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提起公募量化，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，都是一個(gè)行業(yè)笑話般的存在。行業(yè)普遍認(rèn)為，公募做不了量化，事實(shí)也確實(shí)如此，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)做量化名氣最大的可能就是幻方量化和衍復(fù)投資等私募機(jī)構(gòu)。具體原因和客觀大環(huán)境，我這里就不贅述了。

公募早年雖然也有“量化四大天王”的說(shuō)法，但大家基本上都不熟悉。盛豐衍剛火起來(lái)的時(shí)候，我還統(tǒng)計(jì)過(guò)他和這四大天王的業(yè)績(jī)對(duì)比：

(資料圖)

今天淺淺一下公募量化，因?yàn)槲掖_實(shí)不懂，所以不會(huì)寫(xiě)很深入，請(qǐng)大家見(jiàn)諒。

18年~19年的時(shí)候，短暫流行過(guò)一段時(shí)間Smart Beta策略，記得當(dāng)時(shí)嘉實(shí)基金應(yīng)該是這方面的先驅(qū)（據(jù)說(shuō)是因?yàn)樽钤绮季至讼嚓P(guān)的產(chǎn)品線，09年就布了一個(gè)基本面50），但前幾年大家主推的都是紅利低波因子的產(chǎn)品，在接下來(lái)三年的結(jié)構(gòu)性大行情中幾乎全軍覆沒(méi)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前共有37家基金公司布局了114只Smart Beta指數(shù)產(chǎn)品（不同份額分別計(jì)算）。

Smart Beta策略在進(jìn)行指數(shù)編制時(shí)，不再僅依據(jù)市值進(jìn)行選股和加權(quán)，而是選擇在一些特定的風(fēng)險(xiǎn)因子上進(jìn)行暴露，如紅利、低波動(dòng)、價(jià)值等，從而獲得特定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益，由于這些因子是主動(dòng)投資過(guò)程中挖掘出的相對(duì)穩(wěn)定的Alpha，更能從基本面或技術(shù)面實(shí)質(zhì)進(jìn)行指數(shù)成份股的選股和加權(quán)，因此往往能獲得超越市值加權(quán)指數(shù)的收益（咳咳，理論上）。

基金公司布局產(chǎn)品是很考驗(yàn)戰(zhàn)略思維的，也帶有很多運(yùn)氣成分。為什么這么說(shuō)，因?yàn)檎驹?8年底、19年初的時(shí)候，回測(cè)一下行情，紅利因子+低波因子是最強(qiáng)的，大家在申報(bào)產(chǎn)品的時(shí)候還是會(huì)有線性外推思維：因?yàn)榧t利因子過(guò)去三年表現(xiàn)不錯(cuò)，所以未來(lái)三年也會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)；因?yàn)閄X基金經(jīng)理過(guò)去三年業(yè)績(jī)很炸裂，那么他未來(lái)三年的業(yè)績(jī)也會(huì)非常炸裂。

所以在2020年的時(shí)候，再也沒(méi)有人提過(guò)什么紅利低波了，那一年也是曹名長(zhǎng)被罵得最慘的一年，你說(shuō)你2020年買(mǎi)這類(lèi)產(chǎn)品，心態(tài)會(huì)不會(huì)爆炸？

為什么說(shuō)布局產(chǎn)品的時(shí)候也要看運(yùn)氣，比如方正富邦當(dāng)年布局了市場(chǎng)唯二的白酒基金，但沒(méi)等到白酒的阿爾法就清盤(pán)了，這種產(chǎn)品不可能再有第二只；但方正富邦保住了唯一的一只保險(xiǎn)主題指數(shù)，去年四季度終于迎來(lái)了行情。

一個(gè)布局比較成功的Smart Beta策略產(chǎn)品是華夏的創(chuàng)成長(zhǎng)，同樣是在19年成立的，這個(gè)ETF在20年和21年殺瘋了，那時(shí)候我的幾個(gè)朋友最?lèi)?ài)掛在嘴邊的話是：你們天天研究主動(dòng)權(quán)益基金有個(gè)什么意思？買(mǎi)什么都不如定投創(chuàng)成長(zhǎng)和白酒基金！

回過(guò)頭來(lái)看，什么Smart Beta，都是時(shí)代的Beta。

如果要給這幾年Smart Beta策略做一個(gè)復(fù)盤(pán)和總結(jié)，我的結(jié)論是，現(xiàn)在看雖然不算成功，但對(duì)于超前布局的幾家基金公司而言，這類(lèi)產(chǎn)品未來(lái)可能有機(jī)會(huì)成為下一個(gè)時(shí)代風(fēng)口的王牌。

其實(shí)我之前就有一個(gè)疑惑，就是所謂的SmartBeta，其實(shí)說(shuō)到底還是暴露特定的因子敞口，因子的有效性可能只會(huì)持續(xù)幾年甚至更短，本質(zhì)上還是工具類(lèi)的產(chǎn)品，費(fèi)率比主動(dòng)低，比指數(shù)高，需要有一定投資能力的人去做，而不一定適合個(gè)人投資者。沒(méi)火起來(lái)有原因，但以后FOF和投顧，能不能幫個(gè)人投資者配置？未來(lái)的想象空間還是有的。

其實(shí)不論是Smart Beta策略，還是增強(qiáng)指數(shù)，都?xì)w口為量化投資的一部分，你通常會(huì)看到一個(gè)典型的基金經(jīng)理下面掛了好多產(chǎn)品，包含了中證500指數(shù)、中證500增強(qiáng)指數(shù)、XX量化增強(qiáng)等。

對(duì)于一個(gè)量化增強(qiáng)的基金經(jīng)理而言，通常會(huì)發(fā)行一個(gè)中證500增強(qiáng)指數(shù)，一個(gè)中證1000增強(qiáng)指數(shù)，然后再搞幾個(gè)XX量化增強(qiáng)，不說(shuō)是跟蹤什么的，但表面上說(shuō)是主動(dòng)量化，但大致也是一個(gè)跟蹤中證500或者中證1000的增強(qiáng)指數(shù)。

其實(shí)這類(lèi)產(chǎn)品是從去年火到了今年，尤其是因?yàn)榻衲晷”P(pán)股比較強(qiáng)，國(guó)證2000和中證1000是最強(qiáng)的寬基指數(shù)，就導(dǎo)致了關(guān)注度突然上升了。

但國(guó)證2000指數(shù)現(xiàn)在只有三家左右，關(guān)注度一般，有沒(méi)有股指期貨，所以無(wú)論是公募還是私募，大家焦點(diǎn)都在中證1000上，基金報(bào)做了一個(gè)業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)：

投資者在買(mǎi)指數(shù)增強(qiáng)的時(shí)候，不免覺(jué)得還是跟指數(shù)掛鉤太強(qiáng)了，有沒(méi)有看起來(lái)更加主動(dòng)一點(diǎn)的、黑盒一點(diǎn)的產(chǎn)品？那就是這些所謂的主動(dòng)量化產(chǎn)品了：

其實(shí)本質(zhì)上也是某一個(gè)寬基指數(shù)的增強(qiáng)，而且今年業(yè)績(jī)?cè)胶茫赡苓x股就越下沉到小市值。當(dāng)然上述的表格不全，也不作為投資依據(jù)。

接下來(lái)就是提示風(fēng)險(xiǎn)了，量化/指增產(chǎn)品，尤其要關(guān)注規(guī)模小的，不要輕信基金經(jīng)理說(shuō)“我的管理規(guī)模邊界很大”，小盤(pán)股的流動(dòng)性就那樣，這種產(chǎn)品天然就做不大，除非整個(gè)市場(chǎng)成交量提高一個(gè)檔次。

中小盤(pán)增強(qiáng)的盛宴，往往伴隨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。盈虧同源！之前提示過(guò)這類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，如果是微盤(pán)股策略，那么當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性收緊的時(shí)候，持倉(cāng)的微盤(pán)股也是賣(mài)不掉的。市場(chǎng)不光是短期的線性外推，也會(huì)進(jìn)行長(zhǎng)期的均值回歸。

你們說(shuō)一類(lèi)做不大的策略，為什么要追求火呢？連百億私募量化都要偶爾封盤(pán)，你們就細(xì)想吧。哪天這類(lèi)小盤(pán)股微盤(pán)股策略被流動(dòng)性收緊的環(huán)境打爆了，我也不驚訝。當(dāng)然提示風(fēng)險(xiǎn)也不是說(shuō)就不能買(mǎi)，大家了解風(fēng)險(xiǎn)特性和收益來(lái)源后，相信對(duì)自己的投資會(huì)更有把握。

(風(fēng)險(xiǎn)提示：本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議， 本人不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本人不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者在投資基金之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品或者服務(wù)情況、聽(tīng)取適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷市場(chǎng)，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。基金管理人提醒投資者基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動(dòng)與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。)

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