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股東問：

我的問題是關于菲利普·費雪所說的調查方法，當你發現了一個業務，你認為需要進一步調查時，一般你需要花多少時間呢？

【資料圖】

巴菲特：

這個問題的答案是，現在我幾乎什么時間都不花，因為我過去已經這樣做過了。

資本配置的好處之一是：你做的很多事情都是有復利的，你能從之前做的事情中持續獲得回報。

到目前為止，我對伯克希爾的大多數可能去投資的公司都相當熟悉。

當我剛開始投資的時候，在很長一段時間里，我做了很多費雪所描述的事情，我遵循他的方法，但我不認為你能做這么多。

在你準備對某件事深入調查時，你應該先有80%左右的認識，我的意思是，你肯定不希望用費雪的方式去追蹤每一個想法，所以你應該有一個強有力的假設。

就像一個籃球教練在街上碰到一個7英尺高的人，你才會開始對他各方面開始研究：你必須弄清楚你是否能讓他留在學校，他是否身體協調，以及諸如此類的事情。這些都是費雪的調查方法所要求的細節。

我相信，當你對整個行業，尤其是公司有了一定的了解后，你會發現，沒有什么比先讀一些相關的資料，然后走出去，和競爭對手、客戶、供應商、前雇員、現在的雇員等進行交流更有意義的了。

你會學到很多，并且這應該是最后的20%或10%。這種方式不會讓你太累，因為你一般都是從一個你認為經濟狀況良好的公司開始，在那里他們看起來7英尺高，然后你可能想通過調查否定你最初草率的假設。或者如果你證實了你的假設，那你的認識可以更強烈。

早在上世紀60年代，我就在美國運通上做過類似的事情，而實際上，這種調查做法極大地增強了我對美國運通的信心，我買的股份越來越多。

如果你和一群業內人士交談，問他們最害怕什么競爭對手是誰，為什么害怕，等諸如此類的問題，你會學到很多。

當你進入這個行業的時候，你可能會比業內的大多數人更了解這個行業，因為你會帶著一個獨立的視角去看這個行業，你會傾聽每個人說的每件事，而不是帶著這些先入為主的觀念進來，只想聽你自己理解的真相。

我也曾在年度報告中談到過，當我們決定保留美國運通的優先股，并決定在1994年換普通股的時候，我和奧爾森談話的時候用的就是費雪的調查方法。

我找不到比奧爾森更好的人了，他很懂生意，當我問他美國運通卡有多強大、它的優點和缺點是什么、誰會在它之后出現等等問題時，他可以在五分鐘內給我一個答案，并且答案比我幾天的調查研究的還要好。

在美國運通這個案例中，你可以向別人學習，而奧爾森就是美國運通的使用者，奧爾森在經營赫茲汽車時，曾經以X%的價格向美國運通付費。

顯然奧爾森不是不喜歡白白付錢給別人，那他為什么要付錢給美國運通？如果他付的錢比給美國運通同行的多，他為什么要付更多？付那么多錢，他能得到些什么呢？你只需要一直問題。

這也是我在1951年拜訪戴維森時所做的，當時我想弄明白為什么人們會轉投蓋可保險，以及蓋可保險的這種優勢的持久性，我問了他很多問題，而他給了我很棒的答案。

那次對話，在很大程度上改變了我的生活。所以在這一點上，我非常感謝戴維。

對于費雪的調查方法，這就是我的建議。

出自1998年伯克希爾股東大會下午場第42個問題，大唐煉金師翻譯于2023年4月10日。

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