中國創(chuàng)新藥的投資邏輯
2023-03-14 13:21:28 來源：雪球網(wǎng) 小 中
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在之前《價值事務(wù)所max》的隨筆中，所長說，自己心中的好行業(yè)是行業(yè)天花板足夠高、未來呈現(xiàn)贏家通吃格局的，自己不太喜歡去中心化的行業(yè)，哪怕行業(yè)增速再快。
于是在當(dāng)天《價值事務(wù)所》的文章中所長有收到讀者留言，有同學(xué)問，創(chuàng)新藥不就是一個去中心但增速快的行業(yè)么？難道所長也不看好么？
【資料圖】
是的，創(chuàng)新藥的確是去中心化的“爛行業(yè)”，但那是對于創(chuàng)新很成熟的美國而言，對當(dāng)下的中國其實(shí)并不適用。
如果大家在醫(yī)藥圈子里混，不難發(fā)現(xiàn)我們經(jīng)常聽說某海外藥企研發(fā)失敗公司破產(chǎn)，但卻很少聽到國內(nèi)哪個藥企研發(fā)失敗，換句話說就是：國內(nèi)藥企的研發(fā)管線基本全都能兌現(xiàn)。
因此，在國內(nèi)，相應(yīng)研究員、基金經(jīng)理給創(chuàng)新藥企估值，基本就是按其管線進(jìn)度疊加藥品可能的峰值進(jìn)行測算，完全就沒考慮過管線歸零的問題。
為啥會這樣呢？因?yàn)橹忻纼蓢巹?chuàng)新階段不同。
美國的創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展一兩百年了，現(xiàn)在是真創(chuàng)新，更多的是原創(chuàng)新靶點(diǎn)、新療法，而國內(nèi)現(xiàn)在更多的是跟隨式/改良式創(chuàng)新，比如海外一些藥進(jìn)入二期或三期，已經(jīng)驗(yàn)證靶點(diǎn)可行后，國內(nèi)的公司才開始立項(xiàng)，或者國內(nèi)將老靶點(diǎn)進(jìn)行一些改良，當(dāng)然失敗率會較低。
所以，國內(nèi)比的更多是誰速度快，誰的管線更豐富協(xié)同性更強(qiáng)，誰的營銷團(tuán)隊(duì)更厲害，更能把同一款藥賣出好價錢。
因此，海外創(chuàng)新藥行業(yè)呈去中心化格局，國內(nèi)當(dāng)下恰恰相反，呈現(xiàn)的是中心化格局，當(dāng)然，待國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)成熟發(fā)展到一定階段后，必然也會向海外靠攏。
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