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(資料圖片僅供參考)

昨天美股一夜無眠啊，本來盤前公布的首次申請失業救濟人數大超預期，達到21.1萬，創去年12月24日以來單周新高，扭轉三周連降勢頭，給投資者帶來勞動力市場可能降溫的希望，有望降低美聯儲加快加息腳步的可能性。

在失業數據超預期的刺激下，本來美股高開，美債價格反彈、收益率盤中跳水，美元跌幅迅速擴大。基準10年期美國國債收益率脫離4.0%關口，對利率更敏感的2年期美債收益率迅速下破5.0%。

但是但是，本來漲得好好的，突然爆出大雷，SVB硅谷銀行被曝出有流動性危機，股價大跌60%，拖累整個銀行股大跌，更是拖累大盤轉向，一路下跌。

SVB是誰？全稱是Silicon Valley Bank，一直是科技和生命科學初創公司中最受歡迎的金融機構之一，幾乎一半的美元PEVC基金及其被投公司都是用的SVB，歷來實力強大，運作良好，突然爆出流動性危機，嚇壞了一眾投資者。在今天上午，市場上所有的美元基金和人民幣美元基金都在操作一件事，那就是把SVB賬上的錢轉移到其他更安全的大銀行，同時通知LP和被投企業，暫停向所有的SVB銀行賬戶打款，幾乎同時，所有投資人都已經開始了對SVB的擠兌。銀行本來就是高杠桿運作的企業，可以想象，一個銀行只要一開始被擠兌，除非政府強制干預，不然擠兌行為很難憑借銀行自身的能力平抑下來，因為銀行的資產中，現金占比很少，大部分是貸款，小部分是債券，貸款要變現可不容易。

SVB的2022年底總資產2200億美元，跟摩根大通（JP Morgan Chase)總資產3666億美元比起來是小的，但是因為SVB在PEVC投資圈的重要影響力，所以這件事情的影響力不會小。

SVB的底層資產質量其實還可以，具官網披露，62%是現金和債券資產，貸款占比35%，其他非流動性資產為3%。雖然很多人都說SVB是因為貸款給了很多VC企業，貸款收不回來，壞賬額太高，從而引發的流動性危機，但其實事實比這個還是要好很多，SVB的信貸資產中，56%都是給對一級市場PE/VC信貸基金做的基于capital call的貸款，這種貸款安全性非常高，基金一旦把LP的錢call上來就可以還款給銀行。大家比較擔心的直接給初創企業的貸款占比21%。所以資產質量目前來看，沒有太大的問題。

那么為什么會出現流動性危機呢？主要的原因是SVB的客戶沒錢了，從22年下半年開始，VC公司的融資活動就開始大量減少，VC公司賬上也沒錢了，存款持續減少，同時，初創企業燒錢速度加快，為2021年前的兩倍，SVB需要就被迫需要代客匯款給其他銀行，頭寸周轉不開，流動性危機就出現了。

筆者對SVB銀行事件接下來的發展很悲觀，三個方面：一是就SVB銀行本身來說，一旦開始擠兌，肯定是要被擠兌到關門，只能等待政府強制干預，比如大量注資，或者進一步宣布接管，破產重組等等。二是SVB在北美創投圈影響力非同小可，如果有基金或者公司在SVB的大量資產被凍結，引發連鎖反應，可能會帶來很多企業的經營危機。三是本周二鮑威爾強勢放鷹，加息50基點的預期濃厚，前期美股定價太過樂觀，繼續激進加息，企業的盈利能力受到擠壓，現在EBTDA1.5億美元以上的大公司在私募市場的借貸成本都要達到12%~15%，流動性進一步收緊的話，普遍的企業違約率就要開始迅速上升，反應在美股可能又要開始大跌了。

接下來就坐等事件繼續發酵，看美聯儲是否出手救市了，到時候一波大跌接一波大漲的話，有看頭了。

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