国产成人a级片_色婷婷亚洲精品_91国产视频在线观看_欧美精品一二三四

董辰：上海理工大學金融學碩士，2013年加入長江證券從煤炭研究員做到了采掘行業(yè)首席分析師，據(jù)稱研究范圍覆蓋有色、鋼鐵和煤炭等上游周期行業(yè)；2016年6月加入華泰柏瑞基金，歷任投資研究部高級研究員、研究總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理助理，從周期行業(yè)起步，研究范圍逐步拓展，覆蓋有色、鋼鐵、煤炭、軍工、機械、電力設(shè)備、新能源等。2020年7月起任基金經(jīng)理，在管基金9只、總規(guī)模241.75億元。

(相關(guān)資料圖)

9只基金中，單獨管理的有華泰柏瑞富利（63.56億元，股票倉位0-95%，實操為權(quán)益基）、華泰柏瑞多策略（31.76億元，股票倉位0-95%，實操為權(quán)益基）。另有新利、享利、鼎利、恒利、恒悅、恒澤、招享6個月持有系與他人共同管理，定位為固收＋基金。

所以，董辰實際管理的權(quán)益規(guī)模估算在125億左右，半年前大約是42億元，與其僅2.62年的任職經(jīng)驗而言，考驗越來越嚴峻了。

華泰柏瑞富利是董辰任職的第一只基金，自2020年7月29日接任后獨立管理至今，是他的代表作，也是他的成名作。

富利的業(yè)績很出色，2021年回報47.17%、最大回撤才11.72%，畫線派的一員；2022年回報7.39%，最大回撤也只有16.63%，2022年市場如此的跌宕起伏卻還如此抗跌實屬不易，2023年以來收益率為8.81%，還是非常亮眼。

下圖可以看出自董辰任職以來，富利幾乎每季度的同類排名都在優(yōu)秀之列，表現(xiàn)很穩(wěn)定，

從基金的倉位變化來看，基金經(jīng)理會做一定的擇時，股票倉位在62.22%-92.72%間波動，無外乎高點減倉低點加倉，有助于其在過去的10個季度有8個季度實現(xiàn)正收益（除2022年1季度和4季度）。董辰在調(diào)研中也提到在判斷大盤可能有超過10%-15%以上回調(diào)風險時可能會做擇時。

從行業(yè)配置來看，行業(yè)集中度會根據(jù)對市場的判斷而發(fā)生較大變化，比如2020年底三大行業(yè)占比合計低于42.87%（有色金屬24.8%、農(nóng)林牧漁9.4%、機械設(shè)備8.67%），2021年6月底前三大行業(yè)占比高達63.70%（有色金屬43.95%、機械設(shè)備10.48%、鋼鐵9.26%），2021年底前三大行業(yè)占比回落至50.54%（有色金屬26.48%、非銀金融13.36%、交通運輸10.69%）?？梢姸阶プ×?021年有色金屬等的周期股行情，在市場機會來到能力圈時敢于重倉，押注單一行業(yè)會超過40%；同時他也會在各行業(yè)中快速輪動、捕捉獲利機會。

基金2022年四季報披露的前十大重倉股如下：

從個股配置來看，持股集中度在28.82%-60.44%波動，但大部分時間在40%以上，持股相對集中；重倉持股的平均市盈率在13.56倍-33.52倍間,平均市凈率在1.43-3.78倍間，均低于市場水平，投資風格偏向價值風格，在大盤與中小盤之間存在一定程度切換，市值風格比較均衡。

富利的換手率蠻高的，董辰是個非常勤奮的基金經(jīng)理，重倉股偏中短線操作。根據(jù)季報披露數(shù)據(jù)，其累計持有過的重倉股數(shù)量為49只，重倉股平均持有期為1.82個季度，其中持有時間在4個季度及以上的個股數(shù)量為7只，占比14%。持有期數(shù)較長的個股有山東黃金、銀泰黃金、中金黃金、杰瑞股份，持有時間在7至9個季度。

結(jié)合基金的業(yè)績表現(xiàn)，說明董辰的交易能力優(yōu)異，市場時機抓得很準。從交易勝率分析，有色金屬、國防軍工、鋼鐵等行業(yè)中個股交易筆數(shù)較多同時具有較高的累計勝率。

董辰對市場會分成金融周期類板塊和非金融周期類兩大板塊去看。金融周期類主要是自上而下選行業(yè)和宏觀，看宏觀和行業(yè)的機會，再選股票；非金融周期類的基本是自下而上做個股挖掘。最終歸結(jié)到公司層面主要看三個維度：質(zhì)量、景氣度、成長空間。其中;

（1）質(zhì)量是相對綜合的概念，可以理解它就是公司的核心競爭力，比如管理層的戰(zhàn)略、財務(wù)表現(xiàn)、商業(yè)模式、定價能力、競爭壁壘等，這是個相對主觀的判斷。通過量化手段對個股做初步篩選（比如ROE等財務(wù)數(shù)據(jù)、回購計劃），再去一只只看。

（2）景氣度落實到個股上就是未來一段時間業(yè)績可能釋放的節(jié)奏，有長有短，長期可以看三五年甚至更長，中期可以看一兩年，短期可以看一兩個季度。景氣度有時也會有一些背離，比如長期景氣度很好，但短期一兩個季度或半年可能有景氣度的回調(diào)，董辰會在不同周期里做一些倉位上的權(quán)衡。

（3）成長空間其實這就是預(yù)期收益率的概念，在能看清楚的位置給它合理的業(yè)績預(yù)測和估值，得出來的市值再通過一定折現(xiàn)率把它折到現(xiàn)值，從而判斷它距離合理估值大概還有多大空間。成長空間的判斷主要基于行業(yè)因素和公司因素（比如行業(yè)競爭格局、公司質(zhì)地、公司產(chǎn)品研發(fā)能力、技術(shù)壁壘、未來產(chǎn)能擴張速度、短期能了解到的訂單情況、下游的景氣度等）。

成長空間是相對定量的維度，質(zhì)量和景氣度相對定性一些，主要是基金經(jīng)理的主觀判斷。這三個維度綜合在一起對這家公司的性價比做出判斷。隨著股價漲跌和基本面的變化，個股的性價比也在不斷發(fā)生變化，相應(yīng)進行調(diào)倉，最終目標是保持組合整體性價比相對較高。

董辰的這個體系有兩個特點： 一是相對均衡，在質(zhì)量、景氣度和成長空間三個維度上的偏好相當；二是落腳點在性價比上，會犧牲一些收益彈性去換取回撤控制，一般會在目標價前5%-10%的階段清倉，基本不賺泡沫化階段的錢，好處是回撤控制更平滑，所以組合凈值曲線會平滑些。

不得不指出，董辰這個體系如要運行順暢，就需要做到全市場板塊的覆蓋，再進行性價比的比較，因此最好是對于全市場的板塊研究都能領(lǐng)先，對能力圈的要求是很高的。因為有時一個板塊的下跌不是因為這個板塊自身的基本面變差，而可能是其他板塊的性價比變好了，資金就會流過去。

董辰對市值風格無明顯偏好，在投資時更著眼于中觀行業(yè)抉擇和個股基本面，不在價值和成長里做區(qū)分，成長也好、價值也好、周期也好、制造也好、消費也好，性價比合適就上。

董辰是周期行業(yè)賣方研究員出身。任職以來長期超配有色金屬行業(yè)，配置比例一直在20%以上，2021年中報甚至達到43.95%，抓住了2021年的有色大行情，既享受了顯著的板塊β收益,周期板塊α獲取能力也很突出。

尤其特別的是，董辰對細分的黃金板塊情有獨鐘，在2020年4季度即開始布局黃金，持有期數(shù)較長的重倉股均為黃金股，包括山東黃金、銀泰黃金、中金黃金，持有期在7至9個季度。

自董辰任職以來，富利的第一大重倉行業(yè)一直是有色金屬，機械設(shè)備也一直在前五大行業(yè)中，但其他前五大重倉行業(yè)總在變化中，有色金屬行業(yè)的絕對占比變化也很大，說明在頻繁操作板塊輪動。除了對黃金股相對持有期較長，其他重倉股也是偏中短線操作，重倉股平均持有期為1.82個季度，換手率高。

結(jié)合基金的凈值表現(xiàn)，說明董辰對市場敏感度高、會積極進行板塊輪動與個股調(diào)倉，且勝率很高，在股價上漲過程中及時兌現(xiàn)收益，尋找下一個高性價比板塊。

董辰控制回撤的方法并不是依靠行業(yè)分散策略，而是一方面通過買入個股時的低估值尋求較厚的安全墊，另一方面通過持續(xù)跟蹤個股性價比動態(tài)調(diào)整、適時兌現(xiàn)收益，基金的股票資產(chǎn)收益中股票交易收益曾經(jīng)占比不低（2021年底股票資產(chǎn)收益分解中，股票交易收益占86.95%、股票公允價值變動收益占11.89%、股利收益占1.16%，不過2022年6月底的股票資產(chǎn)收益分解中，股票交易收益貢獻為負）。

董辰自述從2020年管理產(chǎn)品至今，投資方法和投資體系是有過變化和完善的?，F(xiàn)階段認為盡量做比較大的擇時、小的擇時必要性不大，在判斷大盤可能有超過10%-15%以上風險時可能才會做一些擇時。

董辰表示今年可能會比去年好，從目前情況來看沒有太大風險，經(jīng)濟情況和流動性都可以，美聯(lián)儲加息逐漸進入尾聲。

有幾個可能的風險因素：一個是國際關(guān)系不知道是否會有黑天鵝；另外一點是如果經(jīng)濟復(fù)蘇得非常好，通脹會上升，不排除會有整體流動性的收縮。

董辰在四季報中表示看好周期類板塊、黃金，自主可控和安全主題：

董辰在調(diào)研時表示，目前消費板塊性價比不高，整個消費基本面持續(xù)往上走還需要經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的消費者收入預(yù)期提升；看好金價、所以重倉黃金股，從景氣度的時間和空間維度兩方面來看，貴金屬目前反映的預(yù)期還不是特別充分；看好地產(chǎn)板塊得龍頭集中效應(yīng)；軍工行業(yè)景氣度在高位、存在個股挖掘機會。

董辰自2020年7月29日任職以來，在跌宕起伏的市場中業(yè)績驕人，華泰柏瑞富利和華泰柏瑞多策略2021年以來年年收益率和最大回撤均排名前10%，表現(xiàn)非常出色，漲得好跌得輕，始終前進在創(chuàng)新高的路上，持有體驗非常好。

董辰任職不到3年，投資風格基本偏向價值風格，對市值無太大偏好，倉位會做一定擇時，行業(yè)相對集中、持倉相對集中，交易換手率高。周期行業(yè)研究員出身，抓住了近2年的周期板塊行情，持倉方面偏好配置有色金屬等周期板塊，充分享受了板塊β收益，同時在周期板塊α獲取能力突出，尤其在有色金屬行業(yè)表現(xiàn)較好。并且，交易能力優(yōu)異，在有色金屬、鋼鐵、國防軍工等行業(yè)中個股交易筆數(shù)較多且具有較高的累計勝率，使其基于個股性價比主動切換的投資策略能夠在當下市場波動加劇及板塊輪動加快的結(jié)構(gòu)性行情中表現(xiàn)出色，累積股票交易收益、回撤控制出色，

董辰是個勤奮的基金經(jīng)理，強項是周期板塊、市場敏感度和交易能力，日常操作通過高換手來累積收益、控制回撤。弱項是任職年限不長、任職規(guī)模已達241.75億元、相應(yīng)權(quán)益管理規(guī)模已越過百億元（當下估算125億元）。

最初關(guān)注華泰柏瑞富利時基金規(guī)模才1個多億，董辰的權(quán)益管理規(guī)模也沒超10個億，典型的連年抗跌的“小而美”，如今富利規(guī)模已超65億元，這一年多長大了依然美，美人已豐潤，靈動依然如昔。

董辰也在不斷優(yōu)化自己的投資體系、擴張自己的投研能力圈來適應(yīng)管理規(guī)模的百億擴張。從2023年以來的勢頭看，董辰依舊耀眼。但隨著基金規(guī)模的增長，他的交易能力必然越來越難以發(fā)揮，因為交易成本本身會帶來沖擊，還要考慮到個股流動性的問題，很多個股原來能買兩三個點的現(xiàn)在可能只能買一個點了，那么這部分股票的彈性也會有所損失。

董辰的應(yīng)對措施是：

一是控制管理規(guī)模增長【目前權(quán)益型基金華泰柏瑞富利和華泰柏瑞多策略單日限購100萬元，股票底倉同策略復(fù)制的7只固收+基金中新利（500萬元）、享利（10萬元）、鼎利（10萬元）、恒利（10萬元）均已限購，恒悅、恒澤不限購，招享6個月持有還處于首發(fā)封閉期】，我感覺控制得不夠嚴格；

二是在投資框架上尤其是在交易中可能會更偏左側(cè)一些，原來可能比較迅速的操作現(xiàn)在用一周乃至兩三周時間完成來完成，打一點提前量；

三是努力尋找更多股票，現(xiàn)在持倉的股票會比之前更多，這對他投研能力的挑戰(zhàn)也會越來越大。

（本文基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來自于WIND，基金凈值截至2023年3月10日）

聲明：本賬號“寶豬的小罐子”發(fā)布內(nèi)容僅為個人投研思考記錄，不構(gòu)成投資咨詢或顧問服務(wù)，不作為投資依據(jù)。基金有風險，投資需謹慎！

@今日話題@雪球創(chuàng)作者中心@雪球活動#雪球星計劃公募達人##現(xiàn)階段應(yīng)該配置哪種風格的基金#$華泰柏瑞富利混合A(F004475)$$華泰柏瑞多策略(F003175)$$華泰柏瑞新利混合A(F001247)$

關(guān)鍵詞：