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最近看新聞，說今年新生兒繼續下降，這兩天搜了下新生兒數據，是下降的很厲害。新生兒下降對各行各業都有很大影響，嬰兒用品、奶粉、疫苗、嬰兒用藥，幼兒園等行業首當其沖，其他行業也一樣，但時間還有靠后一些。簡單分享下自己的看法，不對的地方歡迎指正。

從歷年數據看，70年的時間內，一共三次嬰兒潮，四次低谷（算現在這次）：

三次嬰兒潮：

(相關資料圖)

第一次嬰兒潮是1952年到1958年，屬于二戰后的修復；

第二波嬰兒潮1962年-1973年，平均每年2500萬新生兒，是70年內新生兒最多的十年；

第三次嬰兒潮1981年后-1990年，60后進入生育期；

四次低谷期：

1959年-1961年，國內三年自然災害，出現第一次低谷；

1976-1981出現第二次新生兒低谷。1971年開始實施計劃生育，80年開始實行獨生子女政策，1982年9月計劃生育被定為基本國策；

2003年左右，第三次低谷。1991后新生兒數量開始回落，1998年金融危機，新生兒下降速度加大，2003年觸底，但并未出現修復性反彈。

2020年至今。2020-2022年，三年新冠，新生兒數量快速下滑，現在仍不確定最低點。

另外2003年-2017年，有長達14年的穩定期。2016年我國正式施行“全面二孩政策”，原計劃會有第四波嬰兒潮，但只有兩年新生兒小幅上漲；

從歷年數據可以看到，新生兒既與適孕人口基數有關，也與經濟、相關政策等環境因素相關。

低谷往往與自然災害、經濟危機、政策等外部因素有較大關系。

比如1959年-1961年低谷，是三年自然災害影響；1976-1980年的低谷，與計劃生育政策有關。1971年開始計劃生育，新生兒下降，到1979年到達低谷，80年開始實施獨生子女政策；1998年發生了經濟危機，國內下崗潮，1999年開始新生兒逐年回落，2003年后企穩。

低谷期人口少，也與適孕人口少相關。低谷期對應上一次低谷期，高峰期也對應上一次高峰期。

1978-1980年低谷，新生兒對應的生育人口是1959-1961年出生的人（三年自然災害）。1981-1990的嬰兒潮，對應的生育人口就是1962-1973年的嬰兒潮。90后的數量回落與1971年開始計劃生育的導致的新生兒下降相關。同時1999-2003也對應了1976年-1980年的新生兒低谷。2018年開始的新生兒下降也與90后新生兒下降有關。

2020-2022年的新生兒下降原因：

三年新冠影響經濟，生育意愿進一步下降。跟59-61三年自然災害、98年下崗潮一樣，新冠對經濟的影響也是顯著的，房產貶值，失業增加下悲觀預期增長，更不敢生孩子。

適孕人口下降。從2014年開始，90后進入生育期（教育等原因，生育年齡變大），2015年新生兒就有小幅下滑，國家顯然是有所預計，所以2016年出臺了二胎政策，但是收效甚微，僅兩年新生兒上漲，其中還包括80后生的二胎。2018年-2019年反應的是90后適孕人口下降后的真實生育意愿。2020年-2022年對應的新進適孕人口對應是1996-1998年新生兒，當時已經開始小幅下滑，但并不明顯。

城鎮化的長期影響也導致生育意愿下降。現在年輕人面臨結婚成本高，養育成本高，教育年線長等問題。24歲大學畢業后就業壓力大，很多人選擇考研、考編，都會導致結婚生子意愿向后移。

綜上分析，新冠影響>城鎮化影響>適孕人口下降。從1998年新生兒1991萬至2003年1599萬，下降了392萬，下降幅度19.6%。從2018年1523萬降至2022年956萬，下降567萬，下降幅度37.2%。下降人口數量和比例來看已經顯著高于之前的跌幅，這其中新冠的影響應該更大。

今年2023年對應的新進適孕人口應該是1999年（24歲大學畢業）出生的人，1999年-2003年新生兒數量還是下降的，2003年后企穩，從適孕人口看，最近幾年的新生兒還有一定的壓力。但考慮到，新冠的影響大于人口的影響，目前新冠大流行結束后，經濟慢復蘇，對經濟的預期也會慢慢轉為正面。從前面的數據看，低谷之后往往有一定的修復，所以線性認為新生兒數量會一直向下肯定也是不合適的，適當時候預計也會有鼓勵政策出臺。

投資方面，這一情況對于從事嬰幼兒市場的行業十分不利。以中國飛鶴為例，從21年1月股價25.7元見頂后，到現在4.54元已經連跌2年4個月，跌幅81%，與新生兒下降不無關系。目前飛鶴市凈率1.53，市盈率7.44倍，如果新生兒數據之后穩定的話，飛鶴是一個比較好的投資標的。

回到沃森生物，沃森8款已上市疫苗，6個是嬰幼兒疫苗，尤其13價肺炎疫苗，占營收80%，對沃森的影響應該不小，不過從數據看，似乎影響并不大。

2020年-2022年新冠時期，新生兒快速下降，但是公司總營收增長明顯，分別為29.39億、34.63億、50.86億。從13價的批簽看，22年772萬劑，相比21年495萬劑增長了55.96%，2021年相比2020年批簽（446萬劑）增長10.88%，但是營收27億比20年（16.5億）增長了65.59%。

繼續挖數據，因為2020年13價第一年上市，營收并沒有完全匹配貨值， 2021年初有10.2億的庫存貨值，2022年12.4億，今年有13.8億。所以今年即使批簽數據差一些（目前已經21個批簽），仍有很高的存貨可銷售。 后期是否會受到新生兒影響，批簽和庫存貨值是可以觀察的指標。

2020年-2022年是新生兒下降最快的三年，但沃森13價仍上升的。我覺得原因是：

一是國產替代。 2020年13價上市后，侵蝕了輝瑞較大的市場份額，去年市場占比已經達到50%，另外國內市場接種率尚未突破30%，天花板還很高；

二是國際化開辟了新的增長點。去年摩洛哥已經有100萬劑出口，今年泰國也被納入兒科傳染病協會推薦疫苗名單，摩洛哥每年新生兒60-70萬，泰國50萬，這就有110萬新生兒市場了，摩洛哥只是打入國際市場的開始，再加上開拓其他國家，可以部分抵消新生兒下降的問題。

新生兒的數據還能解讀更重要的問題——就是老齡化。2023年對應60歲的老人是1963年出生的人，而1963年恰恰是過去70年人口出生的高峰的開始，從1963到1973年每年新生兒都在2500萬人左右，也就是今年以后每年將有2500萬人進入60歲，進入老齡。這是一個巨大的人口變化，足以影響人口結構。

對投資來說最為有利的無疑是醫藥（具體不展開了），疫苗絕對是其中重要的一個分支，所以我是看好未來的醫藥板塊，也看好疫苗。現在醫藥板塊估值很低，說明資本還沒意識到醫藥的機會已經來了，隨著老齡化的深入，醫藥相關企業的盈利必然大幅增長。

從沃森的在研產品可以看公司未來布局也是成人疫苗和老年人疫苗。公司8個在研（新冠算一個）產品中，可以用于成人的疫苗占6個：9價HPV、4價流腦結合（成人可以打）、新冠變異株疫苗、帶狀皰疹MRNA疫苗、通用流感SiRNA疫苗、流感病毒MRNA疫苗。理論上呼吸道合胞病毒mRNA疫苗是兒童的，但是美國食品和藥物管理局(FDA)周三批準了輝瑞公司(PFE.US)開發的呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗Abrysvo，該疫苗可以保護60歲及以上的成年人免受呼吸道合胞病毒的侵害，所以這款未來方向也應該包括老年人。只針對兒童的疫苗是Hib四聯。

另外，8個在研中5個RNA疫苗，所以MRNA對沃森可以說是至關重要，相當于是未來的鑰匙。這樣來看，管理層是相當有眼光和魄力的。

關于沃藍RQ3013最近的消息比較偏正面，不細說了，我的觀點還是RQ系列會成為一款盈利的單品。很多人投資往往高估新產品或新技術的近期影響，但是又低估了新產品或新技術的長期影響。

現在的沃森還十分依賴13價肺炎的增長，2價HPV的增量，以及傳統疫苗的恢復，但未來的沃森更加依賴掌握MRNA技術后的成人和老年人市場，沃森的方向是正確的，前途也是光明的。$沃森生物(SZ300142)$

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