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股東問：

你在1996年的年度報告中說，大多數(shù)投資者會發(fā)現(xiàn)，擁有普通股的最佳方式是購買收費最低的指數(shù)基金。

兩個問題，首先，有很多不同的指數(shù)基金持有不同的一籃子股票，你會使用或推薦什么標(biāo)準(zhǔn)來選擇合適的指數(shù)基金？

(資料圖)

其次，標(biāo)普500指數(shù)的市盈率明顯高于歷史平均水平，投資者在購買該指數(shù)時應(yīng)使用什么基準(zhǔn)？

巴菲特：

是的，我想說的是，就指數(shù)基金而言，我會選擇一個覆蓋面廣泛的指數(shù)，如標(biāo)普500指數(shù)，只要我不是一次把所有的錢都投進去。

如果我要在20年或30年的時間里，以相對相等的金額投資于一只指數(shù)基金，我會選擇一只費率低的基金，我知道先鋒基金的成本非常低，我敢肯定很多其基金成本也很低。

我會很注意指數(shù)基金的費率，因為他們所做的一切就是為你購買該指數(shù)，我認為，購買這些低費率指數(shù)基金的人，平均而言，會比購買高費率基金的人獲得更好的結(jié)果，因為這只是一個數(shù)學(xué)問題。

如果機構(gòu)管理的費率比例很高，很多機構(gòu)收取很高的費率，而其他機構(gòu)收取很少的費率，它們將獲得非常相似的增長結(jié)果，但投資者獲得的凈收益會有所不同。

我向你們所有人推薦，約翰·博格爾在過去五年里寫了幾本書，它們都是非常好的書，任何投資基金的人都應(yīng)該在投資之前閱讀這些書，或者如果你已經(jīng)投資了，你仍然應(yīng)該閱讀這些書，這就是你需要知道的關(guān)于基金投資的一切。

所以我會選擇一個寬指基金，但我不會在任何一個時候投一大筆錢進去，相反，我會在一段時間內(nèi)做這件事，因為投指數(shù)基金的本質(zhì)是，我認為美國的企業(yè)在很長一段時間內(nèi)都會做得很好，但我不知道如何選擇贏家，也不知道如何選擇贏的時機。

這沒什么不對的，我沒有足夠的知識來擇時，偶爾，我認為我知道如何選擇一個贏家，但這種情況不是很經(jīng)常。

我當(dāng)然不能通過瀏覽整個公司列表，然后說“這是贏家”，來選出最終的贏家。

因此重要的是，如果你總體上認為，認為長期投資企業(yè)是一個合理的選擇，那么你就應(yīng)該拉長投資周期投資，而不是在一個特定的時間內(nèi)，投下一大筆錢。

至于什么時候應(yīng)該或不應(yīng)該做，我認為在這方面沒有很好的標(biāo)準(zhǔn)。

我不認為市盈率可以決定這件事情，我也不認為市凈率、市銷率等指標(biāo)可以，我不認為有任何一個指標(biāo)可以告訴你，現(xiàn)在是不是買股票的好時機。

投資沒那么容易，這就是為什么你會選擇指數(shù)基金，這就是為什么你會拉長投資周期購買的原因，投資真的不是那么容易的。

你不能靠看雜志來知道什么時候投資，你也不能通過看電視知道，當(dāng)然，你會喜歡有人告訴你，“如果P/E在12以下你就買，在25以上你就賣。”

但事實并非如此，投資是一個比上述過程更復(fù)雜的事情，投資并不是那么簡單的。

所以，如果你購買指數(shù)基金，你是在保護自己，因為你不知道這些問題的答案，但你認為你可以在不知道這些問題的答案的情況下做得很好，只要你能夠清楚地認識到這一事實。

如果你是一個年輕人，你打算在一段時間內(nèi)把一部分收入存起來，我會說，那就挑選一個代表非常廣泛的指數(shù)，而我可能會使用標(biāo)普500指數(shù)。

但我認為，如果你并不滿足于只投資于標(biāo)普500，如果你認為“這次應(yīng)該是小盤股跑得更好，那次應(yīng)該是大盤股跑得更好，或者這只外國指數(shù)會跑的更好”，一旦你這樣做了，你就進入了一場你不懂的游戲，坦白地說，實際上，你并沒有準(zhǔn)備好。

這是我的建議。

查理？

芒格：

我認為他的第二個擔(dān)憂是，大多數(shù)股票的價格可能會變得非常高，而此時如果你購買指數(shù)基金，你就不能期望有很好的表現(xiàn)。

我不認為我會活到有可能發(fā)生這種情況的時候，但現(xiàn)在我認為這在未來的確有可能發(fā)生。

巴菲特：

也許你所說的是，指數(shù)可能會達到一個高水平，他們必須在很長一段時間內(nèi)保持這樣的水平。

芒格：

他們可能會在那里，并在那里呆很長時間。

巴菲特：

在這種情況下，你可能會賺到3%或4%，但無論如何，在這種情況下，還有比這更好的辦法嗎？

芒格：

在日本，就發(fā)生了這樣的事情，在過去13年左右的時間里，持有一個不錯的指數(shù)的回報是負的。

這么可怕的事會在這里發(fā)生嗎？我是說，這可能嗎？我想答案是肯定的。

巴菲特：

在日本，其他的投資選擇是在銀行存款，或者持有日本債券，而它們的利率在0到1%或1.5%之間。

所以，如果所有東西的利率都變得很低，這意味著股票的價格會變得很高，那就意味著，你生活在一個與20或30年前不同的世界，到那個時候，我預(yù)計持有資產(chǎn)依舊會得到相對更好的回報。

節(jié)選自2002年伯克希爾股東大會上午場第17個問答，大唐煉金師翻譯于2023年6月4日。

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