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這一年多來問我醫(yī)藥主題基金的朋友挺多的，我通常都是回答看不懂、不懂不投。

(相關(guān)資料圖)

這期間參加過幾場醫(yī)藥主題基金經(jīng)理的內(nèi)部分享會，基金經(jīng)理大都表示醫(yī)藥板塊的調(diào)整已經(jīng)比較充分，集采的影響已經(jīng)趨于明朗或邊際弱化，因此大都比較樂觀。

但市場并不買賬，醫(yī)藥板塊自去年10月份跟隨大盤觸底后，反彈勢頭并不強(qiáng)勁，最近兩個多月更是開啟了一波單邊下跌趨勢，以中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)為例，當(dāng)前（4月20日）的點位距去年10月的本輪低點8773僅15%左右的距離，大有再創(chuàng)本輪調(diào)整新低的態(tài)勢。

我們來看中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)的周線圖。

該指數(shù)于2020年8月第一次見頂，由于疫情防控相關(guān)藥品和醫(yī)療器械需求大漲，包括相關(guān)疫苗和新藥研發(fā)的需求強(qiáng)勁，帶動了第二輪（2021年2月見頂）和第三輪（2021年6月見頂）醫(yī)藥行情的上漲，而這期間是同時伴隨有醫(yī)藥集采預(yù)期的（集采于2018年開始試點，2021年開始常態(tài)化）。

疫情防控結(jié)束，相關(guān)的需求不復(fù)存在，所以醫(yī)藥板塊的巨大跌幅中，有一部分是在還這方面的“債”。

以下分別是中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)、中證醫(yī)療指數(shù)、中證申萬醫(yī)藥生物指數(shù)、中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)和中證醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)（CXO）主題指數(shù)的PE估值分位圖。

如果未來的營收和盈利增速也很可觀，才表明醫(yī)藥板塊具有成長空間。

估值提升空間和成長空間都有了，醫(yī)藥板塊才有可能發(fā)生戴維斯雙擊，我們才能實現(xiàn)投資獲利。

按照PEG估值法，未來年化盈利增速只有大于當(dāng)前PE值才能與當(dāng)前估值水平相匹配，否則當(dāng)前的估值就是高估的。

中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)2023年和2024年的預(yù)測盈利增速分別只有6.76%和21.02%，顯著低于2020年和2021年的44.17%和38.38%，按這樣的增速計算出的PEG值都遠(yuǎn)大于1，這與當(dāng)前接近30倍的PE估值是明顯不匹配的。

中證醫(yī)療指數(shù)2023年和2024年的預(yù)測盈利增速分別為-21.56%和25.11%，尤其2023年的盈利將大幅下滑（營收也是），這樣的增速也沒法支撐當(dāng)前近25倍的PE估值水平。

中證醫(yī)藥生物指數(shù)2023年和2024年的預(yù)測盈利增速分別是-5.20%和21.98%，總體上明顯低于2019年至2021年的增速，尤其2023年盈利還在下滑（負(fù)值）。

顯然，這樣的增速也不能支撐當(dāng)前27倍左右的PE估值水平。

中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)2023年和2024年預(yù)測增速分別是18.18%和23.53%，與2020年和2021年的34.07%和30.43%想去甚遠(yuǎn)，這樣的增速也無法與當(dāng)前33倍左右的PE估值水平相匹配。

上一輪牛市表現(xiàn)最亮眼的中證醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)（CXO）主題指數(shù)，2023年和2024年的預(yù)測盈利增速分別是11.51%和26.49%，顯然也無法匹配當(dāng)前近30倍的PE估值。

當(dāng)然，我們也可以說，預(yù)測數(shù)據(jù)可能并不可靠，尤其在市場下跌過程中對未來的預(yù)測可能是偏悲觀的。

對此，作為普通投資者的我們并不能證偽。

市場上那么多投資者關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)，無非就是想撿便宜、賺取超額收益。

可是我們真的看懂了嗎？我們真有把握確信撿到了便宜？

市場上那么多投資標(biāo)的，我們不一定非要專門投資醫(yī)藥行業(yè)。

因為醫(yī)藥在A股是個大行業(yè)，大部分主動權(quán)益基金其實或多或少都配置有一些醫(yī)藥行業(yè)股票的倉位，投資幾只行業(yè)配置相對比較均衡的主動基金倒是一個可以考慮的選擇。

@今日話題 @雪球創(chuàng)作者中心@雪球基金@ETF星推官

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