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如果買股票買的不是公司的話，那買的是什么？只要抽象到只有一個股東的時候就明白了。

【資料圖】

網友問：好的價值觀是好公司的必要條件對不？

段永平答：可以這么說。但是，偶爾會看到有些價值觀有些問題的公司會因為某些對路的產品厲害一段時間，同時也會看到有很好的價值觀的公司出現戰略錯誤而招致滅頂之災。投資難就難在沒有任何公式可循，沒有充分的條件可以確定可買的公司。

其實有很多公司是幾乎可以看到 10 年以后的日子會不好過的，這就叫生意模式。投資中如果能總是避開 10 年后肯定不好的公司，基本上很難表現太差。能夠 2-4 年找到一個可以買的公司你就發達了，難道你不滿意？

毛估估不是這個意思！你這個毛估估的說法有點像在賭場里說下把該出大了。

毛估估的意思是當你認為至少值 20 塊的時候我可以用 12 塊買（當然 13、14 其實也可以）。

最重要的是：假設這家公司是非上市公司，市值這個價錢你買不？關于會被人收購的想法和“buy high,sell higher”的想法無異，早晚要吃苦頭的。也許很多人已經吃過苦頭了，只是不思悔改而已。

不能為“有沒有可能”這種事去投資，但投機是可以的。投機在我看來有點像在賭場玩，不能下重注，所以也不可能贏大錢。投資的概念就是可以下重手，沒有很高的把握（比如 90％ 左右）就不應該出手。

由于生意模式還沒看懂，就沒辦法定價，所以還沒打算買。個人認為買股票和這個股票曾經到過什么價是沒關系的，所謂 IPO 價格的一半就是便宜的說法沒什么道理。

人們很喜歡用一年的回報率來衡量，但大資金的年回報率是沒機會特別高的，比如巴菲特的 BRK，但小資金卻往往有機會有高比例的回報，比如周圍的朋友中總會經常總會有某個人當年回報據說有 40％、50％ 甚至更高的（就像一起去賭場的朋友中，第一天出來時總有個別人是興高采烈的一樣）千萬別以為這些人已經比巴菲特厲害了。

偶爾會聽到有人說某只股票至少會漲 10 倍，所以計劃放 10％ 進去等等。如果他真相信這只股票會漲 10 倍，什么理由他讓只放 10％ 呢？

窄義的做空指的是裸做空，就是借股票先賣，希望掉下來后買回來還。

“不做空、不用 margin、不做不懂的東西”里的“不做空”指的是窄意的做空。

我說做空的時候指的都是窄意的做空，就是裸做空。

巴菲特說過歡迎有人來做空 BRK。

一般來講，真正的好公司都是歡迎別人來做空的（至少是不怕）。

怕人來做空的公司到底在怕什么呢？

當然，借錢的生意有點怕，比如銀行，在某些情況下會因此造成恐慌從而導致擠兌，最后甚至導致破產的。

對我想買的股票而言，最希望的就是有人在大把做空了，不然很難有好價錢；同時，當我想賣股票時，一般大概也都是賣給空頭了，因為空頭是扛不住的，只有空頭在買股票時是不計較價值的，當他們需要逃的時候，他們沒有機會考慮什么價錢逃比較好。

要知道空頭在 cover 時為什么不計較價值（價錢），可以參考一下“保時捷增持逼死空頭，大眾汽車成做空者墳墓”。

記得早年有個非常著名的股市恐慌也是因為空頭回補一家鐵路公司的股票而去賣其他股票造成的（忘了叫啥了）。

企業文化一般是由創始人建立的，一般非常難改變（雅虎以前企業文化和楊致遠有很大關系。）當然，時間長有可能改變，比如惠普；還有就是 CEO 強的也有可能改變企業文化，比如現在雅虎的 CEO 就在試圖做這件事。以前看到的 CEO 上任（不光是雅虎），一般都是在經營策略上拿出個方案，這種辦法往往行不通，因為這種方案往往是少數人憋出來的，不是大家的愿景。靚女 Mayer 上來想改的是企業文化，我覺得這是最慢但唯一有機會救雅虎的辦法。

企業文化就是要做正確的事情，但把正確的事情做正確了才會有績效。（做對的事情和把事情做對）$上證指數(SH000001)$ $貴州茅臺(SH600519)$

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