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佐羅：估值就是企業(yè)未來(lái)發(fā)展的能量級(jí)大小

原創(chuàng) 張延昆 深度價(jià)值投資圈 2023-04-07 11:28 發(fā)表于北京

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(資料圖)

一、大師與常識(shí)

大師的言語(yǔ)放在大師的背景里，有的言語(yǔ)可能是因?yàn)榉g者的問(wèn)題，或者是片面截取的問(wèn)題，顯得不很全面，其實(shí)很多的東西都符合常識(shí)和規(guī)律，我們只要認(rèn)清常識(shí)和規(guī)律，合理的進(jìn)行邏輯推理，就沒(méi)問(wèn)題。再有很多投資大師的言語(yǔ)是經(jīng)過(guò)了凝練，經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)期的實(shí)踐的總結(jié)簡(jiǎn)練化的，如果你沒(méi)有太多的實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)，有些內(nèi)容你理解起來(lái)可能還是比較片面，你所認(rèn)為大師的話可能不是大師的本意。所以，有些書(shū)，有些話語(yǔ)必須經(jīng)過(guò)時(shí)間的沉淀，反復(fù)的去理解和閱讀，才能有更深的體會(huì)。突然開(kāi)竅的說(shuō)法，也是在自己累積了很多的實(shí)踐當(dāng)中，明白了一點(diǎn)問(wèn)題而已，隨著你實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的增多，理解問(wèn)題的加深，你在突然開(kāi)竅的基礎(chǔ)上，你可能還會(huì)繼續(xù)開(kāi)竅。

大師也是人，也可能有階段性的錯(cuò)誤，或者是投資策略的錯(cuò)誤或者是認(rèn)識(shí)的誤區(qū)，我們不能盲從。遇到這些問(wèn)題的時(shí)候，我們?nèi)匀灰氐阶詈?jiǎn)單的常識(shí)和規(guī)律上，去考慮問(wèn)題，對(duì)于未來(lái)的推理一定要客觀，符合邏輯，符合國(guó)情，符合行業(yè)發(fā)展的規(guī)律。

二、估值需要注意

比如巴菲特說(shuō)將做好投資就要做好兩件事，應(yīng)對(duì)估值和市場(chǎng)波動(dòng)，尤其是應(yīng)對(duì)估值，他的意思是什么呢？我們來(lái)剖析下：

1.客觀性：估值就是企業(yè)未來(lái)能量級(jí)

估值體系一定是客觀的，按照企業(yè)未來(lái)發(fā)展持續(xù)力，未來(lái)企業(yè)生命力來(lái)定的。不能按照其他方式劃分，如果與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不符，有可能進(jìn)入概念化估值，出現(xiàn)虛高估值。對(duì)企業(yè)未來(lái)能量給以展望，確定能量級(jí)為無(wú)限大、很大、一般、較差等級(jí)別，然后選擇無(wú)限大的埋頭增加股數(shù)就可以；靜態(tài)估值并不會(huì)直接帶來(lái)收益。從長(zhǎng)期持股不賣(mài)出的持有者來(lái)看，帶來(lái)收益的只能是企業(yè)的長(zhǎng)期分紅的成長(zhǎng)。企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)難以預(yù)測(cè)，所以指望市場(chǎng)價(jià)格緊密的貼近估值，獲得長(zhǎng)期的收益，不是非常的現(xiàn)實(shí)，在超長(zhǎng)期持股中，還是眼睛盯準(zhǔn)長(zhǎng)期的分紅，最為有效；所謂的價(jià)值恢復(fù)，期望市場(chǎng)價(jià)格的上漲，永遠(yuǎn)有投機(jī)之嫌。

2.時(shí)效性：靜態(tài)短期估值指導(dǎo)長(zhǎng)線投資沒(méi)有意義

要注意你所給的估值是代表了一年兩年水平，還是未來(lái)的長(zhǎng)期有效的。因?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展和企業(yè)業(yè)績(jī)的展現(xiàn)需要一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。所以短期的一年兩年甚至幾年內(nèi)的估值，不是非常準(zhǔn)確。所以，我們需要了解企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期的，整體的估值變化情況，保險(xiǎn)起見(jiàn)我們要選取未來(lái)超大能量級(jí)的企業(yè)，而不需要短期的很精準(zhǔn)的估值熟知；我們所看的市盈率或市凈率等，根本無(wú)法代表企業(yè)未來(lái)，企業(yè)未來(lái)還要靠企業(yè)的地位、經(jīng)營(yíng)發(fā)展方向和趨勢(shì)來(lái)判定。

3.負(fù)作用：中短期估值只能帶來(lái)中短期操作的可能，而失去長(zhǎng)線巨大投資收益

如果經(jīng)常的拿短期的估值來(lái)說(shuō)事的話，會(huì)造成你跟著市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)會(huì)不斷的去交易。但是長(zhǎng)期來(lái)看呢優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和通脹水平推升會(huì)輕松的湮滅短期的所謂高估值。而且短期估值不是投資的全部，你必須得詳細(xì)的了解企業(yè)未來(lái)的發(fā)展的邏輯，梳理發(fā)展的線索。在選股中，不能以短期估值財(cái)務(wù)指標(biāo)為準(zhǔn)，去排隊(duì)選股，必須在好行業(yè)中選取最優(yōu)秀的企業(yè)，最有未來(lái)的企業(yè)。

所以我們看巴菲特所講的應(yīng)對(duì)估值、學(xué)會(huì)估值，絕不是簡(jiǎn)單的pe和pb，而是企業(yè)的商業(yè)模式，或叫生意特點(diǎn)帶來(lái)的未來(lái)發(fā)展能量，他所講的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，是指盡量忽略市場(chǎng)波動(dòng)，而不是關(guān)照市場(chǎng)，隨波動(dòng)起起伏伏！

三、科技、消費(fèi)與壟斷：在有估值前景的企業(yè)上講護(hù)城河

大家看到的具有護(hù)城河的技術(shù)，它不單單是依靠技術(shù)，他最終靠塑造消費(fèi)品牌，技術(shù)落實(shí)到消費(fèi)落地，然后建立強(qiáng)大的品牌，以及上下游之間的強(qiáng)大的供應(yīng)體系?？萍急旧硎菫榱松?，為了消費(fèi)服務(wù)的。所以這個(gè)企業(yè)的壟斷，它是由綜合因素形成的，如果市場(chǎng)沒(méi)有需求的技術(shù)或者沒(méi)有需求的產(chǎn)品，壟斷再?gòu)?qiáng)也帶不來(lái)未來(lái)的現(xiàn)金流。在當(dāng)今的商業(yè)社會(huì)中，產(chǎn)品與需求密不可分，科技只是附著在產(chǎn)品上的潤(rùn)滑油，他讓產(chǎn)品更加完美，更加適應(yīng)現(xiàn)代生活，更容易被人們接受。

可見(jiàn)，商業(yè)模式的重點(diǎn)是人們的需求強(qiáng)烈，消費(fèi)醫(yī)藥和基礎(chǔ)生產(chǎn)資料就成為首選的賽道，這樣的行業(yè)估值前景清晰，我們的護(hù)城河也是在有估值前景的企業(yè)上進(jìn)行的，估值前景就是未來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所爆發(fā)的能量級(jí)巨大。

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