熱點聚焦：接下來需求弱勢輪動到晶圓代工、設備、零部件了。
2023-05-10 16:34:18 來源：雪球網 小 中
(資料圖片)
剛看到芯片ETF創階段性新低了。再更新一下接下來的風險提示。請大家注意。
首先給大家看我嘔心瀝血做出來的一張圖。主要是為了說明：電子產業鏈業績的傳導是有時滯的。
基本上就是終端需求下滑——終端廠降庫存——終端廠對組裝廠、零部件廠、芯片訂單減少——組裝廠、零部件廠收入增速下滑，芯片經銷商開始降庫存，芯片價格開始松動——芯片價格全面下滑，IC設計公司收入業績增速普遍下滑，在研發費用剛性的背景下利潤大幅度滑坡——設計公司持續減少對晶圓代工廠和封測廠的訂單，晶圓代工廠和封測廠收入開始下滑——晶圓代工廠和封測廠停止擴產，減少對設備的需求，設備廠訂單減少——設備廠交付之前訂單，當期收入仍保持高增長，但對零部件廠訂單減少，零部件廠交付周期短，當期業績增速下滑。——設備廠收入增速下滑，反映訂單變化。
在過去的半年中，半導體公司有的業績暴雷了，有的還歲月靜好，但是歲月靜好很可能只是因為他們所處的產業鏈位置比較靠后。業績看著好不等于訂單好，訂單數據不公開披露，但是內部人肯定早知道了，股價的下跌就是一種預警。
當然表格表述的每個階段特征不可能準確，因為實際經濟運行中，還會有國產替代進程，自主可控需求，短期疫情等因素干擾生產、技術進步淘汰落后產能與產品、地緣政治沖突影響產能投放等因素不斷干擾產業鏈的正常運行。
我們主要看的是一個前后順序。
23Q1大概在圖中的T5階段，從上圖中可以看到，接下來晶圓代工廠、封測廠的收入將繼續下滑，直到T7階段企穩。T6階段之前在T5階段表現的一枝獨秀的設備廠，會出現收入增速下滑的現象，并在之后的幾個階段表現為業績增長低迷。
2季度最難的地方，在于我們不知道T7階段，就是去庫存階段什么時候到來，至少5月份T7沒有到來。即使T7出現了，T8終端需求回升的時點仍然很難判斷。
讓我們且走且看吧。祝大家投資順利。
$滬深300(SH000300)$$半導體ETF(SH512480)$$中芯國際(SH688981)$
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