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雪球上有個梗

不懂醫(yī)藥的外行都在投什么醫(yī)藥股？

(資料圖)

答案：長春高新

今天，我們不糾結(jié)內(nèi)行和外行之爭，談?wù)勎乙黄狈駴Q自己投長春高新的邏輯。

看好長春高新的核心邏輯是生長激素作為一種藥物，具備著一種消費(fèi)品的屬性，長春高新的產(chǎn)品總是快其它競爭對手8到10年；長春高新歷史上的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非常優(yōu)秀；生長激素的滲透率還很低，未來空間廣闊；生長激素新適應(yīng)癥不斷拓展；目前的長春高新pe很低，價(jià)格很便宜。

生長激素知識普及時(shí)間

Q：生長激素有哪幾種？有什么區(qū)別？A：根據(jù)生長激素制劑的形態(tài)可分為凍干粉針劑和液態(tài)水針劑。天然的生長激素本來就是以液態(tài)形勢式存在于體液中的。最初，為了解決生長激素長期儲存的難題，且同時(shí)又受到早期制劑技術(shù)的限制，只能將其進(jìn)行低溫脫水制成凍干粉針劑，就像冰箱發(fā)明前，人們普遍只有將鮮肉腌制后風(fēng)干制成臘肉，才能達(dá)到長期保存不變質(zhì)的目的一樣；另一制劑，則是以更為生理和自然的液態(tài)形式存在的水針劑型。與凍干粉針劑相比，水針劑分子結(jié)構(gòu)更接近天然，純度和活性更高，抗體更少，使用更方便。顯而易見，后者是制劑技術(shù)進(jìn)步的結(jié)果和產(chǎn)物。

另外，按作用時(shí)間長短，生長激素又可分為短效和長效制劑。短效包含凍干粉針劑和短效水針劑；長效制劑就是長效生長激素水針劑，這是人類制藥史上蛋白質(zhì)類生物制劑技術(shù)的革命性進(jìn)步！

短效和長效制劑除了分子結(jié)構(gòu)和組合的差異之外，它們臨床上的最大區(qū)別就在于是否需要每天注射。短效制劑每天都要打針，一年365針。長效則可延長到每周一次，一年僅需52針。因此，使用長效制劑的患者，尤其對那些恐懼頻繁注射的患者，和住校、在周末才有機(jī)會回家的學(xué)生們，以及經(jīng)常出差的成年人來說，其治療的依從性和便利性大大提高，同時(shí)也極大程度地保護(hù)了他們的個人隱私。

上面是從網(wǎng)上摘錄，不知道是否有水軍嫌疑，但基本說清楚了，目前的生長激素產(chǎn)品形態(tài)，按照形態(tài)分為粉針和水針，按照作用時(shí)間分為長效水針，短效水針，短效粉針。接下來看看專家怎么說療效？

結(jié)合上面專家所言，我們知道

其一，水劑的效果是否優(yōu)于粉劑，在專家層面無共識，比如國家集采就把水劑和粉劑歸為一類進(jìn)行采購，比如有些專家說，療效主要看比活性，而不是水或粉。

其二，粉劑，短效水劑，長效水劑的價(jià)格比是1：2：4，也就是說，粉劑1元，短效水劑就是2元，長效水劑就是4元。

說到這里，核心問題就來了。生產(chǎn)粉劑的廠家非獨(dú)家，有集采利劍，肯定微利。生產(chǎn)短效水針的廠家非獨(dú)家，有集采利劍，肯定微利。目前只有長效水針是長春高新獨(dú)家，但有幾個問題，一是水針比粉針療效更優(yōu)無共識，二是短效水針和長效水針療效一致，三是長效水針與短效水針相比，價(jià)格畸高。

從上面可知，由于競爭和集采，長春高新的未來只能指望自己的長效水針來創(chuàng)造營收。問題是在只有長春高新水針的時(shí)候（2019年9月之前），由于認(rèn)知差或者其他因素，我們默認(rèn)水劑療效優(yōu)于粉針，正是基于這個還算能在消費(fèi)者心目中形成共識的優(yōu)，長春高新市占率可達(dá)80%以上，成就了長春高新的輝煌。

但當(dāng)安科生物短效水針2019年9月上市后，長春高新始終優(yōu)于競爭對手一代的產(chǎn)品優(yōu)勢就減弱了，因?yàn)殚L效水針和短效水針，除了給藥體驗(yàn)外，幾乎無法達(dá)成療效優(yōu)的共識。

無法達(dá)成療效優(yōu)的共識，僅僅指望給藥體驗(yàn)好，價(jià)格就相差數(shù)倍，這一定價(jià)邏輯，是否能被消費(fèi)者接受，就是是否投資長春高新的核心邏輯了。如果能被普遍接受，那長春高新繼續(xù)輝煌，如果不能被普遍接受，那長春高新的長效水針定價(jià)權(quán)丟失，只能賣比短效水針高一點(diǎn)的價(jià)格，長春高新的利潤將被極大壓縮，長春高新將變得不可投資。

因?yàn)榻o藥方便就多收數(shù)倍價(jià)格，這一邏輯本身就受挑戰(zhàn)，外加本身十幾萬的高畸定價(jià)，已經(jīng)脫離普通人群的承受能力。考慮這兩點(diǎn)，即便沒有疫情，長春高新的日子也不會好過，它需要更多的營銷費(fèi)用，更說不清楚的利益瓜葛，更強(qiáng)大的一線執(zhí)行力，才能把長效水針高價(jià)賣出去，即便賣出去，也已經(jīng)失去了作為一個藥企的價(jià)值存在意義，可以和民間流行的保健品公司有一拼了。提供的價(jià)值與收取的費(fèi)用，相差是在太大。

現(xiàn)在三年疫情下，大部分家庭都會考慮性價(jià)比了，畢竟大幾萬，十幾萬不是小數(shù)目。

醫(yī)療和高端消費(fèi)品不一樣，高端消費(fèi)品的目標(biāo)是有錢人，積累的都是有錢人老顧客，可以復(fù)購。而醫(yī)療不一樣，一是疾病不會選擇性的只發(fā)生在富人身上，二是生長激素沒有復(fù)購。

所以當(dāng)經(jīng)濟(jì)一不好，市場開拓首先面臨的問題就是消費(fèi)承受力導(dǎo)致的目標(biāo)新客戶群的縮減，以及還在療程內(nèi)的老顧客的丟失。

時(shí)間是長效水針的敵人，時(shí)間拉長，大家對長效水針和短效水針之間的療效認(rèn)識越清楚。大家認(rèn)識越清楚，長效水針不降價(jià)，就會越難賣。

究其根本，長春高新的長效水針產(chǎn)品定價(jià)還是貴了，雖然家長基于各種考慮，最終可能會選高新長效，但這種選擇是無奈的，有點(diǎn)類似玩情感綁架這種策略下，藥企和消費(fèi)者之間的關(guān)系并不好，一旦有次優(yōu)選擇或者認(rèn)識到次優(yōu)選擇，消費(fèi)者就立馬跑了。

長春高新即便短期業(yè)績還可以增長，但投資者需要知道的是這種支撐業(yè)績增長的柱子已經(jīng)由鋼筋混凝土的柱子，悄然演變成了，木頭柱子，隨時(shí)有塌方的危險(xiǎn)了。長春高新，接下來的數(shù)年，會是各種黑天鵝不斷的數(shù)年，直到它又尋找到新的大單品。所謂現(xiàn)在一些投資人自認(rèn)為的價(jià)格補(bǔ)償，只能是鏡中樓臺水中月罷了。

也許很多投資者覺得我多慮了，那就再提個醒：長春高新長效水針2014年就上市了，安科短效水針上市后，公司這幾年猛推長效，還降低了價(jià)格的情況下，到2022年，長效占比才23%左右。是否正在逐步驗(yàn)證長效并不容易被市場接受這一點(diǎn)呢！長效水針降價(jià)只是開始，未來降價(jià)幅度會選超很多投資者的預(yù)期。

$長春高新(SZ000661)$ $安科生物(SZ300009)$ $恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$ @今日話題

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