020年的規(guī)模為184億，至2030將增長至1381億，年復合增長率22.3%。而從目前國內(nèi)情況來看，2020年的整個植發(fā)、養(yǎng)固滲透率分別為0.2%和1%，整個毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)還是一片藍海。

在客單價上，雍禾醫(yī)療所在的植發(fā)、固發(fā)專業(yè)，客單價在專科醫(yī)院中處于絕對領(lǐng)先，以2022年數(shù)據(jù)來看，全年接受植發(fā)患者的平均消費在26,251元，養(yǎng)固患者的平均消費為5,735元，

而毛利率方面，以2020、2021年等常規(guī)年份來看，毛利率保持在70左右，也高過一眾醫(yī)美公司。

身處千億潛力的賽道，雍禾醫(yī)療占有超過10%的市場份額，從過去五年的營收情況來看，一直保持超過30%的年復合增速，遠超行業(yè)的平均增速。（剔除2022年疫情特殊年份，公司管理層透露，2023年公司收入將恢復至2021年的水平。）

2022年遭遇疫情，在營收方面短期承壓，但公司并沒有收緊業(yè)務(wù)，反而逆勢擴張。

從財報電話會給出的預期計劃來看，植發(fā)業(yè)務(wù)，會在覆蓋城市的深度和廣度持續(xù)下沉，“一線城市加密+下沉市場擴張”戰(zhàn)略來持續(xù)搶占市場份額。

在醫(yī)療養(yǎng)固業(yè)務(wù)上，史云遜獨立門店的預期開店速度有逐年翻倍預期。

從目前的收入構(gòu)成來看，2022年植發(fā)和養(yǎng)固業(yè)務(wù)收入占比分別為72.9%和25.7%，相對變化不大。

隨著更多的史云遜獨立門店落地，疊加植發(fā)機構(gòu)中“店中店”模式，雍禾的養(yǎng)固業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)由點及面的全面發(fā)展。2022年植發(fā)轉(zhuǎn)養(yǎng)固養(yǎng)客戶高達40%，截至2022年12月31日，養(yǎng)固人數(shù)為63,257人，復購率達到28.2%。

迄今為止治療脫發(fā)最有效的辦法，仍然是毛發(fā)移植。但對于大面積脫發(fā)患者而言，毛囊資源稀缺限制了其改善毛發(fā)布局的條件。

2022年，雍禾與中山大學合作研究成果在全球分子醫(yī)學領(lǐng)域權(quán)威SCI期刊《International Journal of Molecular Sciences（國際分子科學雜志）》正式亮相，該論文通過小分子藥物將成纖維細胞轉(zhuǎn)變成為具有毛囊生長誘導能力的毛乳頭細胞，為后續(xù)體外培養(yǎng)毛乳頭細胞并用于脫發(fā)治療提供了簡單有效的方案，可算作是毛發(fā)行業(yè)的革命性突破學術(shù)成果。

不斷的推進新產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，有助于未來結(jié)合自身業(yè)務(wù)進行商業(yè)化落地。

從目前來看，公司尚處虧損狀態(tài)，一個是因疫情導致營收承壓，且持續(xù)擴張導致毛利降低；而是公司處在規(guī)模擴張期，銷售費用率對毛利率的影響也比較大。

無論是在專科醫(yī)療還是醫(yī)美范疇來說，醫(yī)護人員在其中的價值尤為關(guān)鍵。在這一方面，有些類似教師資源之于教培機構(gòu)，醫(yī)護人員在很大程度上會影響到用戶植發(fā)、養(yǎng)固服務(wù)的效果和決策，特別是植發(fā)這種高客單價服務(wù)，消費者決策周期普遍較長，也會傾向于從業(yè)年限長和手術(shù)經(jīng)驗豐富的醫(yī)護專家。

而這類醫(yī)護人員，往往為公司貢獻的年產(chǎn)值也是其他醫(yī)生的數(shù)倍。比如雍禾前十名醫(yī)生平均從業(yè)年限超過9年，其貢獻的年產(chǎn)值是其他醫(yī)生的2-2.3倍。

但對于雍禾醫(yī)療來說，機構(gòu)是要擺脫對知名醫(yī)護人員的依賴，避免陷入行業(yè)價格戰(zhàn)內(nèi)卷。根據(jù)雍禾醫(yī)療的招股書顯示，2018年、2019年、2020年，前十名醫(yī)生貢獻的收入分別占植發(fā)業(yè)務(wù)總收入的26.8%、21.3%、16.8%及13.7%，呈現(xiàn)出逐年降低的態(tài)勢。

在具體操作上，雍禾自身主打的理念就是“好植發(fā)在于好醫(yī)生”，向用戶保證拒絕影子醫(yī)生、拒絕過度醫(yī)療、拒絕非法行醫(yī)承諾的基礎(chǔ)上，根據(jù)植發(fā)行業(yè)的特點和屬性，于2022年2月推出了一套綜合、多維度、立體、動態(tài)化的醫(yī)生分級診療體系。通過學術(shù)能力、手術(shù)臨床經(jīng)驗和個性化設(shè)計水平等方面，對專業(yè)植發(fā)醫(yī)生進行評級與分級。并在2022年3月發(fā)布《植發(fā)醫(yī)生分級診療體系白皮書》推出了全新的價格體系，摒棄從以往以服務(wù)等級區(qū)分的三級服務(wù)，改為以醫(yī)生為核心的四級服務(wù)價格體系。

整個價格體系的升級，不僅直接帶來了公司業(yè)務(wù)承載量的提升，也滿足了公司向三四線滲透的需求。其中高端手術(shù)占比從此前的不足1%提升至4%，下沉市場份額也有提升。

同年9月，“好醫(yī)生體系”升級為“強醫(yī)計劃”，在醫(yī)生團隊技術(shù)能力、毛發(fā)疾病診斷以及醫(yī)生價值傳播等多方面為門診和手術(shù)醫(yī)生進行一體化的培訓和崗位流通，提升醫(yī)生專業(yè)能力和服務(wù)效率。截至2022年12月31·日，雍禾醫(yī)療已經(jīng)擁有一支1341人的專業(yè)醫(yī)護團隊，包括294名醫(yī)生。

隨著雍禾醫(yī)療在醫(yī)護人員專業(yè)打造上日趨成熟，醫(yī)護團隊規(guī)模壯大，不日這些制度優(yōu)勢就會體現(xiàn)在報表上。

據(jù)雍禾醫(yī)療管理層透露，公司還將在營銷、服務(wù)、協(xié)同運營等三方面持續(xù)提升業(yè)務(wù)效率，打造數(shù)智化平臺。

對于雍禾醫(yī)療來說，2023年值得期待。

@今日話題@李茶德OMG@慕容寒夜@十萬火力阿童木$雍禾醫(yī)療(02279)$

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