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編者按：筆者自2023年春節(jié)后在我的雪球?qū)诶锩刻彀l(fā)一篇文章，至2023年5月底，共發(fā)了65篇文章，其中60篇上了雪球熱貼，8篇上了今日話題，5篇上了雪球首頁(yè)。大多數(shù)文章閱讀量在20-50萬(wàn)，8篇文章閱讀量超過(guò)60萬(wàn),一篇閱讀量超過(guò)130萬(wàn)。在這里感謝雪球的大力支持和各位球友的厚愛(ài)！

【資料圖】

每天發(fā)一篇文章工作量極大，每篇文章大致花費(fèi)4-5個(gè)小時(shí)的時(shí)間，有些分析分章需要閱讀上市公司的年報(bào)、公告、基金季報(bào)、年報(bào)，這樣的文章需要話費(fèi)30小時(shí)以上，春節(jié)以后筆者每日工作14小時(shí)以上，這嚴(yán)重透支了我的體力，同時(shí)也占用了我大量的讀書時(shí)間。筆者本年計(jì)劃精讀50本投資方面的專業(yè)書籍，現(xiàn)在看來(lái)很難完成。鑒于此，筆者計(jì)劃從本周起，每日發(fā)兩篇文章，兩次直播視頻。直播內(nèi)容為新發(fā)和過(guò)去熱門文章進(jìn)一步解讀。

上周應(yīng)雪球邀請(qǐng)，做了兩場(chǎng)直播，效果挺好，兩場(chǎng)直播播放量獲得雪球上周視頻觀看次數(shù)第一名。球友特別喜愛(ài)。因此自本周起，文章發(fā)出后，如果反應(yīng)強(qiáng)烈，我會(huì)以文章為藍(lán)本，制成PPT文件，再做一次直播，根據(jù)上周直播時(shí)間，兩千字的文章，球友閱讀不需要10分鐘，我做直播時(shí)間為1小時(shí)。因此解讀量極大，球友看后一定理解更深，收獲會(huì)更大。

今日與球友分享的話題是：過(guò)去30年A股市場(chǎng)中1.5億老戰(zhàn)友是如何犧牲的？

筆者在過(guò)去文章中多次引用中國(guó)證券登記公司發(fā)布的數(shù)據(jù)，根據(jù)該數(shù)據(jù)：總開(kāi)戶股民超過(guò)2億人，目前持有股票賬戶的人為5000萬(wàn)。由此可以確定：超過(guò)1.5億的老股民已被市場(chǎng)消滅，那么這些老股民到底是如何被消滅的呢？

根據(jù)A股過(guò)去三十年發(fā)展的歷史，筆者把它分為三個(gè)發(fā)展階段：

第一階段：1990–2003年，莊股橫行、傻子共振階段。

第二階段：2003-2013年，機(jī)構(gòu)主導(dǎo)、游資唱戲階段。

第三階段：2004-至今，機(jī)構(gòu)、游資、外資、量化共同主導(dǎo)階段。

以上三個(gè)階段股票發(fā)行和交易，如同上演每一部大戲，上市公司是編劇，券商是總導(dǎo)演和美工，證券監(jiān)管部門是國(guó)家廣電總局，負(fù)責(zé)審批和監(jiān)管。二級(jí)市場(chǎng)交易主角是基金、莊家、游資、外資，散戶為群眾演員，每一次行情都是主角收割群演的游戲，遇到大熊市，市場(chǎng)把主角也收割掉。最終的勝利者是編劇-上市公司，無(wú)論牛熊，上市公司圈錢無(wú)數(shù)，所有演員在上市公司面前，都成了韭菜，管它是主角、配角還是群演。

接下來(lái)筆者把這三個(gè)階段的行情演繹為您一一道來(lái)。

一、第一階段：中國(guó)證券市場(chǎng)的早期10多年1990-2003年。

上海證券交易所1990年12月19日開(kāi)市運(yùn)營(yíng)，過(guò)了整整8年的時(shí)間，中國(guó)第一部證券法于1998年12月29日才頒布實(shí)施。證券法核心處罰條款：違規(guī)罰款60萬(wàn)。其它概不追究，即使新證券法修改頒布實(shí)施，注冊(cè)制全面實(shí)施，和眾思?jí)堰B續(xù)四年造假，虛增銷售收入15.8億，虛增利潤(rùn)5..2億，證監(jiān)會(huì)的處罰是對(duì)上市公司處罰600萬(wàn)，對(duì)主要責(zé)任人處罰400萬(wàn)，處罰上市公司相當(dāng)于處罰了和眾思?jí)训男」蓶|，因?yàn)橘?gòu)買和眾思?jí)训墓擅瘢瑩碛泻捅娝級(jí)训臋?quán)益。這到底是上市公司造假還是責(zé)任人造假？上市公司責(zé)任人造假，小股東何錯(cuò)之有？跟著一起受罰，難道監(jiān)管部門閑股民買它的股票了不成？督導(dǎo)券商和會(huì)計(jì)師事務(wù)所一點(diǎn)責(zé)任都沒(méi)有？上市公司的大股東受益幾億，處罰400萬(wàn)，未來(lái)誰(shuí)不造假，這有什么可擔(dān)心的，這樣的處罰方式怎能不讓全國(guó)股民寒心。

早期中國(guó)證券市場(chǎng)是為國(guó)企解困，幫助國(guó)企融資服務(wù)的，企業(yè)上市是給各省、部委各單位配額分配，企業(yè)質(zhì)量好差到是無(wú)所謂。

國(guó)內(nèi)第一支公募封閉基金是1998年3月27日經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的國(guó)泰開(kāi)元和基金金泰，發(fā)行規(guī)模各20億。2001年9月才出現(xiàn)第一支開(kāi)放式基金華安創(chuàng)新。也就是說(shuō)直到這個(gè)時(shí)侯，中國(guó)證券市場(chǎng)才有了真正的機(jī)構(gòu)投資者。

中國(guó)證券市場(chǎng)早期階段的二級(jí)市場(chǎng)交易，是莊家橫行、群魔亂舞的時(shí)代，知名的呂梁、德隆坐莊出名，那時(shí)市場(chǎng)上出現(xiàn)各種系，每個(gè)系都是大莊家，明天系肖建華就是這個(gè)時(shí)期開(kāi)始的，直到近期才被消滅掉。2010年左右的時(shí)間，所有證券公司都坐莊操作股票，我的老東家天同證券坐莊三只股票，直到買入流通股的90%。那時(shí)所有大券商都是這么操作，結(jié)果：君安證券、南方證券、華夏證券、天同證券等一大批國(guó)內(nèi)最大券商全部倒閉。

看看上圖中的市場(chǎng)波動(dòng)，保準(zhǔn)讓你觸目驚心，92年大盤7個(gè)月跌幅達(dá)到52%，93-94年，一年半時(shí)間大盤跌幅80%。2001年5月至2005年6月大盤連跌4年，一直?陰跌不止，跌幅56%。當(dāng)時(shí)人民日?qǐng)?bào)出社論要救市，才開(kāi)始上漲。

由于早期上市企業(yè)質(zhì)地較差，90%的企業(yè)不存在任何投資價(jià)值，再加上早期10年，都是坐莊模式，能把股票炒上天，也能把股票打入地獄，早期階段任何莊家、券商、都活不了幾年，更何況散戶，全部被市場(chǎng)消滅，剩下的就是當(dāng)時(shí)進(jìn)入股市的新股民。最后只剩下上市企業(yè)笑到最后，融到了大筆資金。

二、中國(guó)證券市場(chǎng)第二階段：2003-2013年，機(jī)構(gòu)主導(dǎo)、游資唱戲階段。

這個(gè)時(shí)期，大盤指數(shù)依然波動(dòng)極大，最著名的就是06-07年大行情。其實(shí)在06年之前的03年公募基金已經(jīng)開(kāi)始了一輪小的預(yù)演，03年12月開(kāi)始至04年4月炒一輪五朵金花，五朵金花是金融、地產(chǎn)、鋼鐵、有色、煤炭。全部是強(qiáng)周期行業(yè)，當(dāng)時(shí)的背景是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、基建開(kāi)始大爆發(fā)，宏觀經(jīng)濟(jì)向好，大宗原材料價(jià)格上漲，公募基金有了一定的規(guī)模，于是發(fā)動(dòng)了一小輪五朵金花的炒作，不過(guò)，當(dāng)時(shí)由于公募實(shí)力不夠，僅炒四個(gè)月就結(jié)束了，這是中國(guó)證券市場(chǎng)上第一次由正規(guī)機(jī)構(gòu)發(fā)動(dòng)的行情。這種行情，散戶開(kāi)始跟隨不多，隨著行情的預(yù)演深入，場(chǎng)外資金開(kāi)始入市，往往都是高點(diǎn)入市，由于買在當(dāng)時(shí)高點(diǎn)，接下來(lái)連續(xù)陰跌兩年多，在陰跌的過(guò)程中，高位接盤的股民慢慢割肉，逐漸就被消滅掉。

時(shí)間來(lái)到2006年6月，市場(chǎng)開(kāi)始一輪為期兩年波瀾壯闊的大行情，大盤兩年的時(shí)間，指數(shù)翻了7倍。

在行情發(fā)動(dòng)初期，場(chǎng)外資金進(jìn)入不多，隨著行情慢慢上漲，開(kāi)戶股民慢慢入場(chǎng)、基民開(kāi)始購(gòu)買開(kāi)放式基金，行情越漲越快，場(chǎng)外資金進(jìn)入越來(lái)越多，開(kāi)戶人數(shù)越來(lái)越多，直到2007年10月，散戶跑步入場(chǎng)，達(dá)到高潮。行情達(dá)到最高點(diǎn)6124點(diǎn)，隨后爆發(fā)了全世界金融危機(jī)，2008年大盤一年跌幅70%，新股民和新基民大都在5000點(diǎn)以上入場(chǎng)，由于快速急跌，所有人別想跑出來(lái)。這輪行情把新進(jìn)機(jī)構(gòu)和散戶斬凈殺絕。90%的股民套在高高的5000點(diǎn)之上，隨后09年四萬(wàn)億政策實(shí)施，大盤有個(gè)超級(jí)反彈，09年以后行情陰跌四年，散戶大都受不了割肉出局。

散戶投機(jī)者固有的思維是追逐趨勢(shì)和熱點(diǎn)，股價(jià)越高越敢買，看看06、07年大行情幾個(gè)最牛股票的漲幅，這樣的股票終生不會(huì)解套，散戶高位進(jìn)入者要么割肉出局，要么成為死戶，扔下再也不管。

類似這樣股票的走勢(shì)，07年之前上市的老股票比比皆是，絕大部份散戶和基民都是買在最高點(diǎn)和次高點(diǎn)。以后永無(wú)翻身之日，怎么被消滅一目了然了吧。

三、中國(guó)證券市場(chǎng)第三階段：2003年至今，基金、游資、外資、量化基金共同主導(dǎo)階段。

第三階段最后十年，公募基金規(guī)模越來(lái)越大，同時(shí)公募出現(xiàn)了量化基金，量化基金助漲助跌，外資入場(chǎng)越來(lái)越多，游資時(shí)常炒作，這個(gè)階段的行情更是多元化。

2013年大盤1849年見(jiàn)底后，經(jīng)過(guò)一年的磨底，時(shí)間來(lái)到2014年6月。據(jù)專業(yè)人士統(tǒng)計(jì)：2007年大行情頂部買入的基金在2013年底基本解套，基民在6年之后解套后，經(jīng)過(guò)基金公司營(yíng)銷，隨后場(chǎng)外基民慢慢進(jìn)場(chǎng)購(gòu)買公墓基金，隨者公募基金錢越來(lái)越多，2014年行情開(kāi)始，又發(fā)動(dòng)一輪行情，起初上漲的依然是周期股，隨著行情的演繹，游資大舉入場(chǎng)，開(kāi)始狂潮概念、重組股。這輪行情概念股重組股漲幅最大，越爛的股票越漲，爛才有重組預(yù)期。如：特力A，智度股份、協(xié)鑫集成、九鼎投資、光啟技術(shù)、同有科技等。

上述10倍股漲幅的股票，原來(lái)不叫這個(gè)名字，都是重組成功的股票，大多散戶買在最高次高點(diǎn)，后來(lái)永無(wú)出頭之日，死在高高的山頂之上。

2016年1月-2018年2月，這輪中級(jí)行情，在公募基金的發(fā)動(dòng)下，市場(chǎng)狂潮上證50股，工商銀行創(chuàng)出歷史新高，當(dāng)工商銀行到達(dá)6元以上的歷史新高，PB超過(guò)1.5倍時(shí),2018年1月筆者在雪球發(fā)了一篇文章《是工商銀行是價(jià)值重估，還是上證50的超級(jí)瘋狂》，文章旗幟鮮明指出：工商銀行嚴(yán)重高估，請(qǐng)散戶離開(kāi)，工商銀行的股價(jià)很快會(huì)跌倒4.9元以下。這片文章的閱讀量39萬(wàn)，244篇回帖，90%的散戶把我罵的狗血淋頭。結(jié)果2018年1月創(chuàng)出歷史新高后，2月開(kāi)始大跌，當(dāng)月最低價(jià)跌倒5.12元，三月即跌破4.9元以下，隨后就是連續(xù)三年陰跌，最低股價(jià)跌倒3.72元。

當(dāng)板塊超級(jí)瘋狂的時(shí)候，散戶比任何人都瘋狂，生怕耽誤他們賺大錢，別人如果有相反的意見(jiàn)，必遭遭到無(wú)端謾罵，每次都是這樣，這樣最終結(jié)果，只能被消滅。

2019年1月-2022年1月，大盤從2440點(diǎn)漲到3650點(diǎn)，漲幅接近50%，這樣的漲幅依然是結(jié)構(gòu)性牛市，這個(gè)時(shí)期，市場(chǎng)狂潮賽道股，以白酒、醫(yī)藥、新能源為主要賽道，10倍以上漲幅的股票比比皆是。這輪行情起初先有外資發(fā)動(dòng)，然后公募基金坐莊猛炒，當(dāng)年公募基金造了很多神，什么坤坤yyds,醫(yī)藥女神，行情結(jié)束，誰(shuí)在裸泳一清二楚，醫(yī)藥女神搖身變成葛大媽，廣發(fā)基金劉、鄧大軍逛炒新能源，多只基金從高點(diǎn)回撤達(dá)到50%以上。這些基金由于狂潮賽道股，以至于過(guò)去三年基金連續(xù)大跌。基民高位進(jìn)入虧的叫天天不應(yīng)，叫地地不靈，基民巨虧，每年仍要交管理費(fèi)，你說(shuō)冤枉不冤枉。

基金能虧50%，更何況散戶，這個(gè)時(shí)期，大量散戶買在高點(diǎn)，深度套牢，只能在未來(lái)的熊途中慢慢割肉出局，發(fā)誓永不進(jìn)入股市。

時(shí)間進(jìn)入2023年春天，市場(chǎng)狂炒AI，中特股，年年歲歲花相似，歲歲年年花不同，總要找個(gè)東西炒一炒，最終的結(jié)局都是90%的散戶高位站崗，死在里面，以后在未來(lái)漫長(zhǎng)下跌過(guò)程中人認(rèn)虧割肉出局。

總結(jié)：經(jīng)過(guò)過(guò)去30年三個(gè)時(shí)期大盤每次大行情分析，散戶炒股票天性是追漲殺跌，越高越追，行情越大，股價(jià)越高，新進(jìn)入者越多，90%的散戶每次行情都會(huì)套死在高高的山峰上，最終割肉出局，永不進(jìn)入股市。30年期間除大行情消滅散戶外，平時(shí)沒(méi)有行情時(shí)，是游資的天下，動(dòng)不動(dòng)找個(gè)概念炒一炒，狂潮概念的結(jié)果與大行情類似，其結(jié)果散戶高位站崗。因此，1.5億被消滅的散戶基本是被每次的大牛市和平時(shí)游資狂潮各類概念股所消滅。股民如此，基民也一樣，每次大牛市高點(diǎn)，市場(chǎng)有了賺錢效應(yīng)，基民踴躍入場(chǎng)，所不同的是基民一般不割肉，等到解套，這種深套的基民一旦解套，就會(huì)贖回，所以基民也很難賺到錢。

筆者寫這篇文章的真實(shí)意圖是：散戶朋友們，千萬(wàn)別再炒股票了！炒股票就是賭博，長(zhǎng)賭必輸，沒(méi)有贏家。大多數(shù)散戶看圖說(shuō)話，只看趨勢(shì)，你豈知：股票的趨勢(shì)經(jīng)常會(huì)以令人乍舌的速度突然逆轉(zhuǎn)。中國(guó)證券市場(chǎng)過(guò)去30年，1.5億犧牲的老前輩是最好的證明。股市中唯有價(jià)值投資一條路，追逐趨勢(shì)狂熱股，最終的結(jié)局市場(chǎng)一定會(huì)把你消滅，你幸運(yùn)的話，躲過(guò)了初一，但你躲不過(guò)十五，短暫幸存者偏差不可能永遠(yuǎn)落在你的頭上。

網(wǎng)紅的盡頭是帶貨，炒股的盡頭是毀滅！@今日話題

基金從業(yè)二十載于2023、6、4

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